Buen trimestre a pesar de una posible debilidad en las ventas de publicidad. En el trimestre, Grupo Televisa aumentó sus tarifas de
publicidad. Creemos que algunos anunciantes podrían disminuir su gasto como medida de resistencia ante el alza de tarifas por lo que nuestros estimados incluyen este efecto. No obstante, estimamos un crecimiento en los segmentos de telecomunicaciones lo cual podría compensar la caída en los ingresos de publicidad. Es importante mencionar que en el 3T14, la empresa registró una pérdida de P$4,500 millones por la venta de acciones de Iusacell.
Telecomunicaciones y DTH contribuirían con el 54.5% de los ingresos. Estimamos ingresos por un monto de P$21,391 millones,
es decir, un aumento del 7.9%a/a. El principal elemento de impulso para los ingresos consolidados sería el segmento de
telecomunicaciones (+33.4%) por la consolidación de Telecable y un crecimiento orgánico, seguido por el segmento de TV satelital
(+7.5%). Para los ingresos de publicidad, calculamos una caída del 13% lo cual sería parcialmente compensado con avances de 4% en la venta de canales y de 9% en la venta de programas y licencias.
Menor rentabilidad por debilidad del segmento de Contenidos. A nivel del EBITDA, calculamos un monto de P$8,273 millones (+4% vs 3T14) y un margen de EBITDA de 38.7% (-1.4pp vs 3T14). Estimamos que la caída en ingresos de publicidad afectará la rentabilidad del segmento de Contenidos. Mientras tanto, en los segmentos de telecomunicaciones y DTH, estimamos un ligero aumento en márgenes a pesar del impacto del tipo de cambio debido a una reducción en los costos de programación dado que en el 3T14 la empresa registró costos asociados al mundial de fútbol.
Aumento en costos financieros por debilidad cambiaria. En el trimestre, los costos financieros podrían ascender a P$2,887
millones debido principalmente a un aumento del 12.3% en intereses pagados y pérdidas cambiarias de P$1,724 millones.
Aunado a esto, estimamos un incremento de 3pp en la tasa efectiva de impuestos de 27.7% a 30.7%.