Yellen explicó que un alza en la tasa de referencia en marzo probablemente será apropiada. La presidenta del Fed, Janet Yellen, dio una conferencia hoy en Chicago en la que explicó el proceso para remover la política monetaria acomodaticia. En nuestra opinión, el tono de la conferencia fue hawkish y reafirma la postura de la mayoría de los miembros del Fed que tuvieron intervenciones en los últimos días. Quizás la frase más relevante de su conferencia fue cuando dijo que en la próxima reunión del FOMC, evaluarán si el empleo y la inflación siguen evolucionando de acuerdo con sus expectativas, en cuyo caso un ajuste adicional en la tasa de Fed funds será apropiada. Tras las palabras de Yellen, la probabilidad implícita de un alza en la tasa de referencia en la reunión de marzo se ubica en 96%.
El proceso para ir removiendo la política monetaria acomodaticia será gradual pero no tan lento como en el 2015 y 2016. Yellen explicó que hacia adelante siguen esperando que la evolución de la economía garantice aumentos graduales adicionales en la tasa de Fed funds. Sin embargo, dijo que dado que ya están muy cerca de su doble mandato y en ausencia de eventos que deterioren las perspectivas económicas, el proceso para ir removiendo la política monetaria acomodaticia no será tan lento como en el 2015 y 2016. Pero repitió que la política monetaria no sigue un curso predeterminado.
Riesgos de esperar demasiado para remover la política monetaria acomodaticia. Finalmente dijo que esperar demasiado para retirar la política monetaria acomodaticia puede requerir de rápidas alzas en la tasa de referencia, lo que puede generar disrupciones en los mercados financieros y una recesión económica.
No sólo Yellen mostró un tono hawkish…Hemos visto una serie de comentarios hawkish por parte de casi todos los miembros del Fed a partir de la comparecencia de Janet Yellen el 14 y 15 de febrero ante el Congreso. Lael Brainard, quien es parte del Consejo del Fed y se ha caracterizado por tener un sesgo dovish, aseveró esta semana que suponiendo un progreso similar al visto en meses recientes hacia los objetivos del Fed, sería apropiado remover pronto parte del estímulo monetario de forma gradual. Por su parte, William Dudley del Fed de Nueva York ha sido enfático en que “muy pronto” significa en el futuro relativamente cercano. Robert Kaplan del Fed de Dallas ha sido el miembro más activo del FOMC en lo que respecta a intervenciones públicas, aunque su tono relativamente hawkish se ha moderado en sus participaciones más recientes. Ha dicho que desean mantener sus opciones abiertas para marzo, pero considera que el mercado laboral aún no llega a pleno empleo y que la economía avanza a un ritmo sólido, más no espectacular. Patrick Harker del Fed de Filadelfia ha sido el más hawkish de todos los que tienen derecho a voto este año y parece que ha logrado contagiar a sus colegas a pesar de que es su primer año como votante dentro del FOMC. Sin embargo, otros como Neel Kashkari no han seguido esa directriz, pero es la amplia minoría. Kashkari aseveró que el Fed tiene un tercer mandato que es la estabilidad financiera.
Modificamos nuestra expectativa a un alza de 25pb en la reunión de marzo, desde previo junio. Pensamos que el tono hawkish de las recientes intervenciones de los miembros del Fed reafirmado hoy por la presidenta del Fed, Janet Yellen apunta a un alza de 25pb en la reunión de marzo, escenario que el mercado ya está descontando con un 96% de probabilidad. Hacia adelante, creemos que el ciclo de alza en tasas será gradual y seguimos pensando que los detalles de la política fiscal que planea implementar la nueva administración serán clave para el curso de la política monetaria. Esperamos un nuevo incremento de 25pb en septiembre y otra nueva alza de la misma magnitud en diciembre.