Los mercados dejan ver que el factor miedo no está presente, lo que se rompió con SVB se arregló con medidas oportunas. El FED habilitó una ventanilla con programa especial para surtir de liquidez con colateral en caso de ser necesaria. El sentimiento de riesgo se elimina y así se deja ver en el regreso del YTM de los Treasuries a niveles más cercanos a la tasa de referencia. Aunque aquí vemos que la estructura de la curva ha cambiado, la estructura invertida tan pronunciada se ha reducido, los plazos de 1 y 2 años llegaron a registrar un YTM arriba del 5% y ahora juegan en 4.5% y 4.03% respectivamente, ya no tan distante del 10 años, en momentos llegamos a ver un spread de casi 90 básicos, ahora tenemos un spread de 49pb. Esto apunta que el mercado piensa que el FED ya encontrará la pausa o pivote. En estos días que se disminuye el riesgo, también lo vemos en el VIX que ha bajado nuevamente por debajo del nivel de 20.0 unidades, esto se deja ver también con la correlación que se tiene en el VIX y el USDMXN, que se pone casi a la par cuando hay momentos de riesgo y cuando se deshace esa cobertura de riesgo. Incluso vemos que el trade USDJPY vuelve a caminar en alza.
Índices accionarios EE.UU. / IEMG / VIX / TSY10Y / DXY / USDMXN
VIX / USDMXN
Todos esos son signos de menor sentimiento de riesgo, pero eso es el sentimiento de mercado hoy en día, si ya vimos algunas señales de riesgo ocasionado por el alza de tasas, debemos de estar atentos a lo que sigue, ya que no solo esa parte tenderá a romperse, el FED busca que la economía se enfríe y al enfriarse viene la pregunta, ¿se va a enfriar poco a poco con medicina? o ¿se va a enfriar con un golpe de agua fría que estrese todo lo que estaba caliente? Muchas cosas de las que se enfrían dejan de generar flujos, sin esos flujos hay otras cosas que entran en riesgo, por ejemplo, el sector de «Real State» sobre todo la parte comercial, que con la pandemia sufrió mucho y hay un alto apalancamiento, que no llena los cajones del flujo por tener baja ocupación, el refinanciamiento a estas tasas puede convertirse inviable para muchos proyectos, ahí viene la otra pregunta, ¿ se dejarán morir, venderán, o se reconocerá la pérdida?, ¿Los bancos se van a quedar con inventario de bienes raíces? se dice que son un poco más de 160 mmdd de vencimiento en CRE para este año.
En el mercado FOREX podemos ver esa disminución de riesgo con los pares emergentes haciendo movimientos de baja importantes. Es generalizado, no solo es el USDMXN y como dicen los medios, el super peso. Sí es cierto que el peso ha tenido mucha apreciación, pero este par se mueve con el sentimiento de riesgo. Cuando no hay riesgo, teniendo un carry trade, baja lentamente formando su tendencia de baja, pero cuando ese carry trade esta saturado hay que tener cuidado porque se pone en riesgo mucho por poco, al aumentar el riesgo, la volatilidad implícita de las opciones aumenta y ese es un detonador para que el carry trade se desvanezca, reduciendo la exposición generando más BIDS y menos OFFERS en el mercado. Es cuando vemos esas correcciones que se dicen en el mercado, baja en escalera y sube en elevador. Es importante conocer el comportamiento de los pares para saber como actuar en cada ocasión, saber a que correlacionan y cuando dejan esa correlación.
En el DXY vemos que el precio se mueve al alza dentro del cuadro de consolidación, esa alza del DXY recae más en el alza del USDJPY que en otros pares. En si el DXY está jugando un proceso de baja con una pausa en estructura lateral temporal. MACD marca sesgo de baja pero con algo de reducción de ímpetu. El DXY no nos dice mucho por ahora, ya que podemos pensar en que BoJ no va a subir tasas existiendo un carry trade entre USD y JPY que lo mismo que el USDMXN al reducir el sentimiento de riesgo, o volatilidad, este vuelve a entrar en vigor, el JPY es moneda fondeo y el USD es la moneda receptora en ese trade. Por otro lado, el ECB y BoE tenderán a seguir subiendo tasas, cambiando o generando una divergencia frente al FED, lo que hace más probable que EURUSD y GBPUSD generen movimientos de alza. Esa mezcla hace que el DXY se quede en estructura lateral temporal. Si se despierta el riesgo, USDJPY baja nivelando posiciones largas (cortas JPY) y si entráramos en escenarios de crisis de liquidez, ahí cambia la historia, USD sigue siendo moneda reserva.
En el par USDMXN vemos que el precio ha bajado del MA20 días en 18.43/45 entrando a jugar en la mitad inferior de las Bandas de Bollinger. MACD está en zona neutral con movimiento de baja, Momentum marca movimiento de baja y el estocástico empieza a entrar a zona de sobreventa. Tenemos una zona de congestión o zona de consolidación de precios, es el cuadro que va de 17.90 a 18.20. Veremos como juega el precio en esa zona. EL mínimo de ayer es de 18.2050, de cerrar por debajo de este precio seguimos en baja a los siguientes soportes. DE cerrar por arriba hacemos pausa.
En 240 minutos vemos ese movimiento de baja que forma una tendencia de baja. El precio ya entra a la zona de congestión de precios de 17.90/18.20. MACD en sesgo de baja y movimiento de baja, poco ímpetu se le deja ver. No hay más que decir aquí, es dejar que baje hasta que termine con la baja. Soportes en 18.10, 18.06, 18.03 y 17.96/17.89.
En 60 minutos vemos esa ruptura de 18.44/45 que era zona de soporte o mínimos, que coincide con el MA20 días. Esa perforación cambia el juego para caminar en baja. Aquí trazamos una línea de tendencia de baja inmediata para ver cuando hacemos pausa a esta baja. Son de esos movimientos pesados que traen poco retroceso pero el ímpetu de baja se ve que es poco. No hay otra cosa que hacer que esperar a que termine ese proceso y tengamos mejores señales. MACD en sesgo de baja y movimiento de baja pero con poco ímpetu. Eso nos dice que arriesgar un corto aquí es complicado, pero todavía no tenemos señal de entrar en largo o de subir. Así que la paciencia debe premiar o al menos no entrar en riesgos. Hay que vigilar la línea de tendencia de baja inmediata ya que un cruce al alza nos llevaría a visitar la siguiente línea de tendencia que toma más importancia. Formas de captar el carry trade, es vender FWD de corto plazo para estar haciendo roll over y no arriesgar un evento de riesgo, la otra es vender CALL 25 deltas con poco plazo para cuidar los rebotes. Incluso se pueden hacer Strangles cortos con 25 deltas.
Mañana reunión de Banxico, se espera aumento de 25pb para ubicar la tasa de referencia en 11.25%. El mercado marca una tasa terminal de aprox. 11.50%
DXY en 102.75 unidades
WTI en 72.82 dpb
TSY 2Y en 4.07%
TSY 5Y en 3.66%
TSY 10Y en 3.56%
VIX en 19.18 unidades