Con los mercados globales en rally por más de 5 años, la especulación de la formación de una burbuja en el mercado bursátil no se ha hecho esperar, pero las opiniones técnicas se han encontrado una y otra vez, chocando los bullish con los bearish en una batalla de argumentos a favor y en contra del buen momento que viven los activos financieros, en especial los de capital.
En ese contexto, podemos recordar al expresidente de la Reserva Federal Alan Greenspan, quien durante su administración afirmó que era complicado determinar cuándo había una burbuja en el mercado financiero. Sin embargo, la actual presidenta de la Reserva Federal, Janet Yellen, tuvo el atrevimiento de incluir en su reporte de política monetaria enviado al senado, que las valuaciones de las empresas de “Social Media” y Biotecnología se encontraban cotizando con márgenes muy estrechos, dando a entender que el precio de dichas compañías estaba llegando al límite entre una cotización razonable respecto de sus ganancias y la formación de una burbuja (Vea:Y mientras tanto…. En la cantina de la Fed prosigue la discusión.). ¿A qué se refiere Yellen?
En lo que va del año, en el sector tecnológico se han intentado realizar 50,167 tratos, con un valor total de 2 billones de dólares a lo largo del mundo. Tan sólo en Estados Unidos los tratos han sumado 1.5 billones. De ellos, 47,905 ya se completaron mientras que sólo 1,218 han sido cancelados o retirados. Entre las transacciones más caras han estado la adquisición de First Data Corp por un conglomerado totalizando 27,500 millones de dólares, así como la compra de Compaq por HP por 25,300 millones de dólares. Entre las canceladas están la compra de Yahoo! por Microsoft en un trato que hubiera alcanzado los 42,300 millones de dólares así como la de Dell por otro conglomerado en una transacción que hubiera sido de 21,200 millones de dólares.
Mientras que el alza de algunas acciones ha estado bien respaldado por el desempeño de las compañías, como el caso de Facebook Inc (NASDAQ:FB) que un cambio de estrategia publicitaria hizo que la perspectiva de beneficios por acción para este trimestre que acaba de terminar tuviera una mejora sustancial desde finales de 2012 hasta el día de hoy, hay otras que han sido impulsadas por las ofertas que otros competidores han hecho por ellas.
Además de las empresas de Social Media Venture (OTC:SMVI), las biotecnológicas también han tenido un boom importante. El índice de S&P que incluye a este tipo de empresas llegó a un máximo de 4,242.99 unidades el 21 de febrero de este año, sucumbiendo temporalmente en mayo pero volviendo a la carga en junio. Desde el año 2000, este índice no superaba las 2,940 unidades, pero eso no es todo, hay algunos indicadores que podrían sustentar las palabras de la presidenta de la Fed, pero que posiblemente no tengan ningún efecto, por ahora, en el mercado.
Las empresas de biotecnología han entrado a un ciclo donde la productividad marginal no sólo dejó de crecer, sino que ha caído sustancialmente, la serie histórica nos dice que en los últimos dos años las ventas por empleado pasaron de 676 mil dólares a 415 mil dólares, representando una caída de 38.6%. Pero no sólo eso, el retorno sobre activos lleva mucho tiempo en números negativos, de hecho sólo después de la crisis logró estar en números positivos, aunque el ratio en este momento está en mínimos históricos (-27.47), antes de la crisis de 2000 el ratio se encontraba en -5.
A la hora de adentrarse más, también podremos encontrar que el ratio de Precio / Valor en libros ha subido considerablemente de 2010 a la fecha, pasando de 3.6 a 6.6, aunque aún no toca su máximo de 2000, donde posteriormente reflejó la caída a causa de la crisis de las “punto com”. Aun así, el ratio que compara el precio con los beneficios positivos de las empresas del sector, sí está en máximos históricos, lo cual no es un indicador de emergencia pero sí de cautela. Como lo mencionamos en párrafos anteriores e incluso en notas de antaño (Vea:¿Qué trastorno padece una economía con fiebre de fusiones y adquisiciones?), el mercado no necesariamente se ajustará hoy, ni en los siguientes meses, pues las valuaciones también incluyen la perspectiva de largo plazo y la expectativa de generación de ingresos como consecuencia de avances tecnológicos, tal como pasó con Puma Biotechnology la cual subió 300% la semana pasada después de anunciar una prueba exitosa en un tratamiento contra el cáncer de mama.
Los avances tecnológicos pueden pagar muy bien al inversionista, con un riesgo asumido proporcional. Entonces, ¿querrá decir Yellen más bien que los inversionistas están tomando mucho riesgo? Ya lo sabremos en su discurso de mañana. Pero por ahora, el mercado bullish seguramente seguirá su camino, no hay todavía un detonante que pudiera poner en riesgo las altas valuaciones de las empresas del sector, por lo que aunque financieramente no tengan un 10, pesa más la expectativa de crecimiento y desarrollo, por ahora.