El miércoles, Citi mantuvo la calificación de Comprar para S-Oil Corporation (010950:KS) (OTC: SOOCY), pero rebajó el precio objetivo a 70.000 KRW desde 84.000 KRW. El ajuste refleja un modelo actualizado tras considerar los resultados del tercer trimestre de la empresa y las previsiones revisadas de márgenes.
La nueva previsión anticipa que el beneficio por acción (BPA) del ejercicio fiscal 2024 apenas podría alcanzar el punto de equilibrio, a pesar de un ligero repunte trimestral del margen bruto de refino (MBR) previsto para el cuarto trimestre debido a la estacionalidad invernal y a los recortes regionales en las refinerías.
Los beneficios antes de intereses e impuestos (EBIT) del tercer trimestre de S-Oil Corporation arrojaron una importante pérdida de 415.000 millones de KRW, lo que supone un descenso respecto al beneficio de 161.000 millones de KRW del segundo trimestre.
Esta pérdida se atribuyó a una pérdida de inventario de aproximadamente 286.000 millones de KRW, a los continuos retos de la GRM debido a la suave puesta en marcha de nuevas refinerías en Oriente Medio y África, a las elevadas tarifas de flete de los petroleros limpios Asia-Europa, al descenso de los aromáticos y a que la recuperación de la demanda de petróleo fue más lenta de lo esperado. Sin embargo, el segmento de lubricantes de S-Oil siguió siendo rentable.
A pesar del difícil trimestre, Citi señala que los cierres permanentes de refinerías en Europa y EE.UU. podrían mejorar el equilibrio entre la oferta y la demanda mundial el próximo año. Se menciona la inclusión de S-Oil en el índice "Value-Up" de Corea, pero el informe sugiere que las opciones de la empresa para mejorar la rentabilidad de los accionistas podrían ser limitadas debido a una pesada carga de gastos de capital.
El precio objetivo revisado de Citi de 70.000 KRW se basa en un múltiplo constante de 5 veces entre el valor de empresa y el EBITDA (EV/EBITDA), aunque la valoración se ha adelantado de las estimaciones para el ejercicio fiscal 2025 a 2026. Este cambio explica la rebaja de las previsiones de BPA para los ejercicios 2025 y 2026 en un 31-40%.
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