(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Santiago-April 16: Fitch Ratings ratificó en ‘A+(cl)' las clasificaciones en escala nacional de largo plazo de Sociedad Anónima Viña Santa Rita (Santa Rita). La Perspectiva es Estable. Asimismo, afirmó la clasificación de las acciones en ‘Primera Clase Nivel 4(cl)'. Un detalle de las acciones de clasificación se presenta al final de este comunicado. La ratificación de las clasificaciones de Santa Rita se fundamenta en el apoyo implícito en la cláusula de incumplimiento cruzado (cross-default) que le brinda su empresa matriz, Cristalerías de Chile S.A. (Cristal Chile), la cual cuenta con un perfil financiero sólido y es la principal filial de Compañía Electrometalúrgica S.A. (Elecmetal), clasificada por Fitch en 'AA-(cl)' con Perspectiva Negativa. Las clasificaciones de Santa Rita incorporan su posición de mercado y reconocimiento de marca, así como la volatilidad inherente de la industria y su nivel de endeudamiento presionado. Las clasificaciones consideran un deterioro en el flujo operacional de la compañía debido a una disminución en los volúmenes de venta proyectados durante 2020 dada la actual contingencia ocasionada por el coronavirus. Asimismo, Fitch estima que la compañía logrará mitigar dicho impacto con un manejo austero de sus inversiones, reducciones de gastos que se enmarcarían a un escenario de estrés y un tipo de cambio en niveles históricos. En su escenario base, Fitch proyecta para 2020 caídas de 9,7% en los niveles de ventas e indicadores de endeudamiento neto sobre 5,5 veces (x), situación que comenzaría a revertirse hacia fines de año. FACTORES CLAVE DE CLASIFICACIÓN Fuerte Vínculo con Controlador Sólido: Las clasificaciones de Santa Rita incorporan el apoyo de su controlador Cristal Chile, el cual, junto con su matriz Elecmetal y otras participaciones, totalizan 86% de la propiedad de la viña. El vínculo entre Santa Rita y Cristal Chile se considera fuerte al tener en los contratos de deuda de Cristal Chile una cláusula de incumplimiento cruzado (Cross Default) que incluye a Santa Rita. La viña es una filial relevante para su controlador; representa 47% de los activos consolidados y 34% del EBITDA de Cristal Chile. Por otro lado, Cristal Chile es la compañía con perfil crediticio más sólido del grupo y endeudamiento más bajo. EBITDA Estable y Caída en Ventas en 2019: Durante 2019 las ventas valoradas de Santa Rita disminuyeron en 5,7% debido a una caída en los volúmenes tanto a nivel nacional como internacional. Los volúmenes de venta en el mercado doméstico cayeron 6,4% en 2019, debido principalmente por la crisis social que afectó al país en el último trimestre de ese año. Por otro lado, el volumen en exportaciones disminuyó 6,9%, principalmente por problemas puntuales en los canales de distribución en Brasil y Estados Unidos. No obstante la caída en ventas, un tipo de cambio mayor y menores costos de la uva tras una vendimia favorable, explican que el EBITDA cayera muy levemente, mientras que el margen EBITDA aumentó a 11,7% (11,6% en 2019). Desempeño se Impactaría por Coronavirus: Durante 2020, los resultados de Santa Rita se verán afectados por la contingencia internacional ocasionada por el coronavirus. Fitch observa que los volúmenes de venta de la compañía ya se han visto impactados por la descontinuación operacional de algunos canales de venta. Además, se proyecta que una caída en la demanda afecte los volúmenes de venta durante gran parte del año dado el contexto de desaceleración económica a nivel global. Fitch proyecta un caso base con caída en las ventas valoradas cercana a 10%, considerando un tipo de cambio para 2020 en promedio de 800 pesos chilenos (CLP) por dólar estadounidense (USD) superior al promedio de 2019 y una caída de 11% en el EBITDA. Endeudamiento se Mantendría Alto: Santa Rita ha aumentado su endeudamiento durante los últimos años debido a inversiones de capital (capex) más intensivas asociadas principalmente a mayores inversiones en campos y requerimientos de capital de trabajo, todo lo cual no se ha visto reflejado en un mayor EBITDA. Así, al 31 de diciembre de 2019, el indicador de deuda financiera a EBITDA alcanzó 4,7x frente a 4,0x en 2018 y 3,2x en 2017. Asimismo, el deterioro operacional proyectado para 2020 lleva a Fitch a proyectar aumentos de deuda adicional acotados e indicadores de endeudamiento sobre 5,5x, con una recuperación gradual hacia 2021. Posición de Mercado y Diversificación Adecuadas: Santa Rita es una de las tres principales viñas de Chile. Posee cerca de 30% de participación en el mercado nacional y es la tercera exportadora en términos de volumen. La estrategia de Santa Rita está enfocada en la comercialización de vinos masivos y representaciones de marcas de licores en el mercado nacional, y vinos premium en el mercado de exportaciones, el que representa 45% de sus ingresos. Fitch incorpora en su análisis el reconocimiento de marca sólido de la compañía, su diversificación amplia de productos y mercados (exporta a más de 70 países) y su operación integrada, factores que favorecen el control de su estructura de costos. Factores de Riesgo Relevantes de la Industria: Las clasificaciones de la compañía incorporan la exposición a volatilidades inherentes de la industria vitivinícola, incluyendo factores climáticos y fitosanitarios que afectan el abastecimiento y precio de su materia prima (uva y vino), la dependencia a las fluctuaciones de tipos de cambio en cada uno de los mercados donde exporta y la competencia fuerte en el mercado, enfocada principalmente en ganar posicionamiento con vinos de calidad alta en mercados internacionales. Clasificación de Acciones: La clasificación de las acciones de Santa Rita se restringe a ‘Primera Clase Nivel 4(cl)' dada la escasa liquidez bursátil que estas presentan. Al 9 de abril de 2020, la compañía presentaba una capitalización bursátil de USD175 millones, una presencia bursátil y un volumen promedio transado nulo. El capital flotante (free float) de la compañía es de 14% a la misma fecha. SENSIBILIDAD DE CLASIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: --un fortalecimiento considerable y sostenido de las métricas de endeudamiento de Santa Rita a niveles por debajo de 2,0x de manera consistente; --un fortalecimiento de su matriz, Cristal Chile, a la vez que se mantuviera la cláusula de incumplimiento cruzado. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: --se elimina la cláusula de incumplimiento cruzado presente en los contratos de deuda de su matriz Cristal Chile; --un deterioro operacional de su controlador persistente en el tiempo; --un debilitamiento mayor en los indicadores de endeudamiento de Santa Rita, a la vez que no se percibiera una estrategia clara de fortalecimiento. DERIVACIÓN DE CLASIFICACIÓN Santa Rita es una de las tres mayores productoras y exportadoras de vinos local. Tiene operaciones en Chile y en Argentina y exporta a cerca de 70 países, lo cual evidencia un tamaño y participación de mercado similar a Viña San Pedro Tarapacá S.A. [VSPT, AA-(cl) Perspectiva Estable] en términos de ventas y hectáreas plantadas. Santa Rita muestra un indicador de endeudamiento más alto y margen EBITDA menor que VSPT. A diciembre de 2019, el indicador de deuda a EBITDA de Santa Rita fue 4,7x, frente a 1,5x de VSPT. Por otro lado, el margen EBITDA de 11,7% de Santa Rita es más bajo que el de VSPT de 17,6%. La relación matriz-subsidiaria fortalece la clasificación de Santa Rita, dada la cláusula de incumplimiento cruzado en la deuda de su matriz, Cristal Chile, que protege la deuda de Santa Rita. Asimismo, VSPT cuenta con una relación matriz-subsidiaria sólida a través de las sinergias y el respaldo operacional que le entrega su controlador Compañía Cervecerías Unidas S.A. [AA+(cl) Estable]. SUPUESTOS CLAVE --Caída de los ingresos en 9,7% para 2020 y crecimiento de 5,1% para 2021; --caída en ventas del mercado doméstico en torno a 13% y de 5% en exportaciones para 2020; --margen EBITDA de 11,5% para 2020 para luego ubicarse en torno a 12% para período 2021 a 2023; --política de dividendos de 30% de la utilidad neta; --tipo de cambio de 800 CLP/USD para 2020 y 770 CLP/USD para 2021; --inversiones de CLP7,2 mil millones en 2020 y CLP7,5 mil millones en 2021. LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE LA DEUDA Compañía se Focaliza en Fortalecer Liquidez: Producto de la incertidumbre causada por el coronavirus a partir del primer trimestre de 2020, Santa Rita se ha enfocado en levantar financiamientos bancarios para hacer frente a sus necesidades de financiamiento. Al 31 de diciembre de 2019, la compañía presentaba una liquidez limitada de CLP4,9 mil millones en caja y vencimientos relevantes de deuda de CLP25 mil millones en 2020, CLP13 mil millones en 2021 y CLP20 mil millones en 2022, correspondientes principalmente a préstamos bancarios en dólares estadounidenses y amortizaciones del bono serie F. Respecto a la deuda de corto plazo, 65% de esta es revolvente y 33% es en dólares estadounidenses. La(s) clasificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) clasificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Definiciones de las categorías de riesgo e información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/chile. Fitch Chile es una empresa que opera con independencia de los emisores, inversionistas y agentes del mercado en general, así como de cualquier organismo gubernamental. Las clasificaciones de Fitch Chile constituyen solo opiniones de la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra o venta de estos instrumentos. Fitch Chile's Independence from issuers, investors and other market relevant participants. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Abril 16, 2019); --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018); --Metodología de Clasificación de Acciones en Chile (Agosto 1, 2018); --Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria (Diciembre 6, 2018). Sociedad Anonima Vina Santa Rita (Santa Rita); Clasificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; A+(cl); RO:Sta ; Calificación Nacional de Acciones; Afirmada; Primera Clase Nivel 4(cl) ----senior unsecured; Clasificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; A+(cl); RO:Sta Contacts: Primary Rating Analyst Constanza Vatter, Analyst +56 2 2499 3318 Fitch Chile Clasificadora de Riesgo Ltda. Alcantara 200, Of. 202 Las Condes Santiago Secondary Rating Analyst Rodolfo Schmauk, Director +56 2 2499 3341 Committee Chairperson Rina Jarufe, Senior Director +56 2 2499 3310
Media Relations: Loreto Hernandez, Santiago, Tel: +56 2 2499 3303, Email: loreto.hernandez@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com. Applicable Criteria Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 02 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038720 Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (pub. 16 Apr 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10041606 Metodología de Clasificación de Acciones en Chile (pub. 01 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10036797 Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria (pub. 20 Dec 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10092233 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10118675#solicitation Endorsement Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10118675#endorsement_status Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CLASIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CLASIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/CHILE. LAS CLASIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CLASIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CLASIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2020 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus clasificaciones, así como en la realización de otros informes (incluyendo información prospectiva), Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de clasificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión clasificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de clasificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una clasificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus clasificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las clasificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las clasificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una clasificación o una proyección. La información contenida en este informe se proporciona “tal cual” sin ninguna representación o garantía de ningún tipo, y Fitch no representa o garantiza que el informe o cualquiera de sus contenidos cumplirán alguno de los requerimientos de un destinatario del informe. Una clasificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión y los informes realizados por Fitch se basan en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las clasificaciones y los informes son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por una clasificación o un informe. La clasificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un informe con una clasificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las clasificaciones pueden ser modificadas o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las clasificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier título. Las clasificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier título para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las clasificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1,000 a USD750,000 (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch clasificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD10,000 y USD1,500,000 (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una clasificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el “Financial Services and Markets Act of 2000” de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta. Solamente para Australia, Nueva Zelanda, Taiwán y Corea del Norte: Fitch Australia Pty Ltd tiene una licencia australiana de servicios financieros (licencia no. 337123) que le autoriza a proveer clasificaciones crediticias solamente a “clientes mayoristas”. La información de clasificaciones crediticias publicada por Fitch no tiene el fin de ser utilizada por personas que sean “clientes minoristas” según la definición de la “Corporations Act 2001”. Esta clasificación es emitida por una clasificadora de riesgo subsidiaria de Fitch Ratings, Inc. Esta última es la entidad registrada ante la Comisión de Valores de EE.UU. (U.S. Securities and Exchange Commission) como una Organización que Clasifica Riesgo Reconocida Nacionalmente(Nationally Recognized Statistical Rating Organization) o NRSRO por sus siglas en inglés. Sin embargo, la subsidiaria que emite esta clasificación no está listada dentro del Apartado 3 del Formulario NRSRO (favor de referirse a https://www.fitchratings.com/site/regulatory) y, por lo tanto, no está autorizada a emitir clasificaciones en representación de la NRSRO.