Por Laura Sánchez
Investing.com - "Marzo ha sido un mes agitado en los mercados financieros. Por primera vez en mucho tiempo, el temor de los inversores a la inflación pasó a un segundo plano. La razón fue la preocupación por la estabilidad, primero, de varios bancos regionales estadounidenses y, después, del banco más antiguo de Suiza, que se vio afectado por problemas de liquidez. Todo ello hizo que los riesgos para la estabilidad financiera pasaran al primer plano de la atención de los inversores con gran estruendo. Los bancos centrales respondieron inmediatamente con amplias medidas de liquidez de emergencia y garantías para calmar a los mercados financieros y a los inversores y, contener el riesgo de que se extendiera una crisis de confianza en el sistema financiero".
Así explica Philipp E. Bärtschi, CIO en J. Safra Sarasin Sustainable AM, la situación actual de los bancos centrales. "La consecuencia es que el dilema entre los riesgos de inflación y recesión al que antes se enfrentaban los bancos centrales se ha convertido ahora en una auténtica odisea entre garantizar la credibilidad de la inflación y la estabilidad financiera. Todo ello ha aumentado la incertidumbre sobre el curso futuro de la política monetaria y se ha traducido en movimientos erráticos de los tipos de interés. La variación del rendimiento de la deuda pública estadounidense a dos años en los días posteriores a la quiebra de los bancos regionales estadounidenses fue mayor que en ningún otro momento desde el crack bursátil de octubre de 1987", apunta este experto.
Para él, es probable que los acontecimientos de las últimas semanas lleven a los bancos a endurecer aún más sus ya estrictas normas de préstamo y a un aumento de los costes de financiación, lo que probablemente pesará sobre la inversión y la demanda de los consumidores. Así pues, se intensifican los indicios de que se aproxima una recesión.
Fomentando credibilidad mediante nuevas subidas de los tipos de interés
"Los bancos centrales han continuado su ciclo de subidas de tipos a pesar de los últimos acontecimientos. Esto no significa que las autoridades monetarias no se los tomen en serio. Más bien pretenden seguir una estrategia dual, con amplias medidas de liquidez para estabilizar el sistema bancario, por un lado, y nuevas subidas de tipos de interés para reducir la demanda y, por tanto, la inflación, que sigue siendo demasiado alta, por otro. El alcance de estas medidas de liquidez puede apreciarse observando el balance de la Reserva Federal estadounidense, que ha aumentado en 400.000 millones de dólares en dos semanas. Esto corresponde aproximadamente a dos tercios del endurecimiento cuantitativo de los últimos doce meses", resalta Bärtschi.
"En cuanto a la evaluación de la futura senda de los tipos de interés, existe actualmente una gran divergencia entre las valoraciones del mercado y las de la Reserva Federal. Mientras que las proyecciones de los tipos de interés de los miembros de la Fed, el llamado diagrama de puntos, indican una nueva subida de tipos, los contratos de tipos de interés prevén recortes de tipos antes de finales de año. En cualquier caso, es probable que los bonos de alta calidad sigan encontrando soporte en este entorno", añade este experto.
Se requiere un posicionamiento prudente
"A pesar de los primeros indicios de daños colaterales en el sector bancario debidos a las fuertes y rápidas subidas de los tipos de interés por parte de los principales bancos centrales, el mercado de renta variable se ha mostrado bastante sólido. En general, las pérdidas han sido escasas hasta ahora. Las acciones europeas siguen cotizando por encima de los niveles de principios de año y la caída desde el máximo alcanzado a principios de marzo ha sido de alrededor del 8%, es decir, lejos de un mercado bajista. La situación es similar para la renta variable estadounidense. Sin embargo, la mayor probabilidad de una recesión en EE.UU. en los próximos 12 meses no es un entorno positivo para esta clase de activos. Es probable que los beneficios y los márgenes empresariales sigan bajo presión y que las valoraciones caigan ante una mayor aversión al riesgo. En este entorno, son preferibles los segmentos defensivos del mercado y las empresas con balances sólidos", comenta Bärtschi.
La incertidumbre sigue siendo elevada
Seg´ñun Bärtschi, "las recientes turbulencias deberían remitir gradualmente gracias a las amplias medidas adoptadas por los principales bancos centrales. Consideramos poco probable que las quiebras bancarias se extiendan a todo el sector financiero y desemboquen en el desarrollo de una crisis sistémica. Los bancos estadounidenses y europeos tienen balances y ratios de cobertura de liquidez mucho más sólidos que en la época de la crisis financiera mundial. Sin embargo, la incertidumbre sobre una recuperación sostenible de la confianza en el sistema bancario es elevada. Por ello, los inversores seguirán de cerca la evolución del sector".