Por Robert Smith
LONDRES, 3 ago (IFR) - Los bonos de Obrascon Huarte Lain ( OHL ) caían por tercer día consecutivo después de que Moody's golpease la empresa de construcción con una rebaja de un escalón en su rating el miércoles.
Los bonos de OHL OHL.MC ya estuvieron bajo presión el lunes después de unos débiles resultados de primer semestre anunciados el viernes, prolongando su caída el martes después de que un anuncio de recompra de acciones de la empresa asustase a los inversores. redujo el rating de OHL hasta "B3", a la vez que colocó la perspectiva en negativa, mencionando un flujo de caja libre material negativo y unos niveles de deuda con recurso al alza.
El bono de OHL de 230 millones de euros con cupón del 7,625 por ciento y vencimiento en 2020 bajaba cinco puntos a un precio de oferta en efectivo de 73 el viernes, según Tradeweb, lo que equivale a una rentabilidad de casi el 19 por ciento. Sus bonos de 400 millones cupón 4,75 por ciento y vencimiento en 2022 estaban en 60,50, habiendo caído más de dos puntos durante la jornada.
La cotización de las acciones de la empresa cayeron incluso más - pese al anuncio de recompra - con una caída del 24 por ciento el miércoles.
La rebaja es la segunda de Moody's este año, tras reducirla en otro escalón a "B2" con perspectiva estable en marzo. Aquella última rebaja desencadenó que se aportaran más garantías para un préstamo sindicado de 250 millones de euros de OHL.
"Estan ajustando su estrategia para centrarse en proyectos con un margen inferior, lo que les está forzando a recortar deuda", dijo Matthias Hellstern, director general de Moody's a IFR.
"Pero pese a usar todos los mecanismos que tienen, el apalancamiento ha subido en vez de bajar", agregó.
La agencia de rating situá el apalancamiento de OHL en 13,9 veces su deuda bruta con recurso respecto a su Ebitda. La empresa quiere reducir su apalancamiento con recurso por debajo de las 2 veces, aunque lo calcula de forma diferente a Moody's.
"Vemos el apalancamiento de casi 14 veces porque sólo incluimos el Ebitda en efectivo de los negocios con recurso en nuestros cálculos, mientras que la cifra de Ebitda consolidado de la compañía incluye pagos previstos de concesiones en muchos años", dijo Hellstern.
"También excluimos dividendos de filiales sin recurso, porque creemos que gran parte de esto es un pago no en efectivo que será compensado con un crédito dentro de la compañía", dijo.
Las prácticas contables de OHL en su filial mexicana le permitieron registrar por adelantado pagos "avalados" por el Gobierno por sus contratos de peajes de autopistas. La filial OHL Concesiones realizó un préstamo de 1.000 millones de euros a la matriz OHL SA a finales de 2014, que IFR dijo el pasado año que elevaba la preocupación sobre la transparencia de la empresa. contraste con Moody's, Fitch sitúa su rating de OHL trs escalones por encima en "BB-" y reafirmó su calificación con perspectiva estable en noviembre.