Empresas ICA (NYSE:ICA) es uno de los valores que está provocando más dolores de cabeza entre los inversionistas por sus problemas de deuda que, lógicamente, han terminado afectando a su comportamiento en bolsa. Todos estamos muy pendientes del desenlace y de lo que sucederá con sus proyectos, pero también nos parece interesante ahondar en las causas que han provocado dicha situación.
En este sentido, nos gustaría repasar las ideas a las que esta semana hacía referencia el portal de información financiera Seeking Alpha y que, en su opinión, han sido los errores que ha cometido la compañía y que han precipitado su crisis. Afirman, y estamos de acuerdo con ello, que el proceso de reestructuración será largo, así que estas ideas pueden darnos pistas acerca de cómo deberán llevar a cabo las operaciones para solventar sus problemas.
¿Qué falló?
Seeking Alpha ha revisado algunas de sus métricas de deuda de 2012 al tercer trimestre de 2015, y esto es lo que han encontrado:
- En primer lugar, aseguran que la compañía casi duplicó su nivel de deuda entre 2013 y 2014 a nivel de holding, incrementándola del 25,6% al 44,1%. La deuda corporativa no tiene fuente directa de pago y depende del comportamiento de las ya de por sí apalancadas filiales.
- Su deuda corporativa, además, se emitió en USD pese a que prácticamente todas las filiales de la firma reciben sus ingresos en MXN. En 2014, más de la mitad de su deuda era en dólares.
- Asumir demasiados riesgos, como, por ejemplo, el de no tener cobertura. Aunque ICA tiene posiciones en diferentes contratos de derivados Forex, no hemos visto un impacto positivo significativo de ello o ingresos por intereses que pudieran contrarrestar las pérdidas. En lugar de un escenario de tasas bajas, las nuevas emisiones de deuda, así como las emisiones extranjeras provocaron una mayor rentabilidad por deuda, doblando casi los niveles en 2015 del año anterior.
- En el tercer trimestre de 2015, ICA alcanzó su mayor nivel de apalancamiento desde 2012, lo que le puso en una situación de vulnerabilidad ante situaciones económicas adversas y redujo su flexibilidad financiera.
- Y, por encima de todo, la idea de que su flujo de caja operativo fuera destinado a pagar intereses. Su nivel de pagos por intereses netos en los 12 meses previos y hasta el tercer trimestre fue el mismo que su nivel de generación de EBITDA, lo que provocó que no pudiera hacer frente a los pagos para 2024.
Empresas Ica Soc Contrladora (MX:ICA) terminó ayer con una caída del 0,90%, hasta los 2,20 pesos.