Análisis realizado al cierre del mercado estadounidense por Kathy Lien, directora general de Estrategia FX en BK Asset Management.
Al acercarse las vacaciones, hemos visto muy poca consistencia en la actividad del dólar estadounidense. El billete verde ha perdido valor hoy frente al euro, el yen japonés y el franco suizo pero ha ganado posiciones con respecto a la libra esterlina y las divisas vinculadas a las materias primas. Incluso con este vaivén de divisas, aún se observa más recogida de beneficios que posicionamientos en relación con el dólar. Por supuesto, esto no es ninguna sorpresa pues los sobrecargados movimientos en vísperas de las grandes festividades invitan a la liquidación. Los datos sobre ventas de vivienda construida de Estados Unidos, mejores de lo previsto, y el cierre de Londres atrajeron cierto interés de compra pero según avanzaba la jornada de negociación en Norteamérica, se reanudó la recogida de beneficios. Hemos podido observar una última muestra de volatilidad, pues mañana se publican los datos sobre las revisiones del PIB del tercer trimestre, solicitudes iniciales de subsidio por desempleo, bienes duraderos, ingresos y gastos personales y después, los mercados entrarán completamente en modo vacaciones hasta el martes, cuando podríamos ver cierta actividad antes de fin de año.
Aparte de la acción de los precios a corto plazo, la Reserva Federal pretende subir los tipos de interés tres veces el año que viene, de modo que 2017 será un buen año para el dólar a menos que la robusta divisa estadounidense se cargue las ganancias corporativas, las rabietas de Trump eclipsen sus estímulos y la Reserva Federal suba los tipos de interés dos veces en lugar de tres el año que viene. Y otra vez hemos oído a las empresas de Estados Unidos atribuir la ausencia de beneficios a los movimientos de la moneda. El fortalecimiento de una divisa perjudica las ganancias de las empresas, reduciendo el valor de los beneficios extranjeros y reduciendo la competitividad de las exportaciones de Estados Unidos en el mercado global. Según datos de Factset, el 30% de las empresas estadounidenses del S&P 500 obtienen más del 50% de sus ingresos de fuera de Estados Unidos y el valor de estos ingresos es ahora menor en términos de dólares. Esta misma conversación la tuvimos el año pasado cuando el USD/JPY se situó por encima del nivel de 120. El fortalecimiento del dólar fue también un gran problema entonces y, en menos de seis meses, se desplomó hasta 100. Teniendo en cuenta que hay no menos de 10 razones por las que el dólar supone quebraderos de cabeza (la lista más abajo) esperamos que entendáis por qué sería peligroso esperar un repunte desinhibido del dólar el año que viene, sobre todo porque es una opinión muy popular. Al mismo tiempo, si se produce algún retraso en el programa de estímulos fiscales de Donald Trump o hay indicios de que pueda no ser tan agresivo como había prometido, podría producirse un repunte de las acciones y del dólar. Esto podría conllevar menos ajustes por parte de la Reserva Federal el año que viene. Por supuesto, si nada de esto supone un problema, el USD/JPY debería poder alcanzar el nivel de 120 fácilmente – nivel que seguimos esperando que alcance el año que viene.
Consecuencias del fortalecimiento del dólar:
1. Menos exportaciones, más importaciones, mayor déficit
2. Menos inflación
3. Bajada de los precios de las materias primas
4. Menos ganancias para las empresas estadounidenses con importantes ingresos procedentes del extranjero
5. Menos presión sobre los principales bancos centrales, como la que se ejerce sobre el BCE para que relaje su política monetaria
6. Más presión sobre los países con mercados emergentes con deuda denominada en dólares
7. Más fusiones y adquisiciones (lo que puede no ser una consecuencia)
8. Menos retornos de inversión internacional
9. Más presión para externalizar
10. Menos demanda de alternativas a las divisas como el oro y el Bitcoin
Mientras tanto, no hay tendencia más fuerte ahora mismo que la de las divisas vinculadas a las materias primas. El dólar neozelandés amplió pérdidas por sexta jornada consecutiva. Ni siquiera el crecimiento del PIB del tercer trimestre, mayor de lo previsto, ha podido respaldar la divisa. La economía avanzó un 1,1%, frente al 0,7% del trimestre anterior. Los economistas habían previsto un crecimiento más lento, al revisarse a la baja las cifras del segundo trimestre, pero los datos en general fueron mejores. En realidad los datos de Nueva Zelanda no han sido tan terribles; a pesar de que el déficit comercial no cumplió con las expectativas, sí se redujo y a principios de esta semana observamos mejoras en las cifras sobre licencias de obra, confianza empresarial, confianza de los consumidores y la actividad del sector servicios. Parece que gran parte de la venta es técnica. Al conseguir dejar atrás los 70 centavos, el NZD/USD se situó por debajo del EMA de 50 y 100 semanas, dejando la puerta abierta a un movimiento descendente hasta situarse por debajo del nivel de 0,6675, su cota más baja desde mayo. Puesto que esperamos un repunte final del dólar de Estados Unidos, que el par NZD/USD alcance este siguiente nivel de soporte no es sólo posible sino probable. El dólar australiano también ha perdido posiciones hoy, pues los precios del oro se han visto sometidos a una gran presión. El indicador líder Westpac también fue publicado y se ha observado una ligera desaceleración de la actividad en el mes de noviembre.
El USD/CAD será centro de atención mañana, pues se publican los datos sobre ventas minoristas y precios al consumo. Un inesperado aumento de los inventarios de petróleo ha hecho descender los precios hoy. Esto ayudó a mantener el USD/CAD por encima del nivel de 1,34 a pesar de la disminución del margen de rendimiento de los bonos de Estados Unidos–Canadá. Durante los últimos días, el margen de rendimiento había apuntado a un descenso del USD/CAD y, si bien todavía tenemos que ver esa reversión, los datos previstos para los próximos dos días podrían ser el catalizador de este movimiento.
El euro se ha recuperado frente al dólar hoy. El par de divisas pasó la mayor parte de la jornada por encima del nivel de 1,04 gracias a los datos de Europa, mejores de lo previsto, y al debilitamiento del dólar de Estados Unidos. La confianza de los consumidores de la eurozona descendió menos de lo previsto durante el mes de diciembre. Por otra parte, un funcionario cercano a las negociaciones de Grecia ha sido optimista indicando que la nación encontrará pronto una solución a la situación con sus acreedores. Aunque esto ya lo hemos oído antes, este optimismo proporciona un gran impulso a la moneda. Sin informes económicos pendientes de publicación mañana, el euro se negociará en función del interés del mercado por el dólar.
La libra ha perdido posiciones frente al dólar hoy a pesar de unos datos mejores de lo esperado. Las finanzas públicas correspondientes al mes de noviembre han resultado mejores de lo que se esperaba, con un aumento de 13.500 millones de GBP frente a los 2.300 millones del período anterior. El endeudamiento neto del sector público también superó los pronósticos con un aumento de 12.200 millones cuando sólo se esperaban 11.600 millones. El debilitamiento de la libra esterlina se puede atribuir a las continuas preocupaciones sobre el Brexit. El año que viene todo va a girar en torno a cómo capea el temporal del Brexit la economía británica. La primera ministra May ha prometido invocar el artículo 50 en marzo, así que estamos a pocos meses de lo que podría ser otro período de gran incertidumbre y volatilidad para la moneda. El debilitamiento de la libra ha situado el par EUR/GBP en su cota más alta de casi tres semanas.