Cetes de 28, 91, 182 y 336 días por $37,000 millones. Estimamos tasas de colocación de 3.14% (+3pb), 3.39% (-1pb), 3.48% (-6pb) y 3.64% (-6pb), en el mismo orden. Esperamos tasas de Cetes con pocos cambios como ha sucedido a lo largo del mes de septiembre, después de un ajuste en las valuaciones en agosto. Los mercados anticipan con cautela la decisión de política monetaria del Fed esta semana y la de Banxico la siguiente, situación que se ve reflejado en instrumentos de corta duración. Los diferenciales entre Cetes y tasas implícitas forward se encuentran en +2pb, +34pb, +25 y +7pb para los nodos de 1, 3, 6 y 12 meses,
respectivamente. La exposición de los inversionistas extranjeros en Cetes se ubicó en $505,284 millones al 2 de septiembre (48.6% del total de la emisión) de $499,190 millones previo. Esta tenencia se encuentra muy por debajo de los $626,528 millones de cierre del 2014.
El Bono M de 20 años Nov’34 por $3,000 millones. Pronosticamos una tasa de colocación de 6.69%, 13pb mayor que la subasta anterior. Identificamos una valuación todavía buena en el segmento de 20 años en la curva de Bonos M a pesar del encarecimiento de las últimas semanas, pero la demanda por este instrumento pudiera estar afectada hoy en vísperas de la decisión del Fed el jueves. La tenencia de extranjeros en Bonos M se ubica en $1,529,111 millones (60.6% del total de la emisión) al 2 de septiembre, de un nivel de en $1,520,479 millones la semana anterior y $1,367,290 millones de cierre de 2014. La composición de tenencia del
Bono M Nov’34 se ubica de la siguiente manera: Inversionistas extranjeros 14%, afores y sociedades de inversión 81%, bancos locales 1% y otros inversionistas locales 4%.
El Udibono de 30 años Nov’46 por 500 millones de UDIS (poco más de $2,600 millones). Esperamos una tasa real de colocación de 3.53%, 4pb por debajo a la última subasta, misma que registró una demanda de 2.87x. Anticipamos una demanda moderada a pesar de una valuación atractiva en instrumentos con protección inflacionaria ante el final del periodo deflacionario en México. El
breakeven de inflación de este plazo oscila el 3.16%, con un risk reward de 45pb.
La distribución de la tenencia en instrumentos udizados al 2 de septiembre se encuentra de la siguiente forma: 67% inversionistas institucionales locales, 11% extranjeros, 1% bancos locales y 21% otros inversionistas locales. Bondes D de cinco años por $4,000 millones. Esperamos una sobretasa de colocación de 0.25%, sin cambios sobre la subasta de hace dos semanas que
registró una demanda de 2.94x