El EUR/USD avanza por las razones erróneas

• ¿Qué hay del USD/JPY?
• El AUD remonta un 1,3% tras el anuncio del Banco de la Reserva de Australia
• NZD: Los precios de la lactosa caen un 3,5%.
• CAD: el déficit comercial se amplía y eclipsa la subida del petróleo
• La libra repunta al aproximarse las elecciones
• El EUR/USD avanza por las razones erróneas

Hablando con muchos inversores este martes, hemos observado una gran confusión acerca de por qué está el dólar mostrando un comportamiento tan pobre. Todo el mundo entiende que el déficit comercial se ha hinchado y que eso lastrará considerablemente el crecimiento del primer trimestre, pero el positivo informe ISM no-manufacturero debería haber compensado esta disminución de la confianza.

No es ningún secreto que la economía estadounidense se ha ralentizado durante el primer trimestre y que la Fed considera transitoria esta caída. Las cifras del PIB del primer trimestre se revisarán a la baja, pero se prevé un repunte para el segundo trimestre. De hecho, el aumento del rendimiento de los bonos del Tesoro y la relativamente discreta liquidación del USD/JPY indican que las previsiones sobre la subida de los tipos de interés no han cambiado drásticamente tras los informes de este martes. Teniendo en cuenta que el dólar ha descendido considerablemente, no podemos atribuir realmente las tendencias en contra del dólar a los acontecimientos positivos fuera de Estados Unidos con la sola excepción del dólar australiano, que se ha visto afectado por la decisión sobre política monetaria del Banco de la Reserva de Australia.

Sin embargo, echando un vistazo por encima a cómo ha evolucionado el rendimiento de los bonos a escala mundial durante las últimas 24 horas, podemos ver que, mientras los bonos del Tesoro a 10 años han subido 2 pbs hasta registrar máximos de casi cuatro semanas, el rendimiento de los bonos europeos ha aumentado de forma más significativa. El rendimiento de los bonos de idéntico vencimiento de España e Italia aumentó este martes en 27 pbs mientras que el de los bonos franceses aumentó 9 pbs y el de los alemanes, 6 pbs. Tanto el rendimiento de los bonos de primera categoría del Reino Unido como el de los bonos australianos subieron también más de 10 pbs y esto explica por qué la discreta subida del rendimiento de los bonos del Tesoro frenó el avance del dólar. El gráfico que se muestra más abajo muestra cómo el par EUR/USD ha seguido la estela de la subida intradía del rendimiento de los bonos alemanes a 10 años. Para desgracia del BCE, el rendimiento de los bonos europeos ha sufrido un desgarrón últimamente. Todo este movimiento de compra no consiguió hacer bajar el rendimiento de los bonos y, en cambio, algunas tasas registraron su cota más alta en meses.

Sin embargo, el EUR/USD está avanzando por las razones erróneas. Los precios de los bonos europeos han descendido bruscamente y el rendimiento se ha disparado porque las negociaciones del acuerdo sobre la deuda de Grecia no han ido a ninguna parte. Por mucho que haya un nuevo equipo de negociación, han hecho cero progresos. De hecho, este martes hemos sabido que puede que haya importantes discrepancias entre el FMI y la UE sobre las condiciones que Grecia debe cumplir para acceder al siguiente pago del rescate. Según parece, el PMI quiere que se revise el sistema de pensiones y que se liberalice el mercado laboral, mientras que la CE quiere centrarse en el superávit primario. En cualquier caso, las negociaciones fracasan y cada vez parece menos probable que se alcance un acuerdo en la reunión de ministros de economía de la zona euro que se celebra el próximo 11 de mayo. Se ha observado cierta mejora en los datos de la eurozona pero creemos que el EUR/USD debería negociarse en niveles algo más bajos, especialmente porque el aumento del rendimiento de los bonos va a perjudicar a Europa justo en un momento en que se espera que Estados Unidos avance más rápidamente para allanar el camino a la subida de tipos de la Reserva Federal en septiembre. A lo largo de la jornada de este miércoles, se publicarán los datos sobre ventas minoristas de la eurozona, así como las revisiones del informe sobre el índice ISM del sector servicios. Dada la abrupta caída de la demanda de Alemania producida en marzo, la balanza de riesgos se inclina de forma desfavorable en cuanto al informe.

¿Qué hay del USD/JPY?

Como consecuencia de la pobre actuación del dólar, el USD/JPY está de nuevo en niveles inferiores al 120. Tras haber registrado máximos de tres semanas, el par parecía listo para conquistar el nivel de 121 al comienzo de la jornada de negociación de este martes en Estados Unidos. Sin embargo, el par de divisas ha encontrado una gran resistencia por encima de los niveles actuales y, sin la ayuda de datos inequívocamente positivos, el USD/JPY no tendrá fuerza para sobrepasar los máximos registrados en abril en 120,85 y después los registrados en abril en 122,02. El informe de este martes sobre la balanza comercial de Estados Unidos no ha sido muy alentador, pues el déficit ha registrado máximos de cinco años. Según el índice IBD/TIPP, el optimismo en relación con la economía también disminuyó, pero la actividad del sector servicios se ha recuperado durante el mes de abril tras descender en marzo.

Como uno de los indicadores principales más importantes para el informe sobre empleo no agrícola, el informe ISM es fundamental, y mientras que nos alegramos al ver el aumento de la actividad, la escasa mejora de las cifras de empleo nos ha decepcionado. El subcomponente del informe ascendió de 56,6 a 56,7 puntos, modesta subida que indica que el mercado laboral no ganó mucho fuelle durante el mes de abril. A lo largo de la jornada de este miércoles, se publicará el informe de ADP y, si no se observan mayores mejoras inesperadas en los datos sobre empleo antes de la publicación del informe sobre empleo no agrícola, los economistas podrían rebajar sus expectativas y sus previsiones. Nosotros aún confiamos en que las cifras serán buenas y, por lo tanto, prevemos que el USD/JPY continuará descendiendo, ofreciendo una oportunidad de compra en niveles menos elevados.

El AUD remonta un 1,3% tras el anuncio del Banco de la Reserva de Australia

La divisa que mejor ha respondido este martes ha sido el dólar australiano, que ha avanzado más de un 1% con respecto al billete verde, el yen japonés, el euro, y los dólares canadiense y neozelandés. Esto ha sido una sorpresa, teniendo en cuenta que el Banco de la Reserva recortó los tipos de interés en 25 pbs durante la noche anterior, lo que situó los mismos en mínimos históricos. Mientras que puede decirse que la divisa australiana ganó posiciones gracias a que la decisión era la que los economistas y los actores del mercado esperaban, algunos defienden que la decisión no fue tan fácil. En el aspecto nacional, se observó más mejora que deterioro en las condiciones económicas pero, en el extranjero, especialmente en China, la actividad fue más bien floja. Por este motivo, el banco central envolvió el recorte de tipos entre algunos comentarios positivos. Según Glenn Stevens, mientras que el gasto público y el gasto de capital empresarial se han podido debilitar un poco, se ha observado “una tendencia de mejora en la demanda de vivienda durante los últimos seis meses y un importante fortalecimiento del crecimiento del empleo”. El anuncio mostraba una postura algo menos exigente sin mención alguna a la necesidad de una mayor expansión cuantitativa. Por supuesto, esto podría producirse cuando se publiquen las actas del Banco de la Reserva de Australia la semana que viene.

Creemos que el banco central australiano ha concluido su actuación por el momento pero las ventas minoristas y los informes sobre empleo de la nación, así como la balanza comercial de China, suponen un riesgo para la divisa. Mientras, el dólar canadiense ha avanzado discretamente ya que la subida de los precios del petróleo se vio eclipsada por los poco alentadores datos comerciales. El dólar neozelandés también lidió sin problemas con la caída de los precios de la lactosa. Según la subasta de productos lácteos, los precios descendieron por cuarta vez consecutiva en un -3,5%. El NZD/USD está en el punto de mira pues la publicación de las cifras sobre empleo del 1T estaba prevista durante la noche del martes al miércoles.

La libra repunta al aproximarse las elecciones

La libra esterlina ganó posiciones con respecto al dólar este martes a pesar de los datos sobre la actividad del sector de la construcción, menos alentadores de lo previsto. Según Markit Economics, la lectura del índice PMI descendió de 57,8 a 54,2 puntos, su cota más baja en casi dos años. En estas fechas, allá por 2010, el GBP/USD ya había empezado a descender en vísperas de las elecciones generales. Es tremendamente curioso que este patrón de precios no se esté repitiendo aunque las elecciones son ya inminentes y es muy probable que resulten en un Parlamento sin mayoría absoluta. Se comenta que los partidos pactarán rápidamente aunque nosotros no somos tan optimistas e, incluso si eso ocurriera, un Gobierno dividido haría descender considerablemente la libra al principio. Aún confiamos en que el GBP/USD sobrepase el nivel de 1,50.

Las elecciones suponen un gran riesgo para la divisa británica; durante la jornada de este miércoles, explicaremos cómo manejarnos con ella. Por ahora, simplemente recordemos que en los últimos comicios, en la jornada electoral, el GBP/USD se dejó 400 pips y luego otros 500 durante las dos semanas siguientes. A lo largo de la jornada de este miércoles, conoceremos las cifras del PMI del sector británico de los servicios.