Análisis realizado al cierre del mercado estadounidense por Kathy Lien, directora general de Estrategia FX en BK Asset Management.
El repunte impulsado por Trump está desapareciendo. Desde el comienzo del año, el índice dólar ha bajado cerca de un 3% y aunque el S&P 500 ha cerrado el año al alza, el Dow está entrando en territorio negativo. Además, el rendimiento de los bonos a 10 años ha descendido drásticamente, descendiendo 8 pbs al comienzo de la primera semana de Donald Trump en el cargo. Está claro que las políticas de Trump están poniendo nerviosos a los inversores pero el proteccionismo puede ser bueno para el dólar. Esta mañana, el presidente Trump reiteró sus planes de "bajar de forma masiva los impuestos" y traer empleo al sector manufacturero de América. Estas declaraciones contribuyeron inicialmente a que el billete verde recuperara las pérdidas registradas durante la noche pero las ganancias fueron limitadas rápidamente pues los participantes del mercado prefirieron centrarse en su plan de “imponer un elevadísimo impuesto fronterizo”. Aunque Trump sigue adelante con sus promesas acerca de la bajada de los impuestos, el consumo y el empleo, está claro que será a expensas del comercio internacional. No debe sorprendernos que esto vaya en la línea de sus ataques a China y México por su papel en el debilitamiento de las operaciones en Estados Unidos y su crítica al fortalecimiento del dólar. El proteccionismo fue también un tema recurrente en su campaña y ahora está claro que intenta sacarlo adelante y que no se desdecirá de sus promesas.
El presidente ha hecho tres anuncios oficiales hoy:
- Retirada de Estados Unidos del Acuerdo Transpacífico de Cooperación Económica.
- Congelación de la contratación de empleados en la Administración Federal, excepto para el ejército.
- Reinstauración de la política de la Ciudad de México de prohibición fondos de apoyo al aborto en el extranjero.
Según el secretario de prensa Spicer, podrían seguir aprobándose órdenes ejecutivas durante esta semana que sin duda provocarán una gran volatilidad en el mercado de divisas.
Para pagar las bajadas de impuestos, tanto individuales como corporativos, Trump necesita un impuesto fronterizo que, sobre una base fundamental, es negativo para las acciones estadounidenses y positivo para el dólar. Más del 40% de las ventas de las empresas del S&P 500 se producen fuera de Estados Unidos y un porcentaje incluso mayor produce parte de sus productos en el extranjero. El objetivo es aumentar los ingresos fiscales pero también aumentaría la inflación, las importaciones caerían y subirían las exportaciones. El dólar debería beneficiarse del impuesto fronterizo a pesar de que ahora está descendiendo a causa de la incertidumbre y la aversión al riesgo. Todas las señales apuntan a una guerra comercial mundial. El Gobierno mexicano ha declarado hoy que se sienten “obligados a tomar medidas para defender a sus intereses en vista de la nueva postura de Estados Unidos” A los inversores les preocupa que otros países tomen represalias y cualquier titular relacionado sería negativo para el dólar. En otras palabras, antes de que se asiente el polvo, el dólar podría y debería seguir debilitándose con respecto a las demás monedas principales antes de que el impuesto fronterizo impulse por fin el dólar.
Se calcula que un impuesto fronterizo del 20% impulsaría el dólar un 15% durante un período de tres años, ya que se devaluaría de forma efectiva el dólar, abaratando las importaciones y exportaciones más caras. Por supuesto, el alcance del impacto del impuesto sobre el dólar depende en última instancia de cómo se imponga el mismo sobre las diferentes industrias y países. Estados Unidos no publicará más informes económicos antes del viernes, cuando conoceremos las cifras del PIB del 4T, de modo que los titulares sobre Trump seguirán determinando el rumbo del billete verde. En cuanto al USD/JPY, si permanece por debajo del nivel de 113, hay bastantes probabilidades de que se alcance el 112.
Junto con el yen, la divisa que mejor actuación ha ofrecido hoy ha sido la libra, que ha alcanzado el nivel de 1,25 frente al dólar. La libra será centro de atención esta semana pues el martes conoceremos el fallo del Tribunal Supremo del Reino Unido sobre el artículo 50. La libra ha ofrecido una gran actuación hoy, pues es casi seguro que el tribunal votará a favor de la aprobación del Parlamento del artículo 50, lo que podría provocar otro repunte a corto plazo de la libra. Sin embargo, si estamos equivocados y deciden que no se necesita la aprobación del Parlamento, la libra podría descender rápidamente. Aparte de la decisión del Tribunal del Reino Unido, también estaremos pendientes de cualquier titular interesante sobre el viaje de la primera ministra May a Washington. Si Estados Unidos materializa su apoyo en un fuerte acuerdo de comercio bilateral con el Reino Unido (y creemos que así lo harán), la libra se disparará ante la esperanza de que otras naciones hagan lo mismo. Antes de su viaje, sin embargo, conoceremos las cifras del PIB del 4T y un discurso del gobernador Carney.
El euro también amplió sus ganancias con respecto al billete verde pero se le ha hecho difícil sobrepasar el nivel de 1,0750. Parte de este avance se puede atribuir a la pronunciada caída del rendimiento de los bonos de Alemania y la venta de EUR/GBP. Los informes del PMI de enero de la eurozona se publicarán mañana por la mañana y, aunque el descenso de la producción industrial de Alemania y los pedidos industriales apuntan a un descenso de la actividad, el debilitamiento del euro puede haber compensado parte de este deterioro. De cualquier manera, creemos que sólo es cuestión de tiempo que el EUR/USD avance hasta el 1,08 y tal movimiento vendrá determinado principalmente por el debilitamiento del dólar.
Las tres divisas vinculadas a las materias primas han ganado posiciones con respecto a su homónimo estadounidense hoy. Aunque el dólar de Nueva Zelanda ha sido el que mejor actuación ha ofrecido, el canadiense ha sido el que más volatilidad ha experimentado en el conjunto de la jornada. Habiendo subido hasta el nivel de 1,3335, el par de divisas cerró la jornada cerca del 1,3250. Las ventas mayoristas han subido menos que lo previsto pero los precios del petróleo han recuperado parte de sus pérdidas. Según la OPEP, sus miembros van camino de alcanzar sus objetivos de producción.
El AUD y el NZD se beneficiaron del descenso del dólar de Estados Unidos pero la reciente caída de los precios del mineral de hierro ha lastrado el AUD. Los precios del oro, por otro lado, siguieron subiendo. El informe del PMI manufacturo de Nueva Zelanda se publica esta tarde pero esta semana los dólares vinculados a las materias primas se centrarán en la inflación, pues esperamos una divergencia entre las presiones de precios de Australia y Nueva Zelanda. Las expectativas acerca de la subida de los precios de las materias primas y la inflación al consumo deberían haber hecho subir el IPC de Australia pero el descenso de los precios de los productos lácteos y los alimentos de Nueva Zelanda debería mantener el IPC de la nación sometido a una gran presión.