La corrección del crudo Brent a la baja desde los 80 dólares por barril a principios de este mes parece haber seguido su curso por el momento. Lo que desencadenó la fuerte corrección fue una combinación de noticias que afectaron las perspectivas potenciales para la demanda y no menos que eso, la perspectiva a corto plazo para el suministro. Las tensiones comerciales, que han estado creciendo durante los últimos tres meses, han generado temores de que el crecimiento y la demanda mundiales puedan verse afectados, especialmente entre las economías de mercados emergentes, que ya están deterioradas por la combinación de un dólar más fuerte y un costo creciente del servicio de la deuda en dólares.
Lo que probablemente causó la mayor parte del daño fue la disminución de las interrupciones en el suministro de países como Libia y Canadá, y las noticias de que los tres miembros del Consejo de Cooperación del Golfo (CCG) de la OPEP (Organización de Países Exportadores de Petróleo) de Arabia Saudita, Emiratos Árabes Unidos y Kuwait, ya habían comenzado a aumentar la producción y las exportaciones. La falta de coincidencia temporal entre cuándo estos barriles adicionales están llegando al mercado y cuándo se necesitarán realmente ha ayudado a crear un exceso de oferta temporal en el mercado.
Como resultado, los primeros cuatro contratos de futuros en el Brent han visto un cambio dramático en el contango, que a largo plazo solo los inversores actúan como un lastre para su desempeño. Esto como lo opuesto a los mercados retroactivos que hemos presenciado desde septiembre pasado. Luego de la reunión de la OPEP del 23 de junio, los techos de producción individuales fueron abandonados para permitir a los productores con capacidad adicional aumentar la producción para evitar el creciente riesgo de escasez causada por el colapso de la producción venezolana y luego también la iraní, cuando las sanciones de los Estados Unidos comenzaron a tener efecto.
Las acusaciones de Donald Trump contra la OPEP por manipular el mercado petrolero no habían pasado desapercibidas, con datos que mostraban que la producción y las exportaciones de los tres miembros del CCG ya habían comenzado a subir antes de la reunión del cártel. La producción de crudo de los tres productores del Golfo aumentó en 400.000 barriles al día durante junio, según los datos de Bloomberg. Sin embargo, los datos de rastreo de buques tanque proporcionados por ClipperData muestran que las exportaciones marítimas de los tres países aumentaron en 1,6 millones de barriles por día, con la diferencia de que salieron del almacenamiento.
La perspectiva (temporalmente) cambiada del petróleo crudo ayudó a desencadenar la mayor reducción semanal en las apuestas alcistas desde abril del año pasado: en la semana hasta el 17 de julio, los fondos de cobertura (hedge funds) vendieron una combinación de 128.000 lotes de futuros de crudo Brent y WTI. La mayor parte de la venta golpeó al Brent, donde el regreso al contango ayudó a desencadenar una reducción de 94.000 lotes en la posición larga neta. La elevada backwardation en el crudo WTI, que ha sido causada por la continua caída de inventarios en Cushing, Oklahoma, el centro de entrega de futuros negociados del WTI de NYMEX, ayudó a proteger el contrato de las agresivas ventas. Sin embargo, al profundizar en los datos, también encontramos un apetito muy limitado para achicar el mercado, y la mayor parte del cambio se debe a liquidaciones largas y no a nuevas ventas en corto.
Mientras el mercado digiere el exceso actual de oferta y en tanto se mantiene el contango, es poco probable que el petróleo crudo encuentre una oferta fuerte. Sin embargo, con las sanciones de los Estados Unidos contra Irán, ya deberíamos comenzar a ver una caída en las exportaciones iraníes el próximo mes. En este momento, dudamos que vender el mercado sea la mejor opción dado el riesgo de una tensión renovada en el suministro. Las estimaciones de cuánto podría verse afectada la producción de Irán varían, pero es probable que la cifra esté en el rango de 500,000 a 1 millón de barriles al día.
Mantenemos la visión de que el petróleo crudo Brent probablemente se establezca en un rango entre los 70 y los 80 dólares por ahora. El riesgo a la baja parece estar protegido por el riesgo continuo del suministro a pesar de la mayor producción de algunos miembros de la OPEP y Rusia. Al alza, los 80 dólares ya han demostrado ser un hueso duro de roer y la “guerra comercial que lleva a una narrativa de menor crecimiento” debería seguir ofreciendo un apetito de compra limitado por encima de este nivel.
Tampoco debemos ignorar las iniciativas políticas adicionales que se están implementando para evitar que el mercado se unifique. De acuerdo con encuestas recientes, el presidente Donald Trump tiene una pelea en sus manos antes de las elecciones de mitad de período de noviembre. Tras los fuertes aranceles comerciales relacionados con la venta masiva en cultivos clave como la soja y el maíz, que ha perjudicado tanto a su base de votantes como a los indecisos, lo último que necesita es un nuevo aumento en los precios de la gasolina en los Estados Unidos. Sobre esa base, no se puede descartar una decisión política de los EE.UU. de liberar crudo de sus reservas estratégicas de petróleo.
Utilizando Fibonacci para medir hasta qué punto la recuperación actual puede tomar el precio, encontramos resistencia en los 74,37 dólares. Si bien el mencionado exceso de oferta se está digiriendo, es probable que el alza esté limitada a entre 75,35 y 76,33 por barril.
Este miércoles a las 14:30 GMT, la EIA (Administración de Información de Energía) publicará su “Informe Semanal de Estado del Petróleo”, que analiza de forma habitual los inventarios, el comercio y la producción. El petróleo crudo y la gasolina cotizan hoy al alza después de que el API (American Petroleum Institute) informó anoche una caída en las existencias en todos los ámbitos.
