"Los márgenes de beneficio son probablemente la serie con mayor reversión media de las finanzas. Y si los márgenes de beneficio no revierten a la media, entonces algo ha ido muy mal con el capitalismo". - Jeremy Grantham
Aunque ciertamente hay muchas quejas de que el "capitalismo" está descompuesto, no es así. Sí, hay problemas con las desigualdades económicas, la mayoría de los cuales se pueden atribuir directamente a las políticas monetarias y fiscales y al aumento del "corporativismo". Sin embargo, esa es una discusión para otro artículo.
En la economía actual, el capitalismo está vivo y goza de buena salud. La razón por la que sabemos esto se debe tanto al aumento de la inflación como a la rentabilidad corporativa desde 2020. Si el "capitalismo" estuviera descompuesto, ya que la economía fue inundada con 5 billones de dólares en estímulo fiscal, la inflación no habría resultado. A saber:
"La siguiente ilustración económica muestra lo que se enseña en cada clase de 'Economía de primer grado. Como es lógico, la inflación es la consecuencia si se restringe la oferta y aumenta la demanda mediante la entrega de cheques de 'estímulo'".
Con la economía cerrada y un aumento inorgánico de la demanda debido al "dinero gratis", subieron los precios de venta de una oferta restringida de bienes. La función económica básica de la oferta y la demanda demuestra que el capitalismo funciona correctamente. Además, como se muestra, los beneficios de las empresas aumentaron con los costos laborales muy reducidos debido al cierre y los precios más altos debido a la demanda estimulada artificialmente.
"Notablemente, esto no tiene nada que ver con gigantescas corporaciones aprovechándose de los consumidores. Es simplemente la consecuencia económica de 'demasiado dinero persiguiendo muy pocos bienes'". - RIA
Por último, si "el capitalismo estuviera descompuesto", como muchos sugieren, las cotizaciones bursátiles no habrían perseguido mayores beneficios empresariales. En un entorno de mercado capitalista, los inversionistas deberían valorar más las empresas con mayores beneficios. Eso es precisamente lo que vimos en 2020 y 2021, cuando los inversionistas empezaron a pagar de más por los beneficios actuales. Como siempre ocurre, la "codicia" es un subproducto del capitalismo.
Sin embargo, los beneficios empresariales también deben caer si el capitalismo no se ha descompuesto.
¿Qué van a hacer ahora por mí?
Volvamos a ver cómo conseguimos ese aumento masivo de los beneficios empresariales.
Parar la economía, provocando un aumento masivo del desempleo.
Empezar a enviar 5 billones de dólares en estímulos monetarios directamente a los hogares.
Que la Reserva Federal reduzca las tasas de interés a cero.
Iniciar el programa de Flexibilización cuantitativa más agresivo de la historia.
Poner moratorias en varias obligaciones de deuda dando a los hogares más ahorros discrecionales para gastar.
No es de extrañar que, con una fuerte reducción de los costos laborales y unos hogares rebosantes de efectivo para gastar y nada más que hacer, combinado con una escasez de existencias para satisfacer la demanda, el resultado fuera un fuerte aumento de la rentabilidad. Los datos de la Encuesta a las pequeñas empresas de la NFIB confirman que, a medida que sigan aumentando los costos laborales, disminuirán los beneficios empresariales.
"Esto apunta a que los márgenes de beneficio de toda la economía seguirán cayendo - potencialmente de forma bastante pronunciada - a lo largo del año". - Simon White de Bloomberg
Así pues, supongamos que la combinación de una economía paralizada, la ausencia de oferta y las rondas masivas de estímulo fiscal nos han llevado hasta aquí. ¿Cuál va a ser el catalizador que sostenga unos beneficios récord en el futuro?
En los próximos años, el entorno parece muy diferente al del pasado.
La economía está volviendo a un entorno de crecimiento lento con riesgo de recesión.
La inflación está cayendo, lo que significa menos poder de fijación de precios para las empresas.
No hay estímulos artificiales que sostengan la demanda.
En los dos últimos años, el tirón del consumo arrastrará ahora la demanda futura.
Las tasas de interés son sustancialmente más altas, lo que afecta al consumo.
Los consumidores han reducido drásticamente sus ahorros y se han endeudado más.
Las anteriores sequías de inventarios son ahora excedentes.
Si estás de acuerdo con esa premisa, debes estar de acuerdo en que "el capitalismo NO SE HA DESCOMPUESTO". Por lo tanto, los beneficios empresariales, y por extensión las ganancias, deben revertir para acomodarse a un crecimiento económico más lento. La actual desviación casi récord de los beneficios empresariales de la tendencia de crecimiento exponencial a largo plazo sigue siendo problemática para los inversionistas alcistas en la actualidad.
El capitalismo sigue distanciado
Es ciertamente comprensible que la gente piense que el capitalismo se ha roto. Se sienten injustamente tratados como los proveedores de mano de obra a los proveedores de capital. El siguiente gráfico de la relación entre beneficios y salarios lo demuestra.
Sin embargo, la propia definición de capitalismo es ese gráfico:
"El capitalismo es un sistema económico en el que individuos o empresas privadas poseen bienes de capital. Al mismo tiempo, los propietarios de las empresas (capitalistas) emplean a trabajadores (mano de obra) que sólo reciben salarios; la mano de obra no posee los medios de producción, sino que sólo los utiliza por cuenta de los propietarios del capital." - Investopedia
En otras palabras, si usted se siente menospreciado por la economía actual, tiene tres opciones:
- Ser trabajador, o
- Ser proveedor de medios de producción, o
- Invertir en empresas públicas a través del mercado de valores
El problema es que la rentabilidad de las empresas y el mercado siguen desligados de la economía subyacente debido a las intervenciones masivas de la última década. Esto hace más problemática la rentabilidad a plazo de la provisión de medios de producción y las inversiones en el mercado.
Históricamente, tales desviaciones no dan buenos resultados a los inversionistas demasiado "alcistas". La correlación es más evidente cuando se observa el mercado frente a la relación entre beneficios empresariales y PIB. ¿Por qué beneficios? Porque a efectos fiscales, las empresas declaran "beneficios", que están mucho menos sujetos a manipulación que los "beneficios".
Con correlaciones del 90%, la relación entre el crecimiento económico, los beneficios y las ganancias empresariales debería ser evidente. Por lo tanto, tampoco debería serlo la eventual reversión en ambas series. Actualmente, el índice S&P 500 cotiza muy por encima de su tendencia histórica en beneficios. A medida que disminuyan los beneficios empresariales, también disminuirán las estimaciones de beneficios actuales.
El capitalismo no se ha descompuesto. Sin embargo, la desvinculación del mercado bursátil de la rentabilidad subyacente garantiza malos resultados futuros para los inversionistas. Pero, como siempre ha ocurrido, Wall Street siempre tarda en ponerse al día con las realidades económicas.
Tal es particularmente el caso de las acciones en alza frente a una economía que se debilita, una liquidez mundial reducida y una inflación creciente. Mientras los inversionistas se aferran a la "esperanza" de que la Reserva Federal tenga todo bajo control, hay más que una posibilidad razonable de que no sea así.