Expectativas de la Subasta de Valores Gubernamentales

La Secretaría de Hacienda (SHCP), a través de Banxico como su agente financiero, realizará de 10:00 a 11:00am la tradicional subasta semanal de valores gubernamentales. En esta ocasión se subastarán un par de instrumentos de elevada duración. Los valores a colocarse son:
Cetes de 28, 91, 182 y 336 días por un acumulado de MXN 34,000 millones.

Estimamos tasas ligeramente menores respecto a la subasta anterior e iguales a 3.86% (+1pb), 3.88% (-1pb), 3.99% (-1pb) y 4.02% (-6pb), en el mismo orden. Esperamos que la demanda por Cetes siga siendo favorable, sobre todo ante la permanencia de menor demanda por duración por parte de los inversionistas.

Por otra parte, dos factores adicionales podrían soportar dicho apetito: (1) La expectativa de un buen reporte de inflación mañana (que esperamos que confirme la tendencia descendente de la inflación anual) y un tono de neutral a dovish en las minutas de Banxico del viernes; y (2) spreads aún atractivos entre los Cetes y las implícitas forward, con la de 1M y 3M en alrededor de 60pb. El Mbono de 30 años Nov´42 por MXN 3,000 millones. Estimamos un alza de 7pb en la tasa de colocación respecto a la subasta anterior para ubicarse en 6.78%. Seguimos creyendo que los inversionistas continuarán cautelosos de invertir en la parte larga de la curva de Bonos M, lo que podría traducirse en menores ratios de cobertura. Esta situación ha sido reconocida por la SHCP, que redujo en MXN 1,500 millones el monto semanal a subastarse de este instrumento durante este trimestre respecto al inmediato anterior. El Udibono de 30 años Nov’40 por UDIS 550 millones (alrededor de MXN 2,700 millones).

Pronosticamos un rendimiento al vencimiento de 3.30%, 24pb por debajo del resultado de la subasta previa, que registró una demanda de 2.75x. En nuestra opinión la consolidación de la trayectoria a la baja de la inflación (debido en gran parte a la corrección de los precios de bienes agropecuarios) continuará impactando a las tasas reales a la baja, lo que debería de confirmarse con el reporte de inflación de mañana.