La resistencia de la economía estadounidense en 2023 fue una sorpresa para algunos (¿varios?) economistas.
Desde principios del año pasado hasta la primera mitad, y en algunos casos hasta principios del tercer trimestre, las advertencias de recesión fluyeron como el vino de los labios de la “comentocracia”.
Una lectura cuidadosa de los datos sugiere lo contrario, pero las advertencias de alto riesgo atraen a una multitud y así las oscuras previsiones perduraron y prosperaron, mucho más allá de su vida útil.
Con la claridad de la retrospectiva, los macro mea culpas están ahora en pleno apogeo. Lo mismo ocurre con los esfuerzos por reevaluar los modelos de recesión que se consideraban fiables, pero que posteriormente han demostrado ser poco sólidos o, al menos, necesitar una puesta a punto.
Hay muchos tipos de reevaluación, desde analizar por qué falló la infalible señal de la curva de rendimiento invertida hasta la engañosa señal de recesión del índice económico adelantado. Para ser justos, es posible que estos y otros indicadores de recesión ampliamente seguidos resulten ser precisos, pero por el momento la expansión económica de EE.UU. continúa.
Una explicación intrigante de por qué muchos modelos de recesión fallaron el año pasado: la resistencia de las nóminas de la construcción residencial. Un veterano observador de todo lo relacionado con la vivienda explicó ayer que estos datos son efectivamente el "eslabón perdido" de por qué los modelos convencionales de recesión tropezaron.
"Insto a todo el mundo a volver atrás" y mirar "los tres últimos ciclos" y "fijarse en los trabajadores de la construcción residencial", afirma Logan Mohtashami, analista jefe de HousingWire. "Si estás intentando encontrar el eslabón perdido de tu modelo de recesión, tradicionalmente hablando, los trabajadores de la construcción residencial caen" durante el inicio de las condiciones recesivas. Pero esta vez ha sido diferente, recuerda, o eso parece hasta la fecha.
De hecho, la caída del empleo en el sector de la construcción de viviendas ha sido un útil predictor de la recesión, pero últimamente ha brillado por su ausencia, como muestra el gráfico siguiente. Esto es un poco sorprendente, dada la debilidad de las viviendas iniciadas.
¿Hasta qué punto influye la vivienda en el ciclo económico? Un estudio de investigación sostiene que "la vivienda ES el ciclo económico", lo que coincide con el análisis de Mohtashami.
Las opiniones difieren, por supuesto. Eso incluye el debate sobre la probabilidad de que se acerque una recesión. Los recesionistas (el equivalente macroeconómico de los bajistas permanentes) nunca admiten la derrota; en su lugar, adelantan sistemáticamente la fecha de inicio de la próxima recesión, una estrategia inteligente que garantiza que siempre acabarán acertando.
Mientras tanto, el factor vivienda-construcción-trabajadores, si es correcto, parece que apoyará las previsiones de aterrizaje suave a corto plazo.
La confianza de los constructores de viviendas repuntó bruscamente en enero, lo que sugiere que la actividad inmobiliaria puede convertirse en una ventaja neta para la economía este año, después de recibir una paliza en 2023. De ser así, el eslabón perdido para revisar los modelos de recesión podría ser (re)descubierto de nuevo por los desconcertados analistas del ciclo económico en los próximos meses.
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