INEGI acaba de publicar su reporte de inflación en la primera mitad de junio
Inflación total (1ª. mitad de jun): 0.08%2s/2s (Banorte-Ixe: 0.17%2s/2s; consenso: 0.1%2s/2s)
Inflación subyacente (1ª. mitad de jun): 0.12%2s/2s (Banorte-Ixe: 0.12%2s/2s; consenso: 0.09%2s/2s)
La inflación en la primera mitad de junio se explica por presiones sobre los precios de otros servicios así como en los de alimentos procesados
Con estos datos, la inflación anual se ubica en 3.71% vs. 3.51% en el mes previo
Mercado apuesta a una tasa de fondeo estable conforme la inflación se mantiene controlada
Los precios al consumidor crecieron 0.08%2s/2s en la primera mitad de junio, por debajo de lo estimado. La inflación subyacente tuvo una variación de 0.12% en línea con lo estimado. La principal desviación con respecto a nuestro estimado vino por: (1) Una sobre estimación del precio de agrícolas (-4.2pbs vs. nuestro 1.5pbs); (2) una menor contribución del precio de tarifas del gobierno (0.1pbs vs. nuestro 2pbs); (3) una menor contribución del precio de mercancías (3.2pbs vs. nuestro 4.9pbs); (4) una menor contribución del precio de energéticos (3.7pbs vs. nuestro 5pbs); así como (5) una mayor contribución del precio de los servicios (5.5pbs vs. nuestro 4pbs).
La inflación de la primera mitad de junio se explica por presiones sobre el precio de “otros servicios” y de los alimentos procesados. Los precios de servicios se incrementaron 0.13%2s/2s derivado de mayores costos de vivienda (+0.11%) mientras que los de educación subieron 0.1%. A esto hay que añadirle la variación de 0.17% quincenal en los precios de otros servicios, derivado de alzas en los precios del transporte aéreo (+4.7%2s/2s) así como de los restaurantes (+0.17%) y de las loncherías, fondas, torterías y taquerías (+0.15%), probablemente resultado del inicio del Mundial de Futbol Brasil 2014. Por su parte, la inflación de mercancías resultó de 0.09%, derivado de un incremento de 0.17% en el precio de los alimentos procesados con INEGI mencionando la cerveza (0.89%) entre los productos con precios al alza –probablemente este incremento obedece a la misma razón mencionada en el caso de “otros servicios”. Mientras tanto, el precio de otras mercancías creció solamente 0.03% durante el período en cuestión.
En este rubro, destaca la caída en los precios de los automóviles (-0.45%), que restaron 1.2pbs a la inflación en la primera mitad de junio. En lo que respecta a la inflación no subyacente, los precios de energéticos se incrementaron 0.37%2s/2s derivado de mayores precios de la gasolina de bajo octanaje (+0.35%) y del gas doméstico (+0.83%), lo que más que compensó por la caída en el precio del gas doméstico natural (-1.65%). Finalmente, los precios de agrícolas se redujeron 0.48%2s/2s. INEGI menciona fuertes bajas en el precio de algunas frutas y verduras: chile poblano (-27.7%), uva (-13.0%), papaya (-12.6%), limón (-10.1%), plátanos (-3.8%), otros chiles frescos (-7.1%) y el tomate verde (-4.8%), lo que más que compensó por el incremento de 7.9% observado en el precio del jitomate.
El reporte de inflación de la primera mitad de junio confirma nuestra expectativa de que a partir de ahora la inflación empezará a repuntar. Con estos datos, la inflación anual se ubica en 3.71% vs. 3.51% en el mes previo. Por su parte, la subyacente se ubica en 3.09% de 3% en mayo. En nuestra opinión, la inflación tocó su mínimo en junio y empezará a converger hacia nuestro 3.9% para el fin del año.
De nuestro equipo de estrategia de renta fija y tipo de cambio:
Mercado apuesta a una tasa de fondeo estable conforme la inflación se mantiene controlada. El reporte de inflación publicado esta mañana se mantuvo en línea con las expectativas, reflejando que la desaceleración económica (principalmente de la demanda interna) no ha generado presiones inflacionarias importantes y con ello es probable que Banxico se mantenga relativamente tranquilo sobre el escenario de inflación hacia delante. La reacción del mercado de renta fija local fue limitada. Los inversionistas continúan esperando que Banxico mantenga su tasa de referencia en el mínimo histórico de 3% por un periodo prolongado de tiempo ante las condiciones actuales de inflación y crecimiento. Los bonos mexicanos continúan con una tendencia de apreciación iniciada desde el miércoles pasado y registran en estos momentos ganancias de 2-3pb respecto a los niveles de cierre de ayer.
Las inflaciones implícitas del mercado se mantienen todavía por debajo de 3.5% en todos los nodos de 3 y hasta 30 años, una señal de que las expectativas se mantienen bien ancladas. Una menor prima inflacionaria junto con la posibilidad de una mayor contracción en la prima de riesgo país hacia finales el año argumentan a favor de posiciones largas en el mercado de bonos mexicanos. Como resultado, mantenemos nuestra perspectiva favorable sobre el belly de la curva de Bonos M, principalmente en instrumentos con duración de 5 a 10 años.
El peso opera en 13.02 por dólar y no reaccionó al dato a pesar de ubicarse ligeramente por debajo de las expectativas. Inclusive tomando en cuenta la gradual reducción de la inflación en los últimos meses que apoyaría a la divisa a través de una mayor tasa real de corto plazo, su nivel absoluto permanece en terreno negativo tras la decisión de recorte Banxico y baja en términos históricos en comparación con EE.UU. Creemos que esto sugiere mayor vulnerabilidad del peso en caso de un incremento de la volatilidad en los mercados. Derivado de lo anterior, sugerimos esperar potenciales presiones a la zona de 13.15-13.20 para abrir nuevas posiciones cortas en el USD/MXN, donde una valuación más atractiva podría proveer de un margen de seguridad en caso de materializarse dicho escenario, con la dirección esperada con base en nuestro mayor optimismo en el peso para el resto del año.