- La inversión de la curva de rendimiento se profundiza, anunciando una inminente recesión
- Las actas de la Fed muestran el compromiso de luchar contra la inflación, pero no aclaran el ritmo de las subidas de tipos
- Los rendimientos de los bonos europeos suben mientras el BCE se enfrenta a una creciente inflación
La inversión de la curva de rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense —que se hizo más profunda el lunes y es un hecho indiscutible— se disputa la atención de los inversores con la especulación en torno a lo que dirá el viernes el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, en el simposio de Jackson Hole.
La brecha entre el rendimiento de los bonos del Tesoro a dos y 10 años llegó a superar los 30 puntos básicos en un momento del lunes, lo que indica que se avecina una gran recesión o que ya la tenemos aquí.
Las especulaciones sobre el grado de agresividad de Powell en su discurso no son más que eso: especulaciones. Los inversores interpretaron el descenso del índice de precios al consumo (IPC) de principios de este mes como una señal de que la inflación había tocado techo, ya que en julio registró una subida interanual del 8,5%, frente a la del 9,1% de junio.
La gran pregunta es si el Comité Federal de Mercado Abierto seguirá adelante con otra subida de 75 puntos básicos en septiembre para frenar la inflación o si la perspectiva de una recesión le impedirá actuar.
La presidenta de la Fed de Kansas City, Esther George, que será la anfitriona del simposio de Jackson Hole, ha dicho que el ritmo de las subidas de tipos aún está siendo debatido por los responsables de la política monetaria, y ha dejado la puerta abierta a una subida más discreta, de 50 puntos básicos, en septiembre.
Sin embargo, su colega del estado vecino, el presidente de la Fed de San Luis, James Bullard, ha mantenido su postura agresiva, abogando por una subida de 75 puntos básicos en septiembre, tras las subidas igualmente importantes de junio y julio.
"De verdad que no veo por qué quieren alargar las subidas de los tipos de interés hasta el año que viene", dice Bullard en una entrevista con el Wall Street Journal.
Tanto George como Bullard son miembros con derecho a voto del FOMC este año. Dos que no lo son, Mary Daly de la Fed de San Francisco y Neel Kashkari de la Fed de Minneapolis, también han opinado: Daly asegura que está abierta a una subida mayor o menor, y Kashkari califica de urgente la necesidad de frenar la inflación.
Las actas de la reunión de julio, publicadas la semana pasada, fueron claras en cuanto al compromiso de los responsables de la política monetaria de frenar la inflación, pero ambiguas en cuanto al ritmo de las subidas de tipos. Los miembros consideraban, antes de la publicación de los datos del IPC, que había pocos indicios de que las presiones inflacionarias estuvieran cediendo.
"Los participantes hicieron hincapié en que la ralentización de la demanda agregada desempeñaría un papel importante en la reducción de las presiones inflacionarias", rezan las actas, lo que parece bastante claro.
Menos clara fue la afirmación de que "en algún momento sería conveniente ralentizar el ritmo de las subidas de los tipos de interés oficiales mientras se evalúan los efectos de los ajustes acumulados de política monetaria sobre la actividad económica y la inflación".
Las acciones siguieron subiendo la semana pasada, ya que los inversores optaron por la interpretación más optimista de las actas, pero descendieron el viernes y el lunes ante los rumores de una trampa para el mercado bajista.
El rendimiento de los bonos europeos cuenta una historia menos ambigua, ya que la inflación sigue aumentando y sólo la perspectiva de una recesión parece frenar un mayor ajuste monetario por parte del Banco Central Europeo.
El rendimiento de los bonos alemanes de referencia a 10 años ha aumentado más de 4 puntos básicos, hasta el 1,30%; los economistas del Deutsche Bank (ETR:DBKGn) prevén que alcance el 1,75% en los próximos meses, a medida que el BCE suba los tipos.
El rendimiento de los bonos italianos a 10 años, por su parte, ha subido 8 puntos básicos, ampliando el diferencial con los bonos alemanes en un momento dado hasta los 229 puntos básicos. La perspectiva de que una alianza de derechas se haga con el control del Gobierno en las elecciones anticipadas que se celebran el 25 de septiembre y desafíe los límites de la Unión Europea en materia de déficit ha provocado un gran debilitamiento de los bonos italianos.
El rendimiento de los bonos británicos también aumentaba con fuerza el lunes en 15 puntos básicos desde que registrara mínimos, hasta cerrar en casi el 2,53%. Citigroup (NYSE:C) pronostica que la inflación de Reino Unido podría superar el 18% en enero, ante explosión de los costes energéticos.
En general, la situación energética en Europa sigue empeorando, ya que Rusia ha advertido de que interrumpirá el suministro de gas natural a través del gasoducto Nord Stream 1 durante tres días a finales de agosto.
Isabel Schnabel, miembro alemana del comité ejecutivo del BCE, declaró a Reuters la semana pasada que no había indicios de que la inesperada subida de tipos del banco central de julio, de 50 puntos básicos, haya frenado la subida de la inflación, mientras el Consejo de Gobierno debate si subir los tipos de interés oficiales otros 50 puntos básicos en septiembre o limitarse a una subida de 25 puntos básicos.