Coca-Cola FEMSA llego a un acuerdo para adquirir el 100% de la empresa
brasileña Companhia Fluminense de Refrigerantes en una operación que se
pagara en efectivo; el valor de esta transacción es de US$448m. La transacción
se ve atractiva luego que se realizó a un múltiplo de 11.2x, un descuento de
20.5% respecto al múltiplo que cotiza KOF, 14.1x. No obstante, es un múltiplo
ligeramente arriba del 10.8x que se pagó en México por Grupo Yoli, una de
sus más recientes adquisiciones.
Se estiman sinergias por U$14m en un lapso de 18-24 meses que se
relacionan con la proximidad de los territorios, en áreas de logística y redes de
distribución, así como beneficios que derivaran de la introducción de nuevos
empaques (botella de 2 litros). Pese a que esta operación es pequeña —
aportará solo 2% a nivel de ingresos y EBITDA— nos parece que se encuentra
en línea con la estrategia de crecimiento de KOF en Brasil, donde tendrá
catalizadores de crecimiento en volúmenes con un mundial de futbol en 2014.
Reiteramos nuestra recomendación de MANTENER y PO 2013 de P$213.00.
Respecto de las sinergias esperadas, en la conferencia con analistas Kof detalló que las mismas provendrán de la cercanía de los territorios ya que Fluminense se ubica entre los territorios de São Paulo y Minas Gerais—en donde hoy día opera Kof—, por lo que la contigüidad geográfica de territorios y la reconfiguración de la cadena de suministro de las operaciones conjuntas será el principal punto que tenga beneficios en la operación integrada.
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KOF ¡Brasil se pone Burbujeante y Mundialista…!
Publicado 02.07.2013, 09:35 p.m
KOF ¡Brasil se pone Burbujeante y Mundialista…!
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