De todas las estrategias con opciones en divisas, la que más me apasiona es la famosa “mariposa”, que consiste en combinar cuatro opciones: vender una put y una call al precio de mercado (ATM-50 delta) y comprar una put y una call fuera del precio de mercado a la misma distancia (OTM-25 delta), es la combinación de vender un straddle y comprar un strangle.
Esta estrategia es utilizada para obtener beneficios en condiciones de mercado con escasa volatilidad. El strangle largo asegura que el riesgo a la baja es limitado. Esta estrategia combina alguna de las mejores cosas de las opciones, ya que en el mercado contado no se puede obtener esta estrategia, esto es, limitar cualquier caída en los precios y obtener beneficios cuando el precio contado del subyacente no oscila.
Pero vamos por pasos. ¿Qué es un “strangle” largo? Es una estrategia con opciones para utilizar cuando estimamos un movimiento direccional en el precio de una divisa, pero no estamos seguros de qué dirección va a tomar, si será bajista o alcista (suele ser en periodos antes de eventos económicos o políticos)
Se utiliza una opción de compra (call) a una distancia del precio de mercado (ATM) de cerca de 25 delta (OTM) y de la misma manera utilizamos una opción de venta (put) a la misma distancia del precio de mercado. La volatilidad normalmente está baja y el 25 Delta Risk Reversal está neutro, sin dirección definida.
La prima que pagamos por ambas opciones (put y call) es relativamente baja, y es nuestra máxima perdida. Es decir, tenemos un riesgo limitado a la prima pagada, mientras que su potencial de beneficio es ilimitado.
Esta es una estrategia de volatilidad pura: esperamos por un alza en la volatilidad implícita a futuro en relación al presente.
Por otro lado, un “straddlle” corto es una estrategia con opciones para utilizar cuando estimamos que no va haber movimientos brucos en el cruce de divisas y que el precio estará estable por un periodo de tiempo; se suele usar este tipo de estrategias cuando la volatilidad está alta, sin dirección definida. Es considerada una estrategia agresiva. Pero ¿cómo la armamos? Pues vendemos una opción de venta (put) y una opción de compra (call) al precio de mercado (ATM), y como mencionaba, estimamos que la volatilidad bajará. El riesgo es alto pues estamos vendiendo opciones (posición corta), y la prima que recibimos es alta, pues son opciones con delta 50(ATM). Así, nuestro riesgo es ilimitado y nuestro beneficio está limitado a la prima que recibimos.
Cuando combinamos las dos estrategias llegamos entonces a la mariposa. Como es una combinación de alta y baja volatilidad, y de riesgo alto y bajo, tenemos un control total sobre la prima que pagamos y recibimos, y sabemos cuánto es nuestro riesgo (pérdida limitada). La estrategia ya no es ni muy agresiva ni muy conservadora.
El riesgo que tenemos en el “straddlle” corto se anula con el “strangle” largo, y si nuestro beneficio se queda balizado entre las dos opciones que vendemos (prima recibida) y las dos opciones que compramos (prima pagada), esto nos neutraliza cualquier movimiento más fuerte y nos quita el riesgo ilimitado, pues estamos protegidos por las opciones call y put que compramos. En resumen, la ganancia es limitada y la perdida también lo es.
Cruce euro-libra esterlina (EURGBP): 0,8767 (-0,03%)
Performance del mes: +0,16%
Performance del año: -1,26%
Máximo/Mínimo de 52 semanas: 0,9307 – 0,8599
Tendencia: sin tendencia
Media móvil 100 días: 0,8798
Media móvil 50 días: 0,8754
RSI (14): 44,903 (neutro)
Volatilidad implícita 1 mes: 6,55%
Volatilidad realizada 1 mes: 6.48%
25 Delta Risk Reversal: -0,05% (neutro)
A modo de ejemplo, tomemos el par de divisas EURGBP, que tiene la volatilidad implícita a un mes en 6,55% (relativamente baja), y la volatilidad realizada a un mes en 6,48%.
El ratio 25 Delta Risk Reversal, y el smile (sonrisa), están neutros, es decir: están sin definición de tendencia a un mes, ya que las dos zonas económicas (Unión Europea y Reino Unido) están en un impase de las negociaciones sobre el Brexit. El euro y la libra están fuertemente golpeados este último mes contra el dólar estadounidense.
Como verificamos en el gráfico de aquí abajo, el par de monedas nos está indicando que no va a ningún lado: hay claramente una señal neutra en el gráfico. El máximo/mínimo de 0,9307 – 0,8599 guardan una distancia de 7,61% en 52 semanas:
La mariposa en este cruce de divisas EURGBP se ve muy atractiva, con una opción en venta de put y call en el precio de mercado (0,8767-ATM) a un mes y la compra de una opción put y call a la distancia de 25 delta (OTM). Como lo mencioné, la estrategia está limitada a la pérdida y también limitada a la ganancia por la diferencia entre las opciones vendidas y compradas.
Fuente: DIF Markets