Como dirijo un servicio de análisis de mercado para más de 8500 miembros y aproximadamente 1000 gestores de dinero, hay muchas cosas que se discuten y se citan en nuestras salas de negociación.
Por ejemplo, uno de nuestros miembros comentó lo siguiente hace poco:
“El comentarista hablaba de la cantidad de analistas de Wall Street que declaran que la cartera 60:40 ha muerto. Olvídense de los bonos, el oro y el efectivo. Los inversionistas deben ser 100% acciones y las acciones tecnológicas deben ser la mayoría. Los que llevamos más de un minuto en esto ya lo hemos oído”
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Desde luego, parece que los analistas de Wall Street tienen una perspectiva bastante alcista con respecto al mercado de valores, ¿no es así? De hecho, parece que la mayoría de los analistas consideran que el 7000SPX está en el bolsillo para 2025.
Incluso leí a un analista que escribió el siguiente comentario en un artículo que leí recientemente:
"Yo diría que esperar que SPY suba sólo un 10-15% el año que viene es bastante bajista. Subió un 25% en 2023 y un 30% en 2024. Debería subir entre un 25-30% de nuevo si es un año normal. Pero si tenemos una recesión profunda o algo así, sólo subirá un 10-15%"
Y no son sólo los analistas los que creen que el mercado sólo subirá más. Estos dos comentarios son típicos de lo que he leído en la sección de comentarios de varios artículos:
"NUNCA volveremos a ver los 4100"
"Más vale 8k que 4K a finales de 2025"
"Una caída del 20-25% del S&P simplemente no es posible".
Volviendo a la perspectiva de los analistas de Wall Street, estoy seguro de que muchos de ustedes han visto que los analistas de J.P. Morgan, UBS (SIX:UBSG), Goldman Sachs (NYSE:GS), Bank of America (NYSE: BAC), Morgan Stanley, BMO, Deutsche Bank, RBC, Barclays y Wells Fargo esperan que el S&P 500 se sitúe entre 6500-7000 a finales de 2025.
Pero, el siguiente gráfico puede poner estas expectativas lineales en un mejor contexto.
Debería recordarle que cuando la tendencia es más fuerte, es cuando todo el mundo, incluidos los analistas de Wall Street, están seguros de que sólo continuará en la misma dirección. Como se puede ver en el gráfico, el consenso era bastante fuerte que el mercado iba a seguir cayendo en octubre de 2022.
Pero, también voy a señalar que fue exactamente en ese momento que le dije a los miembros de mis servicios que esperaran un fondo de mercado importante alrededor de 3500SPX, con un objetivo de precio inicial de 4300SPX. Como ahora sabemos, eso es exactamente lo que ocurrió, mientras que la mayoría de los analistas seguían mirando mucho más abajo.
Como ven, la historia nos explica que la gran mayoría de los inversionistas tienen un comportamiento de rebaño. De hecho, los analistas de Wall Street también lo hacen. Y cuanto más fuerte es la tendencia predominante, mayor es la certeza de que continuará.
Permítanme citar algunas estadísticas del libro The Behavior Investor de Daniel Crosby que esbozarán la exactitud de estos "analistas":
El inversor intransigente David Dreman descubrió que la mayoría (59%) de las previsiones de consenso de Wall Street no alcanzan sus objetivos por diferencias tan grandes que hacen que los resultados sean inutilizables, ya sea por debajo o por encima de la cifra real en más de un 15%. En un análisis más detallado, Dreman descubrió que, entre 1973 y 1993, las casi 80,000 estimaciones analizadas sólo tenían una probabilidad de 1 entre 170 de estar dentro del 5% de la cifra real.
James Montier arroja algo de luz sobre la dificultad de las previsiones en su "Little Book of Behavioral Investing". En 2000, el precio objetivo medio de las acciones estaba un 37% por encima del precio de mercado y acabaron subiendo un 16%. En 2008, la previsión media fue de una subida del 28% y el mercado cayó un 40%. Entre 2000 y 2008, los analistas ni siquiera acertaron la dirección en cuatro de los nueve años.
Por último, Michael Sandretto, de Harvard, y Sudhir Milkrishnamurthi, del MIT, analizaron las previsiones a un año de las 1,000 empresas más cubiertas por los analistas. Descubrieron que los analistas eran sistemáticamente incoherentes, fallando al mercado en una media anual del 31.3%".
En 1996, Robert Olson publicó un estudio en el Financial Analysts Journal en el que estudiaba los efectos del herding en las predicciones de los analistas fundamentales "expertos" sobre los beneficios empresariales. Tras estudiar 4.000 estimaciones de beneficios empresariales, llegó a la siguiente conclusión:
“Las predicciones de beneficios de los expertos muestran un sesgo positivo y una precisión decepcionante. Estas deficiencias suelen atribuirse a alguna combinación de conocimiento incompleto, incompetencia y/o tergiversación”
Así que, antes de empezar a dar importancia al hecho de que los analistas de Wall Street sean todos muy alcistas para 2025 o a creer que 2025 seguirá por el mismo camino que 2023 y 2024, creo que debería considerar la frecuencia con la que se equivocan.
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