Contexto
Esta semana va a terminar con el discurso en Jackson Hole del presidente de la FED, el Señor Jerome Powel, sobre la política monetaria de EE. UU. y temas circundantes a la economía en general, tales como los impactos positivos o negativos de las disputas comerciales a nivel global.
El franco suizo como moneda solo se menciona en momentos de crisis fuerte, como por ejemplo la crisis de 2008 en EE. UU. y la crisis de 2011 en Europa.
Por ahora, como estamos en esta senda de más o menos aversión al riesgo con las divisas y tenemos estos eventos relacionados con las contiendas comerciales, el evento de este viernes puede ser la clave para los próximos meses en el mundo de las divisas.
En Europa, después que se publicaran datos de crecimiento un poco mejores (poquito) de lo esperado este ultimo trimestre y la contienda con los rendimientos de los bonos del tesoro en Italia están dejando, por ahora, a los inversionistas un poco más calmados. Pero ya sabemos que en unos días todo esto puede cambiar: el gobierno populista en Italia tiene el condimento perfecto para la incertidumbre y la sorpresa política.
Por ahora el EURO está respirando un poco mejor después de las ultimas bajadas fuertes que ha tenido. Y la crisis turca al parecer por ahora se calmó un poco, pero Europa, al estar expuesta a la economía turca, sufre siempre que las cosas empeoran.
Suiza, conocida por sus buenísimos chocolates y quesos además de un paisaje de cuentos de hadas, aun no sufrió los sustos con la crisis turca. Por ahora no vemos mucho movimiento en la moneda suiza, pero claro que si vuelve la aversión al riesgo, el cruce de divisas EURCHF puede sufrir nueva corrección y testar niveles de cerca de 1.1000.
El dólar se vio muy fortalecido contra las divisas de los mercados emergentes debido a la debilidad de estas economías que permanecen frágiles y demasiadas expuestas a las oscilaciones del dólar, y también por culpa del exceso de prestamos en dólares en estas regiones. Por lo tanto, con la política de alza de tasas por la FED, el riesgo de una crisis más acentuada en los mercados emergentes está poniendo a los inversionistas en estado de precaución.
Cuando tenemos a la Fed con su actual política de subidas de tasas de interés, muy justificada por datos de inflación sobre todo cuando el último mes nos mostró una tasa de inflación subyacente más fuerte (la más fuerte desde los años de 2009), para muchos analistas los mercados emergentes están mejor preparados para sostener y absorber un alza del dólar, mientras que para otros (más escépticos), lo que vimos de Turquía puede ser solo el inicio de un ajuste más fuerte en esas economías por la fuerza del dólar y podría llevarnos a una crisis de crédito. Ciertamente hay mucha especulación en torno del discurso de viernes y cómo el mercado va a reaccionar a las señales de la Fed, si las hay.
Propongo una estrategia con una visión en volatilidad por distintas posiciones. Creo que la volatilidad implícita está baja, entonces voy a comprar volatilidad, o sea, comprar opciones a precio de mercado (ATM) y espero que hasta el día 21 de setiembre el EURO o él DÓLAR se muevan uno contra el otro (dentro de un determinado rango), retirando el riesgo de exposición neto por divisa, quedándonos así solo con el riesgo de la volatilidad en los precios de los cruces de divisas. Esta estrategia es cara, pues estoy comprado seis opciones a un mes.
Utilizamos dos cruces de divisas EURUSD y USDCHF (forex rate) y un cruce de divisas cruzado EURCHF (forex cross rate), se considera un cruce de divisas cruzado cuando no se utiliza el dólar en la cotización y se calcula de esta forma: dividimos los dos cruces de divisas cuando el dólar es la moneda variable de los dos cruces de divisas y obtenemos el precio del cruce de divisas cruzada.
EURUSD (1.1434) × USDCHF (0.9959) = EURCHF (1.1387)
Analítica de volatilidad realizada e implícita a un mes
Predicción de las proyecciones (probabilidad del 68%) a un mes y la ponderación del 25 delta risk reversal. Análisis de gráficos, tendencia y fuerza del precio.
Con lo que referimos en la tabla de arriba, muy probablemente estos cruces de divisas se van a mover en estas próximas cuatro semanas.
Los dos cruces de divisas EURUSD y EURCHF tienen la ponderación del 25 delta RR en formación bajista y los osciladores están con tendencia bajista, el RSI (14) y el MACD (12,26).
Cualquier evento más negativo con relación a Turquía, a Italia, e incluso al Brexit, hará mover el EURO.
Armo una estrategia larga en volatilidad, la volatilidad implícita está muy baja y se ve muy atractiva para comprar opciones, utilizo la estrategia larga STRADDLE, compro a precio de mercado (ATM) la opción de venta (PUT) y la opción de compra (CALL), en las tres divisas.
El valor de prima que voy a pagar es elevado, pues estoy comprando seis opciones en las tres divisas.
En un principio, lo que busco con esta estrategia es que el EURO o el SUIZO se muevan en sentido contrario al otro, este el dólar neutro o no.
Tracé cuatro escenarios para medir el valor total de exposición por divisa. Que posiciones tengo que ejercer al final del vencimiento y como se queda el valor de mi cuenta con el potencial de ganancias y pérdidas sumadas a la prima que pague al inicio de la estrategia.
Yo no sé qué cruce va a subir o bajar con esta estrategia entre EURO, SUIZO o DÓLAR, pero mirando la tabla abajo y tomando en consideración que el mercado se puede mover en las proyecciones que hice arriba con la volatilidad implícita a un mes (probabilidad del 68%):
- Tengo una máxima perdida si el dólar se mueve fuerte contra las dos divisas de cerca de -7,302 dólares en dos escenarios en que el dólar sube o baja contra las otras dos.
- Tengo una estimativa de realizar ganancias si el EURO o el SUIZO se mueven uno contra el otro dentro del rango que menciono encima por cerca de +30,000 dólares. Obvio que, si las dos divisas se mueven con mucho más fuerza que lo que el rango me dice, la ganancia va a crecer mucho más.
- El riesgo es limitado primero porque estoy comprando opciones, la perdida está limitada a la prima que pague, las ganancias son ilimitadas. Como estoy cruzando tres divisas mi exposición neta en posiciones a contado (SPOT) también es menor lo que reduce mi riesgo de exposición por divisa, como le pueden verificar en la tabla de abajo.
En resumen, una subida del EURO, baja del SUIZO y DÓLAR neutro me beneficia. Baja del EURO, subida del SUIZO y DÓLAR neutro me beneficia, y por fin un movimiento fuerte en el dólar me perjudica, pero un movimiento muy fuerte en el dólar vuelve a beneficiar la estrategia.
El coste total de mi estrategia es de -55,290.36 dólares, mi riesgo está limitado a esta perdida máxima, la ganancia teóricamente es ilimitada si se observa un movimiento muy amplio.
