México: Expectativas de la Subasta de Valores Gubernamentales

La Secretaría de Hacienda (SHCP), a través de Banxico como su agente financiero, realizará hoy de 10:00 a 11:00am la tradicional subasta semanal de valores gubernamentales. Los valores a colocarse son:

Cetes de 28, 91, 182 y 336 días por un total de $40,500 millones. Estimamos tasas de colocación de 3.15% (-1pb en comparación con la semana pasada), 3.42% (-2pb), 3.55% (+1pb) y 3.66% (+2pb), respectivamente. Recientemente la demanda se ha estabilizado a pesar de la menor liquidez por el periodo vacacional de fin de año y la decisión de la SHCP de aumentar los montos de emisión para estos instrumentos. Los spreads entre las tasas de Cetes e implícitas forward se ubican en niveles relativamente bajos entre 35-43pb en todos los plazos. A pesar de lo anterior, los extranjeros parecen seguir posicionándose en estos instrumentos como parte de una estrategia defensiva.

El Bono M de 30 años Nov’42 por $3,500 millones. Estimamos un rendimiento al vencimiento de 7.62%, 3pb por debajo de la última subasta. En nuestra opinión esta subasta será muy importante para ver que pesa más en la mente de los inversionistas, un valor relativo muy atractivo (sobre todo en la parte larga ya que la pendiente de la curva se ve muy atractiva) o las preocupaciones sobre los efectos del tapering. Por lo pronto seguimos evitando exposición direccional en instrumentos a tasa nominal, mas aun considerando la posibilidad de presiones inflacionarias en el 1T14 como resultado de incrementos en precios producto de la reforma fiscal.

El Udibono de 30 años Nov’40 por UDIS 600 millones (alrededor de $3,000 millones). Esperamos una tasa de 3.90%, 9pb mayor al nivel observado en la última subasta, misma que registró un ratio de cobertura de 2.27x. Como hemos mencionado recientemente, preferimos instrumentos a tasa real en la zona de tres a cinco años. En particular, hemos abierto una nueva recomendación larga en el Udibono Jun’16 (entrada: 0.70%; objetivo: 0.45%; stop-loss: 0.90%; actual: 0.62%), que creemos registrará ganancias tras el reporte de inflación del próximo jueves, entre otros factores. Para mayor detalle, ver nuestra nota: “Recomendamos invertir en el Udibono Jun’16 ante futuras presiones inflacionarias".