La atención en el día de hoy se centrará en la publicación de las minutas de la última reunión del FOMC de los días 16 y 17 de junio. Creemos que las minutas traerán pocas sorpresas. En el comunicado que acompañó dicha decisión no se hicieron cambios en el forward guidance y se reafirmó que el momento en que se iniciará la normalización de la política monetaria es dependiente de los datos económicos. Creemos que el párrafo donde los participantes dan su opinión sobre el primer incremento en tasas confirmará que en el momento de la reunión, varios participantes veían septiembre como una opción.
Cabe recordar que el dot-plot o gráfica de puntos que contiene las predicciones de tasas para los siguientes dos años de cada uno de los miembros del FOMC, publicado junto con la decisión del FOMC de junio sigue apuntando a dos incrementos de 25pbs cada uno para ubicar la tasa de Fed funds en 0.625% a finales de 2015, en línea con el estimado anterior. Solamente 2 participantes consideran conveniente retrasar el inicio de la normalización hasta el año que entra, 5 considerarían conveniente al menos un incremento de 25pbs; otros cinco estarían a favor de dos incrementos y los restantes 5, inclusive incrementarían tres veces la tasa de Fed funds.
Consideramos que las cifras publicadas recientemente, no necesariamente disponibles cuando fue la reunión del FOMC, muestran un repunte de la actividad económica y confirman una mejoría del mercado laboral, en un entorno de baja inflación. En este sentido la posibilidad de un alza de la tasa de Fed Funds en septiembre sigue sobre la mesa.
Sin embargo, un elemento adicional que se ha sumado al escenario es la crisis en Grecia. Si bien el tema lleva muchos meses sobre la mesa, el problema se ha profundizado en los últimos días y la incertidumbre se ha incrementado. Aún faltan fechas importantes que definirán el rumbo de Grecia, pero creemos que de materializarse un escenario de salida de Grecia de la Eurozona, habrá un incremento importante de la volatilidad, lo que será un elemento clave también en la decisión del FOMC, pudiendo atrasar el momento de inicio de la normalización de la política monetaria.