México: Expectativas de la Subasta de Valores Gubernamentales

La Secretaría de Hacienda, a través de Banxico como su agente financiero, realizará de 10:00 a 11:00am la tradicional subasta semanal de valores gubernamentales. Los valores a colocarse son:

Cetes de 28, 91, 182 y 364 días por un acumulado de MXN 32,500 millones. Estimamos tasas de colocación significativamente por encima respecto a la subasta previa e iguales a 3.95% (+14pb), 3.90% (+7pb) y 3.91% (+3pb) y 4.14% (+13pb), respectivamente. Es importante mencionar que esta es la primera subasta tradicional después del comunicado del Fed y conferencia de prensa de Bernanke del miércoles pasado, mismos que sorprendieron al mercado con un sesgo más hawkish del esperado. En consecuencia: (1) las tasas mexicanas sufrieron fuertes pérdidas ante el cambio de expectativas sobre el posible momento en que sería retirado el estímulo; y (2) derivado de lo anterior cambiamos nuestra postura sobre la decisión de Banxico a una “pausa condicional” de una baja de 50pb el 12 de julio dada la fuerte depreciación del peso que ha relajado las condiciones monetarias, de manera similar a la gran mayoría de los participantes de mercado. Seguimos creyendo que la parte corta estará soportada por el rebalanceo de portafolios ante mayor demanda por reducir duración entre inversionistas locales y extranjeros en un entorno con una probabilidad muy baja de que los mercados incorporen un alza de la tasa de referencia por Banxico en los próximos meses.

El Bono M de 10 años Dic´23 por MXN 8,500 millones. Estimamos un aumento significativo de 1.32pp de la tasa de colocación respecto a la subasta previa para ubicarse en 5.96%. Pensamos que la demanda será moderada ante el menor apetito por duración de los participantes de mercado. En este contexto favorecemos: (1) El bono M Jun’16 como una estrategia defensiva con un carry atractivo; y (2) recibir el IRS de TIIE-28 de nueve meses (9x1), principalmente ante nuestra expectativa de que dicha tasa se mantendrá alrededor de 4.30% y de que no esperamos un cambio en la tasa de referencia por parte de Banxico en el mismo periodo.

El Udibono de 30 años Nov´40 por UDIS 650 millones (alrededor de MXN 3,200 millones). Estimamos un rendimiento al vencimiento de 3.67%, 99pb mayor que la subasta anterior, misma que mostró un ratio de cobertura de 1.81x