Nueva desaceleración de la inflación aumenta la posibilidad de respuesta

Según el reporte preliminar de Eurostat, el índice de precios al consumidor de la Eurozona declinó 0.1pp a 0.7%a/a. Esta desaceleración, que contradice la expectativa del mercado de un incremento a 0.9%a/a, se deriva principalmente de la caída de 1.2%a/a los precios energéticos (vs 0% en diciembre). El componente de alimentos, bebidas y tabaco también presentó un descenso de 0.1pp a 1.7%a/a. Por su parte, la inflación subyacente subió 0.1pp a 0.8%a/a como resultado de una modesta aceleración en los precios de servicios (+1.1%a/a vs 1% en diciembre). Eurostat aún no da a conocer el detalle por países pero el reporte de inflación publicado ayer en Alemania mostró una variación de 1.2%a/a en enero, sin cambio frente a diciembre y por abajo del 1.3% esperado por el consenso. Mientras tanto, en España se situó en 0.3%a/a, en línea con las expectativas (ver cuadro abajo).

Pensamos que la inflación se mantendrá por debajo de 1% durante el primer trimestre. El índice de precios podría volver a bajar en febrero – por un efecto base de comparación en los componentes de energía y alimentos – y en marzo – por el retraso en la fecha de Pascua (20 de abril este año vs 30 de marzo el año pasado). Creemos que el ECB revisará a la baja sus estimados de inflación (actualmente en 1.1% en 2014 y 1.3% en 2015) en su reunión del 6 de marzo.

El índice de precios al consumidor de la Eurozona cayó 0.1pp a 0.7%a/a, por debajo de las expectativas
La desaceleración se deriva principalmente de la caída de los precios energéticos
La inflación subyacente subió 0.1pp a 0.8%a/a como resultado de una modesta aceleración en los precios de servicios
Consideramos que la inflación se mantendrá por debajo de 1% durante el primer trimestre
Tras este reporte, pensamos que la decisión del ECB acerca de un recorte de la tasa refi el próximo jueves será muy dividida
Sin embargo, creemos que en el balance el Consejo optará por esperar su reunión de marzo con el fin de vigilar mejor las expectativas de inflación, la volatilidad en el mercado monetario y las situación en los mercados emergentes