Oro frente a acciones: Ambos suben, ¿quién saldrá ganando?

 
En este artículo queremos analizar el mercado bursátil y el del oro y establecer una comparación. No queremos tomar partido antes de tiempo, sino analizar las cifras con seriedad y responder a la pregunta de si el oro es mejor inversión que las acciones y si tiene sentido cubrir los activos con oro.
 
En primer lugar, hay que retroceder en el tiempo para comprender la situación actual. Un hito importante fue la introducción del sistema de Bretton Woods al final de la Segunda Guerra Mundial.
 
El sistema de Bretton Woods
 
El sistema de Bretton Woods se introdujo en 1944 para promover la estabilidad económica tras la Segunda Guerra Mundial y reorganizar las relaciones financieras internacionales. El núcleo del sistema era la vinculación de las monedas de los países participantes al dólar. El dólar estaba firmemente vinculado al precio del oro, que se fijó en 35 dólares por onza troy.
 
Las razones de la introducción pueden resumirse como sigue:
 
Evitar la inestabilidad económica:
La economía mundial sufrió la Gran Depresión de los años treinta, agravada por políticas monetarias descoordinadas y medidas proteccionistas. Para evitar en el futuro fluctuaciones y crisis económicas tan extremas, el objetivo era crear un sistema monetario estable y coordinado.
 
Fomento del comercio mundial:
Un objetivo central del sistema de Bretton Woods era facilitar el comercio internacional. La introducción de tipos de cambio fijos entre las principales monedas pretendía crear una base estable para el comercio mundial, ya que las empresas y los países ya no tenían que preocuparse por las fluctuaciones repentinas de los tipos de cambio.
 
Evitar las devaluaciones monetarias:
En la década de 1930, muchos países introdujeron las llamadas políticas de "empobrecer al vecino", por las que devaluaban sus monedas para hacer más competitivas sus exportaciones. Estas devaluaciones agravaron la crisis económica mundial. El sistema de Bretton Woods pretendía evitar esas carreras devaluatorias mediante tipos de cambio fijos.
 
Creación de instituciones para la cooperación económica:
Bretton Woods dio lugar a la creación del Fondo Monetario Internacional (FMI) y el Banco Mundial. El FMI debía vigilar la estabilidad monetaria internacional y proporcionar ayuda financiera a corto plazo a los países con dificultades de pago, mientras que el Banco Mundial debía promover la reconstrucción y el desarrollo.
 
El dólar estadounidense como moneda ancla:
El sistema estableció el dólar estadounidense como moneda central mundial, que estaba vinculada al oro (35 dólares por onza de oro). Las demás monedas estaban vinculadas al dólar. Esto permitió a EE.UU. desempeñar un papel destacado en el sistema financiero mundial y, al mismo tiempo, creó un entorno monetario estable.
 
La abolición del sistema de Bretton Woods
 
El sistema de Bretton Woods se abolió en 1971 porque estaba sometido a una presión cada vez mayor y su funcionamiento ya no reflejaba las cambiantes realidades económicas mundiales. Las principales razones del fin del sistema fueron
 
Crecientes desequilibrios económicos:
En los años posteriores a la Segunda Guerra Mundial, Estados Unidos experimentó un enorme crecimiento económico, pero éste se estancó en la década de 1960. Al mismo tiempo, las economías de Europa y Japón crecieron rápidamente. Estos cambios provocaron desequilibrios en el comercio internacional: EE.UU. tenía grandes déficits comerciales, mientras que países como Alemania y Japón tenían superávits comerciales. Estos desequilibrios ejercieron una presión cada vez mayor sobre el sistema de tipo de cambio fijo.
 
Dependencia del dólar y pérdida de confianza:
Como el dólar estadounidense estaba vinculado al oro y las demás monedas al dólar, el sistema dependía en gran medida de la estabilidad del dólar. En la década de 1960, sin embargo, la confianza en el dólar empezó a erosionarse porque EEUU ya no podía cubrir adecuadamente sus reservas de divisas con oro. Debido al aumento de la masa monetaria y al elevado gasto público, incluido el destinado a la guerra de Vietnam y a programas sociales, EEUU se encontró en una difícil situación financiera. Cada vez más países empezaron a dudar de que EEUU fuera capaz de cambiar el dólar por oro, lo que provocó una huida del dólar y una acumulación de créditos en oro.
 
Especulación y flujos de capital:
A medida que disminuía la confianza, los países y los inversores empezaron a especular contra el dólar, desestabilizando aún más el sistema de tipo de cambio fijo. Los flujos de capital se volvieron más impredecibles y dificultaron la estabilidad de las divisas.
 
Inflexibilidad del sistema:
El sistema de Bretton Woods se basaba en tipos de cambio fijos que sólo podían ajustarse en circunstancias excepcionales. Esto resultó cada vez menos práctico en una economía mundial cada vez más dinámica y globalizada. Los tipos de cambio fijos provocaban tensiones económicas, ya que dificultaban la reacción de los países ante los cambios económicos.
 
Decisión de EE.UU. de abandonar la paridad del oro:
El 15 de agosto de 1971, el Presidente Richard Nixon anunció que Estados Unidos suspendería la convertibilidad del dólar en oro. Esta medida, conocida como el "shock Nixon", puso fin al sistema de Bretton Woods. Sin la vinculación al oro, los tipos de cambio ya no podían mantenerse estables y el sistema de tipos de cambio fijos se vino abajo.
 
Transición a tipos de cambio flexibles:
Tras el fin de Bretton Woods, las monedas de la economía mundial evolucionaron gradualmente hacia un sistema de tipos de cambio flexibles, en el que el valor de las divisas viene determinado por la oferta y la demanda en los mercados de divisas. Esto dio a los países más flexibilidad en la política monetaria y les permitió responder mejor a las fluctuaciones económicas.
 
Repercusiones en la bolsa y la cotización del oro
 
Tras la anulación del sistema, el S&P 500 se enfrentó inicialmente a un entorno volátil. La década de 1970 se caracterizó por un débil crecimiento económico y una elevada inflación, lo que se reflejó en el movimiento lateral del mercado bursátil. Entre 1971 y 1981, el S&P 500 obtuvo una rentabilidad relativamente modesta mientras los mercados luchaban contra las nuevas incertidumbres económicas y los efectos de las crisis del petróleo de 1973 y 1979.
 
La abolición del sistema de Bretton Woods desvinculó el dólar del precio fijo del oro y también dejó el precio del oro a las libres fuerzas del mercado. Esto provocó inicialmente una fuerte subida del precio del oro hasta principios de la década de 1980. Durante este periodo, el oro fue claramente mejor inversión que la bolsa.
 

 
Incluso en el periodo comprendido entre 2000 y 2009, que se conoció como el estallido de la burbuja de las puntocom y la crisis financiera provocada por la quiebra del banco Lehman Brothers en EE.UU., el precio del oro superó claramente al del mercado bursátil. De 2000 a 2009, el precio del oro subió la friolera de un +651 %, mientras que el S&P 500 cayó más de un 57 %.
 
Sin embargo, desde 2009 hasta hoy, el S&P 500 ha subido un fuerte 750 % y el oro sólo ha conseguido ganar un escaso 180 % en el mismo periodo. Si observamos las dos curvas de precios desde 1833 hasta hoy, podemos ver que el mercado de valores es el claro ganador. El S&P 500 ha subido un brutal 115.295 % desde 1833, mientras que el oro "sólo" ha subido un 12.116 %. En otras palabras, el S&P 500 ha superado al oro en más de un 100.000 % en una comparación a largo plazo.
 
Por lo tanto, no podemos decir que el oro sea un buen activo de cobertura, porque en una comparación a largo plazo, los inversores en oro son los claros perdedores en comparación con los inversores en renta variable. Sin embargo, el oro puede ser una buena alternativa durante las fases de desplome del mercado bursátil. Sin embargo, hay que saber exactamente cuándo reasignar.
 
Sin embargo, nosotros somos partidarios de un enfoque completamente distinto. Seguimos considerando que los mercados bursátiles alcistas son la mejor oportunidad para acumular riqueza. En los mercados bajistas, recogemos beneficios y cubrimos nuestras posiciones con posiciones cortas. Este es claramente el enfoque más fácil y lucrativo.
 
No vemos el oro como una cobertura de activos, sino en el peor de los casos como un seguro de vida. Porque precisamente cuando el oro es el único salvavidas para asegurar los alimentos y otros bienes cotidianos, tenemos sin duda problemas más graves que la protección de activos. Y precisamente por eso creemos que sólo tiene sentido un 5% hasta un máximo del 10% del patrimonio total en forma de oro físico. Naturalmente, quedan excluidas las culturas en las que el oro tiene un valor completamente diferente, sobre todo tradicional e idealista. No podemos ni debemos juzgar esto.
 
Actualmente estamos experimentando un desarrollo interesante: ambos mercados están subiendo en paralelo. Esto podría ser un presagio de que la bolsa se dirige hacia un máximo muy significativo y que después entrará en una fase de corrección muy fuerte. ¿Y si la bolsa se desploma y el precio del oro también cae? Esto aún no ha ocurrido de esta forma, pero no puede descartarse. Quién sabe, ¿quizás el mercado del petróleo sea entonces el mejor refugio seguro?
 
¿Morirá ahora el mercado de valores por sobrecalentamiento, o los profetas del crash volverán a mirar por el tubo? Esta pregunta es importante ahora mismo, porque quienes abandonen demasiado pronto sus buenas posiciones en renta variable podrían arrepentirse pronto de esta decisión. El trading es siempre una cuestión de sincronización perfecta.
 
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