A pesar de las crecientes evidencias que respaldan las previsiones de recesión, el mercado bursátil sigue en desacuerdo con esas perspectivas. Los inversionistas se ven así en la tesitura de evitar una nueva caída de los mercados de renta variable, pero no quieren perderse una posible recuperación.
Es difícil rebatir las previsiones de recesión que proliferan actualmente en los titulares. Por ejemplo, Simon White, de Bloomberg, hace una observación importante:
"Las acciones serán incapaces de registrar un repunte duradero y salir de su mercado bajista hasta que el ciclo cambie". Como muestra el gráfico siguiente, las acciones no volverán a subir hasta que los datos principales vuelvan a superar a los coincidentes.
Por desgracia, cuando los datos principales están tan deprimidos como lo están hoy en relación con los datos coincidentes, el ciclo no gira sin que se produzca una recesión. Basándonos en los datos históricos, las acciones tienen otro 15% más o menos de caída si EE.UU. sufre una recesión".
El Leading Economic Index (Índice Económico Líder, o ILE) es un indicador importante. En particular, vigilamos la tasa de cambios (ROC, por sus siglas en inglés) a 6 meses del índice, ya que está muy correlacionado con los beneficios empresariales y tiene un historial perfecto en la previsión de recesiones. Tanto el ROC a 6 meses del LEI como nuestro amplio Índice Económico Compuesto (más de 100 puntos de datos individuales) sugieren que una recesión es inminente.
En el informe más reciente, el Conference Board emitió su previsión de recesión en relación con la fuerte caída del Índice Líder.
"En diciembre se produjo una debilidad generalizada entre los indicadores adelantados, lo que indica un deterioro de las condiciones de los mercados laborales, la industria manufacturera, la construcción de viviendas y los mercados financieros en los próximos meses. Mientras tanto, el índice económico coincidente (ICE) no se ha debilitado de la misma manera que el ILE porque los indicadores relacionados con el mercado laboral (empleo e ingresos personales) siguen siendo sólidos. No obstante, la producción industrial, que también forma parte del ICE, cayó por tercer mes consecutivo. Es probable que la actividad económica global pase a ser negativa en los próximos trimestres antes de volver a repuntar en el último trimestre de 2023".
Sin embargo, a pesar de los datos que respaldan las previsiones de recesión, el mercado sigue haciendo caso omiso de esas advertencias.
Formaciones alcistas
El mercado ha seguido cotizando al alza a pesar de la caída de los beneficios y la debilidad de las perspectivas. En particular, se están produciendo varias formaciones alcistas que históricamente denotan precios más altos a corto y medio plazo. Por ejemplo, la compresión de los precios entre la línea de tendencia bajista desde el máximo de enero de 2022 y los mínimos crecientes desde octubre fue un importante punto focal para los inversionistas. Así se muestra en el gráfico siguiente. Esa compresión actúa como un "resorte", y cuando los precios rompen, el movimiento subsiguiente tiende a ser bastante potente.
Como se puede observar, desde el pico del mercado de enero, cada intento de romper por encima de la línea de tendencia bajista fue una falsa cabeza, lo que llevó a precios más bajos. La ruptura por encima de esa línea de tendencia bajista sugiere que ahora se está produciendo un camino alcista para los precios. Aunque NO tenemos pruebas de una ruptura clara y sostenida por encima de esa tendencia bajista, el riesgo de una falsa cabeza sigue siendo elevado.
Pero, como se muestra a continuación, merece la pena observar otras mejoras técnicas del mercado en general, que también desafían las previsiones de recesión.
Desde los mínimos de octubre, el mercado ha ido construyendo una base de precios bastante sustancial. El patrón inverso de cabeza y hombros ya sugiere que se ha formado un fondo de mercado. Una ruptura sólida por encima de la línea de tendencia bajista (con un retest exitoso) confirmaría la finalización de ese patrón.
Además, la media móvil de 50 días (50-DMA) se acerca rápidamente a un cruce por encima de la 200-DMA en descenso. Esto se conoce como la "cruz dorada" e históricamente significa una configuración más alcista para los mercados de cara al futuro.
Por último, el sentimiento alcista general también está mejorando notablemente, y el número de valores con señales de compra alcistas ha alcanzado su nivel más alto desde marzo de 2022.
¿Debemos ignorar las previsiones de recesión?
La historia sigue sugiriendo cautela
Aunque es posible que alguna mala noticia, o una Fed demasiado agresiva, provoque una reversión de estas formaciones alcistas, por ahora, siguen apoyando precios más altos. Esto parece extraño dado el flujo negativo de las previsiones de recesión y el deterioro de los datos de beneficios. Sin embargo, históricamente, los precios de mercado tienden a tocar fondo entre 6 y 9 meses antes de que los beneficios toquen fondo. Esto se debe a que el mercado anticipa los resultados y fue el tema de la publicación de esta semana sobre "Contrarianismo".
"Como inversionista contrarían (u opositor), los excesos se construyen cuando todo el mundo está en el mismo lado de la negociación. Todo el mundo es tan bajista que los mercados podrían responder de una manera que nadie espera. Esta es la razón por la que la renta variable ha tocado fondo históricamente entre 6 y 9 meses antes del mínimo de beneficios”.
Hay muchas razones para estar muy preocupados por el mercado en los próximos meses. Dado que el mercado dirige la economía, debemos respetar la acción del mercado hoy por lo que potencialmente nos está diciendo sobre el mañana.
Sin embargo, aunque no debemos descartar la mejora de los datos técnicos, tampoco podemos descartar por completo las previsiones de recesión.
La historia es excepcionalmente clara sobre el impacto de unas tasas de interés más altas en el crecimiento económico, el empleo y los ingresos personales. Como comentamos en el "Mito de la Fed", nunca ha existido tal cosa como un "aterrizaje suave".
"Hubo tres períodos en los que la Reserva Federal subió las tasas y logró un "aterrizaje suave", económicamente hablando. Sin embargo, la realidad fue que esos periodos no fueron acontecimientos 'sin dolor' para los mercados financieros. El siguiente gráfico muestra los "acontecimientos de crisis" que se produjeron cuando la Reserva Federal subió las tasas".
Fundamentalmente, una recesión, o aterrizaje brusco, siguió a los últimos cinco casos en los que la inflación alcanzó un máximo superior al 5%. Esos periodos fueron 1948, 1951, 1970, 1974, 1980, 1990 y 2008. Actualmente, la inflación se sitúa muy por encima del 5% a lo largo de 2022.
¿Podría ser diferente esta vez? Por supuesto,
De hecho, las formaciones alcistas en el mercado muestran que los inversionistas tienen esperanzas de que así sea.
Desafortunadamente, hay mucha historia que sugiere lo contrario.