- Recomendamos una estrategia en la curva de derivados de TIIE-28: Recibir el IRS de 9 meses (9x1) con un nivel de entrada 3.85%, objetivo de 3.65% y stop-loss de 4.00%
- La estrategia implica una ganancias esperada de carry + roll-down de 11pb por cada mes
- La parte corta de la curva de derivados ha observado un importante ajuste, con el mercado descontando alzas implícitas en la tasa de referencia de Banxico de 25pb en las reuniones de septiembre, octubre y enero, además de una probabilidad de 30% de otro incremento de 25pb en marzo del próximo año
- El ajuste es explicado por la preocupación sobre el desempeño del peso en un entorno global complicado, caracterizado por temores e incertidumbre sobre lo que sucederá con el Fed, China y precios del petróleo, entre otros
- El mercado descuenta un escenario relativamente justo pero con un risk reward interesante…
- … dado que las tasas en México ya se han adelantado y muestran un escenario más agresivo de restricción monetaria
- A nuestro parecer, esta es una estrategia apropiada, reconociendo los riesgos que existen de que el Fed retrase la decisión de subir tasas y Banxico contemple distintos mecanismos para hacer frente a la coyuntura actual, con un mercado que ya se preparó para una pronta subida de la tasa de interés en México
Idea de trading en la curva de derivados de TIIE-28. Recomendamos una estrategia en la curva de derivados de TIIE-28: Recibir el IRS de 9 meses (9x1) con un nivel de entrada 3.85%, objetivo de 3.65% y stop-loss de 4.00%. La estrategia implica una ganancias esperada de carry + roll-down de 11pb por cada mes. La parte corta de la curva de derivados ha observado un importante ajuste, con el mercado descontando alzas implícitas en la tasa de referencia de Banxico de 25pb en las reuniones de septiembre, octubre y enero, además de una probabilidad de 30% de otro incremento de 25pb en marzo del próximo año. El ajuste es explicado por la preocupación sobre el desempeño del peso en un entorno global complicado, caracterizado por temores e incertidumbre sobre lo que sucederá con el Fed, China y precios del petróleo, entre otros.
El mercado descuenta un escenario relativamente justo pero con un risk reward interesante… La reunión de política monetaria de la Reserva Federal en EE.UU. será de gran importancia este mes (16 y 17 de septiembre), ya que tanto los inversionistas como los miembros del FOMC debaten sobre cuando pudiera darse el incremento de la tasa de referencia: en esta reunión o en la de diciembre. Recientemente se ha observado un deterioro en las expectativas de recuperación económica a nivel global, junto con una coyuntura económica y de mercados en China que ha incrementado la prima de riesgo de los principales activos financieros. Existe un riesgo a que el Fed pudiera retrasar su decisión de subir tasas para fin de año, justo como lo descuenta el mercado de futuros (3pb de alzas implícitas acumuladas en septiembre y 14 en diciembre). Ante esta situación, Banxico estaría analizando los riesgos para la inflación y la estabilidad financiera provenientes de una depreciación importante que se ha dado en el peso respecto al dólar americano en los últimos doce meses (al igual que en la gran mayoría de las divisas emergentes y del G10) y tendrá que debatir sobre cuándo y en qué magnitud debería de subir su tasa de referencia. De la misma manera la Comisión de Cambios analizará lo que puedan hacer en relación a los mecanismos de venta de dólares que vencen el 30 de septiembre.
… dado que las tasas en México ya se han adelantado y muestran un escenario más agresivo de restricción monetaria. Los futuros de la tasa de los Fed Funds en EE.UU. se encuentran todavía muy por debajo de los dot plots publicados por el Fed en su reunión de junio, lo cual refleja una convicción de los inversionistas de que la Reserva Federal pudiera retrasar su decisión de subir tasas ante la coyuntura actual, la cual ha cambiado de manera importante en los últimos meses. En relación a México, el escenario que descuenta actualmente el mercado sobre las acciones futuras de Banxico es mucho más agresivo como se muestra en la siguiente gráfica, con alzas implícitas acumuladas en el periodo que comprende el derivado de TIIE-28 9x1 cercanas a 91pb, mayor de lo que nosotros pensaríamos.
A nuestro parecer, esta es una estrategia apropiada. Reconocemos los riesgos que existen de que el Fed retrase la decisión de subir tasas y Banxico contemple distintos mecanismos para hacer frente a la coyuntura actual, con un mercado que ya se preparó para una pronta subida de la tasa de interés en México. Creemos que la parte corta de la curva ya se ha corregido de manera importante. El reporte laboral en EE.UU. mañana será importante para confirmar la expectativa del mercado en relación al Fed. Independientemente del ajuste en términos de expectativas de política monetaria en EE.UU., el mercado en México ya se ha adelantado y pudiera en algún momento reconocer que Banxico y la Comisión de Cambios tienen diversos mecanismos para hacer frente a la coyuntura actual en los mercados internacionales.