- El FOMC acaba de publicar su decisión de política monetaria
- Como anticipábamos, la descripción de la económica mostró un tono ligeramente más hawkish respecto al mercado laboral
- No obstante, la ausencia de cambios en el forward guidance, sugieren que la decisión está muy dependiente de los datos
- En este contexto, estaremos atentos a los siguientes reportes:
- El reporte preliminar del PIB en 2T15, así como las revisiones que se hagan a los datos de los trimestres anteriores (jueves 30 de julio);
- Las minutas de esta reunión, a publicarse el próximo 19 de agosto;
- Los reportes laborales de julio y agosto, a publicarse previo a la reunión del FOMC de septiembre; y
- Los avances del Congreso en términos de presupuesto para el año fiscal 2016
- Mantenemos nuestra perspectiva de que el Fed iniciará la normalización de la política monetaria en septiembre
- Sin cambios la valuación del mercado después del comunicado del Fed
Decisión de política monetaria en Estados Unidos, en línea con nuestras expectativas. Ayer se dio a conocer la decisión de política monetaria del Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC). En línea con nuestra expectativa, el FOMC se mostró ligeramente más hawkish con respecto a la evaluación de la actividad económica. Adicionalmente, hubo poca información adicional con respecto al momento en el que se podría dar el inicio de la normalización de la política monetaria, que sigue siendo dependiente de los datos económicos.
Seguimos esperando que el inicio de la normalización de la política monetaria sea en septiembre. El hecho de que no se haya dado una señal de que el inicio de la normalización de la política monetaria será en la próxima reunión no reduce la probabilidad de que esto ocurra ya que cabe recordar que el Fed ya ha explicado anteriormente que no necesariamente dará señales de que en la próxima reunión iniciará la normalización de la política monetaria una junta antes. De hecho, mantenemos nuestra perspectiva de septiembre dado: (1) Una evaluación más optimista sobre el mercado laboral y la actividad económica; y (2) el hecho de que el Fed espera para iniciar con la normalización de la política monetaria solamente “algo de mejoría adicional” en el mercado laboral, lo que contrasta con la “mejoría adicional” que esperaba en la junta de junio, sugiriendo que el momento del alza de tasas está cerca.
Tono ligeramente más hawkish en la descripción del mercado laboral. El FOMC mantuvo la descripción de que la actividad económica se está expandiendo moderadamente, igual que lo que se explicó en el comunicado de la reunión de junio. En lo que respecta al mercado laboral, el FOMC considera que “…continua mejorando, con sólidas ganancias de empleo y con la tasa de desempleo a la baja…”. Esta evaluación contrasta con el comunicado de junio en el que habían explicado que el ritmo de creación de empleos había repuntado mientras que la tasa de desempleo se mantenía estable.
Dependiente de los datos, y con septiembre todavía sobre la mesa. Como ha repetido Janet Yellen, Presidenta del Fed, en varias ocasiones, las decisiones del FOMC se toman en cada reunión, haciendo una evaluación de la información disponible hasta ese momento. De ahí que no haya ningún cambio significativo en el forward guidance. En este contexto, antes de la reunión de septiembre el mercado estará atento a los siguientes eventos: (1) El reporte del PIB de 2T15, a publicarse mañana, el cual esperamos muestre un crecimiento económico de 2.5%. Adicionalmente, no hay que dejar de lado las revisiones que se harán a la serie de tiempo, mismas que podrían mostrar un comportamiento mejor a lo esperado del PIB; (2) los reportes de empleo de julio (7 de agosto) y agosto (4 de septiembre), que bien podrían mostrar “algo más de mejoría”; y (3) las minutas de esta reunión, que se publicarán el próximo 19 de agosto. Consideramos que las minutas son especialmente relevantes para conocer la discusión y el balance de las opiniones de los miembros del Fed en cuanto al momento de inicio de la normalización de la política monetaria. Finalmente, otro tema relevante podrían ser las discusiones en el frente fiscal, con la discusión del presupuesto y el techo de endeudamiento para el próximo año fiscal (que inicia en octubre). Hasta el momento, la postura Republicana, con mayoría en ambas cámaras del Congreso, parece estar a favor de mayor restricción del gasto así como una reforma fiscal, lo que podría afectar los estimados de crecimiento para el próximo año, y por lo tanto, eventualmente tener efecto sobre el proceso de decisiones del Fed.
De nuestro equipo de estrategia de renta fija y tipo de cambio
Sin cambios la valuación del mercado después del comunicado del Fed. Los mercados financieros en México reaccionaron de manera positiva inmediatamente después de la publicación del comunicado de la Reserva Federal, aunque poco tiempo después regresaron a niveles previos de la decisión, reconociendo que el Fed no ha descartado la posibilidad de subir tasas en su próxima reunión los días 16 y 17 de septiembre. Las tasas en México y EE.UU. operan en niveles similares a los observados antes del comunicado, con un ligero sesgo positivo. Las curvas en ambos países descuentan una mayor probabilidad implícita del inicio del ciclo restrictivo en diciembre, con los futuros de la tasa de los Fed Funds en 0.31% para fin de este año y aquellos sobre la tasa de fondeo de Banxico cercano en 3.50% también para fin de 2015.
En términos de estrategia seguimos esperando un mayor aplanamiento de la curva de rendimientos en México, ante una valuación más favorable en instrumentos de mayor duración (pendiente, diferencial vs Treasuries y tasas forward), con los nodos más atractivos en los plazos que comprenden 7 a 20 años. Por su parte, el peso mexicano se encuentra 3 figuras más depreciado alrededor del USD/MXN 16.26. Consideramos que el comunicado sigue siendo consistente con la posibilidad de una primera alza de la tasa de referencia en septiembre, como es nuestro caso base. En las últimas semanas hemos mantenido una postura neutral en el MXN sobre todo debido a que el mercado incorpora una baja probabilidad de este escenario. En contraste, la valuación y posición técnica de mercado siguen siendo muy favorables para largos en nuestra divisa con un horizonte de inversión de mediano y largo plazo. Consistente con nuestro documento de expectativas trimestrales, seguimos creyendo que largos en el MXN para el intradía se ven más atractivos frente al EUR (por encima de 18.00 pesos por euro), divisas relacionadas al petróleo y/o más dependientes a la economía china entre el G10 como el CAD, AUD y NOK. Mayores detalles sobre nuestra perspectiva sobre activos financieros locales en nuestra nota “Expectativa de tasas, divisas y commodities para el 3T15” publicada el 24 de julio de 2015.