La pregunta que me hago desde enero, ¿cuál debo elegir: el peso mexicano o el dólar?
Después de la turbulencia del final de 2018, cuando entró el 2019 me quedé con esa pregunta sin respuesta, cuál de estas dos monedas debo elegir. La contienda comercial EE.UU. versus China parece que durará más que la saga de “Casa de Papel” de Netflix (NASDAQ:NFLX).
Los datos económicos que están saliendo desde diferentes parte del mundo nos vienen indicando una contracción del crecimiento, consecuencia de este juego de ajedrez entre estadounidenses y chinos o el final de un ciclo económico.
Análisis de precios: el cruce de divisas USDMXN este año baja -3.69% (gana el peso versus el dólar), desde hace un año experimenta una ligera oscilación de +0.47% (pierde el peso versus el dólar), con un rango de precios entre mínimo de 18.74 y máximo de 19.88. El rendimiento de bonos del tesoro a 10 años de EE.UU. quiebra los 3% en inicios de diciembre, mientras los 10 años de México un poco más resilientes solo quiebran los 8% en inicios de abril de este año. La caída del rendimiento del bono del tesoro estadounidense a 10 años es estruendosa, el mercado espera que débil crecimiento de la economía estadounidense; claramente, estos vientos de preocupación llegarán más temprano que tarde a México.
La diferencia entre los rendimientos estadounidenses de 2 años versus los 10 años, al igual que los rendimientos mexicanos de 3 años versus los 10 años, nos muestran una curva de rendimiento cuasi plana, lo que para los teóricos nos indica que se aproxima una tormenta en los próximos seis a nueve meses para los mercados financieros.
La volatilidad implícita a 3 meses en el cruce de divisas USDMXN
La volatilidad implícita a tres meses en 9.91% y la volatilidad realizada en 11.05%, se considera volatilidad "barata" cuando la implícita (futuro) está por debajo de la realizada (hoy). Si comparamos la volatilidad implícita a un mes con los meses de tormenta del final del año, vemos una caída en la volatilidad de 15.23% el día 4 de diciembre versus el de hoy en 9.30%, una baja de 38.94%, una caída muy fuerte, nos indica que esto no se quedará en ese nivel, lo más probable es que veamos una subida de la volatilidad implícita a un mes en las próximas semanas.
Como nos dice la tabla de la figura 2, por el momento el cruce de divisas USDMXN está neutro, con volatilidad barata, los datos de esta semana para el PIB de EE.UU., la reunión de la FED para su política monetaria, serán el tiro de partida para una mayor volatilidad. Tomo en consideración dos puntos, el 25 delta risk reversal que esta positivo en +1%, y la media móvil de 100 días que esta sobre el precio de mercado, la primera resistencia de precios está en 19.20 pesos por dólar, tomo en atención este nivel que es cerca de la media móvil de los 200 días (19.24), mientras el RSI (14) se mantiene neutro por ahora. El rango de precios de mi proyección con la estructura de volatilidad implícita a tres meses por 68% de probabilidad me indica una oscilación de 4.96% hacia arriba o abajo, los próximos tres meses de certeza que vamos a tener movimientos muy interesantes en el cruce de divisas USDMXN.
Las dos economías están con un resfriado o tienen mismo que ir al médico
Para este día viernes se espera que se anuncie que el crecimiento del PIB del segundo trimestre de 2019 en EE.UU. sea tan solo 1,8%, su tasa más baja en dos años. Sin duda, el mercado interpretará esos datos para una posible baja de tasas de interés la próxima semana en la reunión de la FED sobre política monetaria, será que podemos tener una sorpresa con un recorte de 0.50%. ¿Y cómo reaccionaría el mercado? En México, la inflación está en mínimos de dos años, dentro de la banda de 3%, sigue con su tendencia bajista, el PIB de México está siendo revisado hacia la baja, de día para día, el entorno de confianza de los inversionistas está en baja. El banco central mantuve su tasa de interés en 8.25%. No deja otra salida, lo más probable es que siga la ruta de su par estadounidense, y que recorte su tasa de interés, los 10 años de México así lo dicen en los 7.45%, mejor dicho, el mercado así lo interpreta.
De hecho, ya hemos escuchado sobre esta conjetura a nivel global, en todo el mundo se está revisando a la baja la proyección del crecimiento. Lo que más me preocupa es el estado de las cuentas públicas de los estadounidenses, me pregunto si realmente han prestado atención a lo que está pasando con sus cuentas públicas, que se suma a factores de impacto como la contienda comercial con China, crisis migratoria con México, la tensión con Irán, la confusión en la política interna.
Lo más sorprendente de estos números en la figura 3 es el déficit de este año, que ya va en 4.85%, si se compara con los datos de 2016 el panorama luce negativo. El organismo federal de presupuesto de Estados Unidos presenta un déficit de casi el doble comparado con 2016. Como se dice en los mercados alguien tendrá que arreglar este problema tarde o temprano.
Mejor comprar oro para protegernos de una tormenta
En lo que va del año el oro ha subido 11.12% contra el dólar estadounidense, sea por protección en medio de la guerra comercial o por una mayor probabilidad de que la FED baje las tasa de interés, este mes el cruce de divisas XAUUSD es positivo en 1.03% en 1,425.62 dólares por onza.
La volatilidad implícita a tres meses se encuentra en 12,63%, la volatilidad realizada en 11.82%, estamos con volatilidad rica, el 25 delta risk reversal es positiva en 3.5%, lo que sugiere una tendencia alcista o cobertura de posiciones con opciones de compra (CALL). La media móvil de 100 días por debajo del precio en 1,332.12 y de 200 días en 1,312.12. RSI (14) en 57.86, y el MACD en 13.71 los dos indicadores con tendencia a la compra.
Es importante considerar que si vamos a comprar el oro hay que evaluar nuestra posición de riesgo y nuestro portafolio de inversiones.
Por Eduardo Ricou, Libertex
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