Desde el 1/1/17 hasta el 31/3/17 se abre una nueva grieta en la sociedad argentina: Si estás long el AA17 o short…….
En asset management se puede ganar o se puede perder, aun cuando esta aclaración suene a obviedad, me resulta útil enfatizarlo a la luz de mi artículo anterior sobre el AA17, denominado por muchos ya, “el bono blanqueador” (AA17 es más que un Bono, es un Call y vale 103,80: ¿podrá irse a 150?). Antes de comenzar, me permito aconsejarlos que cuando lean una de mis notas, LA LEAN ENTERA. En Peronia, lo obvio muchas veces hay que re-explicarlo: escuché mucho amateur jugando a asset manager profesional, criticando mi nota anterior sobre el tema y por lo tanto, en un gesto de sumo altruismo navideño de mi parte, se los vuelvo a contar en especial, a este grupo tan particular de zapallos criticadores de Peronia, nada más y nada menos que en un 31/12/16. Espero que el fernet que tengo encima inspire mi explicación.
El momentum de este bono, si es que alguna vez lo tiene, comienza el 1/1/17 y expira el 31/3/17, rango de tiempo en que para algunos, muchos o pocos, quien sabe, el “bonito” mutaría a “cheque”, tal como explicaré en los próximos párrafos. La ventana de tiempo en donde este bono pueda valer más de USD 103,50 es MUY REDUCIDA y se extiende del 1/1/17 al 31/3/17, después de dicho lapso y hasta su maturity al 17/4/17, el bono se convierte en calabaza y no podrá valer ni un centavo más de USD 103,50. Entonces, la virtud de este bono es que para quienes no sinceraron al 31/12/16 y quieran hacerlo hasta el 31/3/17, se abren DOS OPCIONES suponiendo como siempre, una cuenta offshore no declarada.
Opción I: si al 31/12/16 tenías que pagar una multa de USD 100, ahora sube a USD 150 si lo hacés en efectivo, porque la alícuota ya no es 10% sino 15%.
Opción II: si en vez de hacerlo en efectivo, pagás la multa con el AA17, tu multa SIGUE SIENDO de USD 100 en la medida que redimas la misma con el “bono blanqueador” y no en efectivo.
Para la “Opción II”, cuando escribí mi nota anterior, el AA17 cotizaba con un precio dirty de USD 103,80 (ahora lo hace un poco más arriba en USD 104,50) por lo que un “sincerador tardío” podría cancelar su multa de USD 100 adquiriendo el AA17 en USD 103,80 o cancelar su multa de USD 150 pagando en efectivo. Por si no quedó claro: desde el 1/1/17 la alícuota de la multa no es constante: si decidís pagar en efectivo será del 15%, si decidis hacerlo con el AA17 será del 10%, aquí reside la ventaja implícita del AA17 y las razones por las cuales en un caso EXTREMO podría llegar a cotizar cerca de USD 150 hasta el 31/3/17 (tipo de cambio aparte, para no complicar el análisis). Entonces, a partir del lunes próximo, este bono para los “blanqueadores tardíos” se convierte en un “CHEQUE”con poder cancelatorio para el blanqueo. ESTE ES EL PUNTO: el AA17 es un CHEQUE BLANQUEADOR DESDE EL LUNES Y HASTA EL 31/3/17. ¿Se entiende?
Entonces, para aquellos que no sean “blanqueadores tardíos” pero quieran ganar con el “sinceramiento de otros” se abre este trade que puede “darse” o “no darse”. Y repito lo que comenté al iniciar la nota: en asset management se puede ganar o se puede perder, lo importante es que si te toca perder, dichas pérdidas sean lo menos posible y los que hacemos asset managementprofesionalmente, perdemos muchas veces durante el año, equivocarnos es parte de nuestra profesión, lo útil es reducir “el dolor del error”. Por lo tanto, en este trabajo es indispensable la supervivencia y para sobrevivir uno debe intentar minimizar pérdidas cuando el escenario al que apostabas no se da. Analicemos entonces los escenarios, resumiéndolos en TRES.
Escenario I: ¡BINGO!, el AA17 enloquece y se va a USD 150: Habiendo pagado USD 103,80, tu ganancia sería de USD 150 – USD 103,80 = USD 46,20. En este caso, pusiste a riesgo USD 0,30 y te llevaste la esquizofrénica suma de USD 46,50, por lo que tu retorno sería de 15.400,00%. Sólo en Peronia: ¿para la medalla olímpica, no?
Escenario II: el bono sube un cacho y listo: Habiendo pagado USD 103,80 y suponiendo que ralea a USD 115, tu ganancia sería de USD 115 – USD 103,80 = USD 11,20. En este caso, pusiste a riesgo USD 0,30 y te llevaste la muy interesante suma de USD 11,50, por lo que tu retorno sería de 3.733,33%. ¿Para contárselo a tus nietos, no?
Escenario III: el bono no supera los valores actuales e incluso baja a USD 103,50: En este caso, habiendo pagado USD 103,80 no te queda otra que ir a maturity y cobrar USD 103,50, tu pérdida sería de USD 103,50 – USD 103,80 = – USD 0,30. En este caso, pusiste a riesgo USD 0,30 y lo PERDISTE TODO, por lo que tu retorno sería de -100%. Para los zapallos que juegan a ser traders: con este trade se puede PERDER, ¿se entiende?
Espero que con esta aclaración se comprenda que la verdadera virtud de este trade es precisamente su FORMIDABLE RATIO DE RIESGO/RETORNO: podés llegar a ganar USD 46,20 o perder USD 0,30. Que quede BIEN CLARO: este trade te puede hacer PERDER plata, a quien especule con la aparición de “muchos blanqueadores tardíos y no se dé”. Obviamente, como siempre ocurre en asset management, nadie tiene el diario de mañana por lo que es imposible inferir cuál de los tres escenarios terminará dándose. Pero, qué fácil sería trabajar en asset management si todos los trades tuvieran este ratio de riesgo/retorno, una “uva caída del cielo” para especular. ¿Y entonces, qué hago?: hacé lo que quieras, Peronia es una tribu libre, es tu plata, no la mía. Recuerdo que en la nota anterior mencioné “poner un fichita” a este trade o sea, me imagino que no piensan sesgar toda su posición a esta apuesta a menos que se banquen resignar todo el carry de un trimestre e incluso un poco más dado el costo de la prima implícita.
¿Qué podría ocurrir para perder con este trade? Primero, si la gran porción del blanqueo ya ocurrió para el 31/12/16 con la suma anunciada de USD 90.000 millones, no habría demanda de bonos blanqueadores y por lo tanto la mutación de “bono” a “cheque” no ocurriría. Segundo, el gobierno, si fuese necesario, podría emitir más de este bono alimentando el exceso de demanda y por lo tanto, la mutación de “bono” a “cheque” tampoco ocurriría.
Muchos seguidores me preguntaron qué probabilidad le asigno a los escenarios que planteo: caballeros, caballeras, voy a hablar con Dios y cuando me responda les hago saber, el problema es que con Santa, Reyes y fin de año, no me contesta el whatsapp. Y para terminar, me tomo el atrevimiento de parafrasear a mi amigo, el gran, Claudio Zuchovicky y les deseo un FELIZ y PRÓSPERO AA17.