La semana previa, Coca-Cola FEMSA (KOF) y The Coca-Cola Company (NYSE:KO) anunciaron que llegaron a un acuerdo para adquirir el negocio de alimentos líquidos de soja Ades de Unilever (LON:ULVR), hecho que ha impulsado el precio de la acción de la compañía mexicana y que podría llevar a una revisión a su actual precio objetivo (PO) en las siguientes semanas.
El avance en el precio de la acción en lo que va del año ya había puesto a KOF cerca de su precio objetivo 2016 y este lunes superó ya algunas previsiones en pesos mexicanos.
“En lo que va del año, KOF ha tenido un avance en el precio de su acción, alcanzando nuestro PO 2016 de 148 pesos (este lunes cerró en 148,81 pesos mexicanos). Nos mantenemos positivos del crecimiento observado en los diferentes mercados, revisaremos nuestro PO 2016 con el reporte del segundo trimestre de 2016”, dijeron los analistas de Banorte (MX:GFNORTEO), quienes recomiendan “mantener” para la acción.
Sobre el último anuncio hecho por la empresa, Fitch considera que la marca Ades mejorará la diversificación del portafolio de bebidas no carbonatadas de KOF, que representa el 6% del volumen total de ventas para los últimos 12 meses al 31 de marzo de 2016. Ades también brindará oportunidades adicionales de crecimiento conforme se integre al sistema de distribución extenso de KOF incrementando la penetración de productos.
Ades es una marca de alimentos líquidos de soja, líder con operaciones en Brasil, México, Argentina, Uruguay, Paraguay, Bolivia, Chile y Colombia. Durante 2015, Ades vendió 56,2 millones de cajas unidad de bebidas y generó ingresos totales por 284 millones de dólares.
La agencia calificadora no anticipa que este acuerdo tenga impacto en las calificaciones ya que el
monto total de la adquisición, por 575 millones, será financiado en partes iguales por ambas compañías (KOF y The Coca-Cola Company).
Se calcula que la adquisición se realizó a un múltiplo de 2,0x ventas, en línea con el múltiplo que cotiza KOF y estaría aportando 3% a los ingresos consolidados.
“Asumiendo que Ades tiene un margen de operación del 8%, la compañía observará una erosión en su margen de operación de 40 puntos básicos y un efecto similar de 30 puntos básicos en el margen EBITDA. A pesar del decremento en la rentabilidad, vemos esta transacción como positiva debido al precio pagado y al continuado crecimiento que este tipo de bebidas saludables ha observado en los últimos años; año sobre año han venido fortaleciéndose”, dicen los analistas de Actinver.
Adicionalmente a esta reciente adquisición, Kof reportó cifras positivas en el primer trimestre de este año. Los ingresos crecieron 7,9% A/A, impulsados por un crecimiento en el precio promedio del 8,8% y un avance en el volumen del 0,6%. A nivel operativo, el EBITDA tuvo un crecimiento de 10,6% y un avance en el margen de EBITDA de 50 puntos básicos, al 19%.
Cabe señalar que el margen bruto retrocedió 20 puntos básicos, derivado de mayores precios del azúcar y el efecto de la depreciación de las monedas de Sudamérica aplicadas a los costos de materia prima en dólares, lo que contrarrestó el beneficio de menores precios en el PET. No obstante, la presión en costos fue compensada con eficiencias operativas. La utilidad neta creció un 9,3%.
Los especialistas de Banorte consideran que KOF mantendrá un sólido desempeño en ingresos, derivado del positivo desempeño en sus diferentes mercados y de mayores precios, lo que aunado a una sana estructura de costos y eficiencias, mantendrá la rentabilidad.
Asimismo, se encuentran optimistas del desempeño que ha logrado en las operaciones de Filipinas, donde está mostrando crecimiento en volúmenes y mejora en rentabilidad. De igual manera, ven positivo el mejor desempeño que ha logrado en Brasil y la Argentina, pese al entorno de debilidad económica.
En lo que va de año, el precio de KOF se elevó un 13,84%, pasando de los 70,01 a los 79,79 dólares, mientras que su precio objetivo promedio para cerrar 2016 se encuentra en los 88 dólares, lo que implicaría una ganancia extra del 10,41%.
Adicionalmente, el 7 de marzo se aprobó el pago de un dividendo ordinario que representa un rendimiento del 2,5%.
La transacción de la compra de Ades se aprobó por los Consejos de Administración de KOF y The Coca-Cola Company y estará sujeta al consentimiento regulatorio y las condiciones de cierre correspondientes.
KOF es el embotellador más grande de Coca-Cola en Latinoamérica y el segundo más grande a nivel mundial. Mantiene operaciones en México; en Centroamérica, en Costa Rica, Nicaragua, Panamá y Venezuela (en toda la extensión territorial de dichas naciones), así como en Colombia y Guatemala. Finalmente, la división Mercosur abarca el 39% de Brasil y el 30% de Argentina. Recientemente incursionó en Filipinas.