Este artículo fue escrito en exclusiva para Investing.com
Los tipos de interés se han disparado, y los mercados de valores se han desplomado como consecuencia de ello. Es probable que los tipos sigan subiendo, especialmente en el extremo corto de la curva de rendimiento, y eso no hará más que lastrar las acciones caras con el tiempo, a medida que se restablezcan las valoraciones.
Este reajuste está llevando a una contracción múltiple en todos los sectores y clases de acciones individuales.
Si bien puede parecer que algunos valores son relativamente baratos a los niveles actuales, es muy posible que a algunos les quede un largo camino que recorrer antes de recuperar las valoraciones prepandemia, especialmente si la Fed se toma el ajuste de la política monetaria tan en serio como parece.
Sector tecnológico
Por ejemplo, el índice S&P Information Technology ha visto crecer su ratio PER desde los 23,1 puntos de febrero de 2020 hasta los 25,5 actuales. Por lo tanto, aunque el índice ha bajado alrededor de un 10% desde el 27 de diciembre de 2021, no significa que sea barato. El índice todavía tendría que caer un 9,5% más para volver a las valoraciones prepandemia. La gran pregunta, en última instancia, es si el ratio PER del pico anterior a la pandemia es demasiado alto.
Antes de la subida desde octubre de 2019 hasta febrero de 2020, el índice de tecnológicas nunca llegó a cotizar con un PER de más de 20.
Incluso acciones como las de NVIDIA (NASDAQ:NVDA), cuyo precio ha caído más de un 20%, podrían tener mucho más margen de descenso a medida que los índices suban y los múltiplos se recalibren. Hay que tener en cuenta que estas acciones cotizaban justo por debajo de 80 dólares en febrero de 2020 y ahora cotiza en torno a los 250 dólares.
Sin duda, la compañía ha experimentado un fuerte crecimiento de los beneficios en los últimos dos años debido a su liderazgo en el ámbito de las GPU y a la necesidad de éstas en los centros de datos. Sin embargo, también ha experimentado una expansión de los múltiplos, aumentando con su PER hasta máximos de 67 veces sus estimaciones de beneficios de los próximos 12 meses. Ahora el PER ha vuelto a caer a 48,9, pero todavía en febrero de 2020 el PER de las acciones ascendía a 37,7. Con ese ratio PER, las acciones valdrían hoy 196 dólares.
Se podría discutir dónde debería estar el múltiplo correcto y cuánto de ese crecimiento que la empresa ha visto en los últimos dos años es real y no se ha anticipado. Pero uno pensaría que si parte de la razón del enorme avance de las acciones se debe al entorno de bajos tipos de interés, entonces si los tipos subieran, parecería apropiado que la valoración se reajustara a la baja también.
Zoom
Incluso acciones como las de Zoom Video Communications (NASDAQ:ZM), que ha experimentado un enorme crecimiento en los últimos dos años y una cotización que ha bajado más del 70%, no son baratas si se tiene en cuenta lo mucho que ha avanzado el crecimiento y las previsiones de crecimiento futuro.
Actualmente, los analistas pronostican que los beneficios caerán un 10,2% en el año fiscal 2023, hasta 4,37 dólares, y luego subirán sólo un 8,3% en 2024. La empresa está terminando el año fiscal 2022 y se prevé que reporte un beneficio por acción de 4,87 dólares. Todo apunta a que Zoom no tendrá ningún crecimiento de beneficios en los próximos dos años y cotiza con un PER de 36,7 veces sus estimaciones de beneficios de los próximos 12 meses — sin ningún crecimiento. Eso no parece ninguna ganga.
Así que, aunque muchas acciones estén muy bajas en la superficie, no es lo mismo que decir que son baratas o una ganga. Si resulta que el crecimiento de los beneficios futuros se ha anticipado y se han sacrificado las tasas de crecimiento a futuro, entonces estos valores podrían caer mucho más, especialmente a medida que suban los tipos.