Soja
USDA expuso un escenario en EEUU más ajustado a lo que se manejaba; existe espacio para lograr soporte hasta tanto se confirmen rindes de la mano de un clima que por ahora no ha dado sorpresas.
Los números oficiales en EEUU han informado existencias norteamericanas del próximo año comercial menores a las esperadas, lo que refleja un escenario algo más ajustado aunque todavía debe enfrentar no sólo el mercado climático sino también el reporte de siembra de fin de mes.
En este sentido, el organismo ha informado stocks en niveles de 10.5 mill tt frente 11.3 mill tt que anticipaba el consenso de los privados.
Es importante notar que la relación stock/consumo de EEUU está comenzando en torno a la media de la última década (línea roja del gráfico 1; actualmente en 8.7%, muy lejos del techo de 12.7% en el ciclo 15/16 y del mínimo de la temporada 12/13 cuando cayó a solamente 4.3%).
Una cuestión que no debemos soslayar es que, con escasas excepciones en el pasado, el ratio ha retrocedido con el correr de los meses de la mano de una subestimación permanente de la demanda de parte de USDA.
Este escenario se daría de la mano de una expansión de las exportaciones de aproximadamente 3 mill tt hasta un nuevo pico histórico superior a 62 mill tt (barras y eje derecho del gráfico 2). A partir de esto la participación de las ventas externas sobre la demanda total sigue en franco ascenso y ya se encuentra en el 52% (línea a través del eje derecho).
Lo anterior resulta transcendental considerando la guerra comercial en ciernes de EEUU con China, y en función de esto la posibilidad de que el principal comprador mundial aplique aranceles a la oferta exportable norteamericana de este producto.
Por otro lado, en lo referido a la producción norteamericana 18/19, como se esperaba el organismo no ha aplicado cambios a sus estimaciones respecto a mayo. La previsión oficial trepa a 116.5 mill tt, bajo el supuesto de rindes de 32.6 qq/ha y una superficie cosechable de 35.7 mill has.
En la comparación interanual esto supone una merma de 3 mill tt, recordando que en la temporada 17/18 se obtuvo un output récord de 119.5 mill tt como resultado de rindes satisfactorios de 33.5 qq/ha.
En lo que se refiere al panorama internacional de soja, las proyecciones de USDA están señalando una considerable contracción de las existencias en la evolución interanual de 5.5 mill tt hasta niveles de 87 mill tt (barras y eje izquierdo del gráfico 4).
En función de esto la relación stock/consumo mundial se ubica en niveles del 24% (línea negra y eje derecho), y a pesar de registrarse una merma de 3 puntos en comparación al ciclo 17/18 se trata del segundo mayor nivel de las últimas 7 campañas.
A modo de conclusión, los Fundamentals de soja se muestran algo más atractivos y a la vez se espera que las cuentas luzcan todavía más ajustadas en el mediano plazo. Frente a este escenario, el hecho de que tengamos todo el mercado climático por delante hace que la soja en Chicago pueda lograr sostén hasta tanto se confirme la productividad.
Maíz
USDA informó números de stocks menores a lo esperado en EEUU, derivando en el escenario más acotado en 5 años. Direccionamiento de corto plazo guiado por el clima y también por el reporte de siembra de fin de mes.
El informe de junio de USDA ha resultado levemente favorable para el maíz, en un contexto en que se publicaron existencias norteamericanas levemente por encima de 40 mill tt frente a una previsión privada de 42.2 mill tt.
A su vez, se advierte una merma interanual en las existencias de aproximadamente 13 mill tt que ha derivado en un recorte en la relación stock/consumo de más de 3 puntos (actualmente por debajo del 11%; línea y eje derecho del gráfico 5).
Frente a este panorama, siguiendo el ratio stock/consumo del principal productor mundial, se advierte que el ciclo 18/19 sería el más escaso de las últimas 5 campañas.
En relación al consumo animal de maíz en EEUU, para el ciclo 18/19 se prevé una demanda cercana a 136 mill tt. Esto supone el menor volumen de las tres últimas temporadas (ver gráfico 6).
Por su parte, el peso de este rubro en la demanda doméstica norteamericana de maíz sigue debilitándose frente al etanol (que este año absorbería cerca de 143 mill tt para la elaboración del biocombustible).
El escenario actual, aunque en forma limitada, deja entrever que el mercado está exigiendo una mayor superficie en soja en detrimento del maíz en EEUU; esta situación queda reflejada en el gráfico 7 donde se aprecia que la relación soja noviembre/maíz diciembre (línea roja) se ubica en torno a 2.50 y resulta en términos estacionales uno de los mayores niveles en más de una década.
En caso de que la superficie de soja se contraiga aún más en el reporte de finales de mes, este ratio podría crecer e ir a buscar niveles de 2.60-2.80 en los próximos meses. En contrapartida, un eventual fortalecimiento del maíz (o sea baja del ratio) a priori sólo podría darse si se produce una prima climática de peso en julio, mes en el cual se están definiendo los rindes de este cultivo.
