¿Qué estrategia podemos marcar en la situación actual? Tanto el USD como el JPY, con la política de sus bancos centrales, nos pueden dar pistas interesantes. Si nos fijamos en el mercado de opciones, además, encontraremos una señal que puede ser determinante para saber qué hacer en los próximos meses, con el USDJPY. Le muestro cómo sacar beneficio de esta situación.
Las bolsas de valores estadounidenses tuvieron un empuje por los buenos resultados empresariales aunque se quedó estancada ante la publicación de las minutas de la FED. Como comenté el martes, la FED no va a intimidarse por las declaraciones del presidente de Estados Unidos, por muy amenazantes que suenen. Debemos recordar que su principal objetivo no es la inflación que tenemos actualmente. La FED, sin duda, sigue viendo como la economía crece a un ritmo fuerte y el mercado laboral también sigue mostrando signos de fortaleza. Es en todo esto en lo que se fija la FED, por tanto, seguirá teniendo en mira la “normalización” de las tasa de interés.
La tasa de interés al restarle la inflación, debería situarse cerca de cero. Esto sería lo ideal para la “normalización”. Obviamente la FED no busca la desestabilización de los mercados, y por eso sus movimientos de tipos de interés tienen que ser muy precisos y deben intentar anticipar cualquier movimiento a futuro.
Mientras el miércoles fue un buen día para el dólar, cotizando en 95.38, los rendimientos de bonos a 2 años fueron de 2.9% y a 10 años en 3.2%. El índice S&P 500 bajó a 2,809 puntos, solo un -0.25%.
Como decía, la FED está mirando marcar una política gradual de tasas neutra, y seguirá su paso. ¿A qué ritmo? Despacio. Esto lo hará para no provocar ningún daño a la economía, ni descarrilar el tren de las bolsas de valores. La preocupación, es lograr anticipar lo que viene en el futuro con relación a la inflación. Es decir, mantendrá una actitud prudente. Obviamente los inversionistas saben que tienen acciones en sus portafolios muy sobrevaloradas. Es más que probable que veamos además un enfriamiento de esta economía estadounidense, ya sea por el factor fiscal, o por los temores del comercio internacional. Todo esto tiene a los inversores con cierto nerviosismo.
Por todo esto, cualquier comentario por parte de miembros de la FED, con relación a las tasas de interés, es tan sensible para los inversionistas. La cura para esta sensibilidad en nuestros portafolios, es la diversificación por sectores, regiones, monedas y productos. La selección de nuestros activos es algo, especialmente ahora, muy importante. También tener posiciones en direcciones opuestas, y como no podía dejar de ser, tener estrategias con opciones, en acciones acciones o divisas. En resumen, hay que manejar nuestro riesgo de exposición con la máxima frialdad posible.
Estrategia FX
El índice dólar está muy cerca de sus máximos de 52 semanas, en 96.86. Este nivel funciona como una resistencia, y muy probablemente será testada en las próximas semanas. Por otro lado, el soporte de esta tendencia alcista está en 94.71 (media móvil de 100 días), el indicador de fuerza RSI (14) esta neutro en 57.75, en posición ascendente.
La tasa libor O/N para el dólar está en 2.17638%, los bonos a 2 años en 2.9%, tocando máximos de nuevo de las ultimas 52 semanas, y los de 10 años acercándose de igual modo al máximo de 3.26%. Podemos esperar un dólar fuerte, por presión al alza de las tasas. En Japón ¿el banco central (BOJ), aguantará o el rendimiento de bonos del tesoro de Japón a 10 años de igual modo despegará camino de un rendimiento más alto? Tomando la tendencia global de subida de tasas. Los mecanismos artificiales de tipo de cambio no suelen surtir muy buen efecto con el paso del tiempo. En el pasado ya vimos lo que pasó con la libra esterlina en 1992, o en 2015 con el franco suizo. ¿Veremos al banco de Japón mantener esta política, de defender el limite del rendimiento del bono a 10 años?, o mejor dicho ¿aguantará si los rendimientos continúan aumentando? El impacto de esto podría dejarnos una reacción muy violenta en el USDJPY, como pasó con la libra y el franco.
Analizando la volatilidad en el USDJPY, vemos que la volatilidad implícita está por encima de la realizada, a pesar de estar en niveles muy bajos. La volatilidad implícita a un mes vale solo 6.66%, mientras la volatilidad realizada a un mes esta en 4.51%. Lo más interesante está en el análisis de la ponderación del 25 delta risk reversal, a un mes es negativa en -0.94, a tres meses -1.15 y a seis meses -1.45. Esto me indica un mercado muy defensivo en el cruce de divisas USDJPY. De hecho parece que los inversionistas se están protegiendo de una caída brusca para los próximos tres meses.
La idea de armar una estrategia larga en volatilidad en USDJPY, se ve muy atractiva, no solamente con una posición simple “naked option”, comprar opciones de venta (PUT) a precios fuera de mercado (OTM). También la estrategia de estar largo en gamma se ve muy atractiva.
¿Como armó el largo en gamma para el USDJPY?
La tendencia de los gráficos nos indica una tendencia alcista, con soportes en 111.66 media móvil de 100 días y 109.93 media móvil de 200 días. Compramos la opción mas barata que es la opción de compra (CALL), a precios fuera de mercado (OTM), buscamos un delta cerca del 30%. Es necesario este valor para que el gamma tenga valores altos (el valor de 113.06, la media de 20 días, es un precio interesante), y vendemos una posición a contado “spot” a precios de mercado por igual valor del delta +/-30%.
USDJPY (Dif Markets)
Le muestro la estrategia. Si sube, vendemos más USDJPY a contado, siempre por igual monto a nuestro delta de la opción de compra. Si el precio sube perdemos en la posición de contado y ganamos en la opción de compra, si el precio baja, al revés. Si el mercado esta negociando en un rango de 50/75 pips diario podemos comprar en el mínimo cuando baje el delta de la opción y vender encima cuando sube el delta de la opción. Para esta estrategia podemos utilizar una opción a tres meses.
El riesgo está limitado a la prima que pagamos de la opción de compra y el punto de equilibrio en la diferencia entre la posición a contado contra la opción. Es una estrategia conservadora que nos permite hacer trading con bastante seguridad.