Editorial
El repunte de las tasas de interés de mayor plazo de los bonos gubernamentales, consecuencia de la revisión al alza de las expectativas de inflación por parte de cierto grupo de inversionistas, condicionó en la semana el comportamiento de los demás activos financieros, particularmente renta variable y monedas de economías emergentes y dejó en segundo término noticias relacionadas con la pandemia por COVID-19. Este fenómeno de las alzas en tasas de largo plazo luce difícil de anticipar su duración, por lo que es de esperar que los episodios de volatilidad financiera se puedan mantener en los siguientes días/semanas. Los intentos del presidente Powell de calmar estas inquietudes tuvieron poco éxito, con resultados limitados y temporales. Localmente, destaca la aprobación por parte de la Cámara de Diputados de la reforma a la Ley de la Industria Eléctrica.
El mercado comienza a creer que la inflación subirá en el mediano plazo, en especial en Estados Unidos, debido a una aparente acelerada recuperación económica apoyada por estímulos fiscales y monetarios. Una caída considerable de los casos de infección del virus con un proceso cada vez más sólido de vacunación, mejores reportes económicos están detrás de esta percepción. El último tirón provendría del paquete de apoyos que actualmente discute el congreso estadounidense por 1.9 billones de dólares. Ello ha provocado una notable subida en las tasas de interés de la deuda soberana de EUA (alcanzando las de largo plazo niveles máximos de un año), que se ha contagiado a nivel global. Y un alza del interés de los bonos resta atractivo a otros activos, como bolsas de valores y monedas emergentes, que en su momento sostuvieron su avance gracias en gran medida a la ausencia de otra alternativa de inversión en la que lograr rentabilidad, en un entorno de tasas de interés de corto plazo en mínimos. Sin embargo, la situación económica en EUA y en el mundo todavía es incierta y con mucho riesgo de complicarse, lo que hace la apuesta del mercado especulativa y probablemente temporal.
En ese sentido, los operadores estuvieron atentos a lo que tenía que decir el presidente de la FED, Jerome Powell, en su testimonio ante el congreso estadounidense. El funcionario calificó la futura subida de la inflación como "transitoria", y que la autoridad no está cerca de retirar sus medidas de apoyo monetarios porque aún queda un largo camino por recorrer para garantizar alcanzar los objetivos de empleo.
La autoridad monetaria tiene el control sobre las tasas de corto plazo, son las de mayor plazo las que se mueven anticipando movimiento de las tasas de corto plazo en el futuro. El mercado no está convencido que las palabras de la FED se mantengan igual a finales de este año o el próximo, por lo que se cubre y reacomoda posiciones. Lo que podría provocar un viraje en este comportamiento son anuncios por parte de los bancos centrales, en particular de la FED, de que centrarían su actuación en el control de la curva de tasas, incrementando sus compras de bonos a más largo plazo para moderar el alza de sus rentabilidades. La expectativa es que los precios de los bonos globales no vayan a ceder mucho más, al menos hasta que se consolide la recuperación económica, una vez esté la pandemia bajo control, lo que servirá para que en el corto plazo se estabilicen sus rendimientos o, de seguir subiendo, lo hagan ya de forma más moderada.
Por otro lado, con relación a la pandemia, ya se han aplicado más de 220 millones de dosis en el mundo y en Israel un estudio mostró una efectividad abrumadora de la vacuna contra COVID-19 de Pfizer (NYSE:PFE), elemento esencial para alcanzar la inmunidad de rebaño. Por su parte, la FDA estadounidense aprobó darle la autorización de emergencia a la vacuna de Johnson & Johnson (NYSE:JNJ), cuya principal ventaja es que solo requiere una dosis lo que ayudaría a acelerar el proceso de vacunación global. Además, Moderna (MX:MRNA) anunció que completó la producción de una nueva versión de su vacuna modificada para combatir la cepa de Sudáfrica.
Por su parte, la Cámara de Representantes en EUA aprobó el fin de semana el paquete de estímulos fiscales de 1.9 billones de dólares. Al final, de la propuesta original se excluyó el tema del incremento en el salario mínimo porque esto implicaba cambios a la legislación que requerían 60 votos en el Senado. La iniciativa se envió al Senado para su discusión y eventual aprobación. Recordar que tienen hasta el 14 de marzo para publicar la nueva legislación.
En México, la cámara de Diputados aprobó la iniciativa preferente para reformar la Ley de la Industria Eléctrica. Ahora, el dictamen pasa al Senado y tienen un lapso de 15 días para discutirlo y votarlo. Una vez que concluya este proceso lo que se espera es una serie de amparos y se harán litigios que en su última consecuencia habrá de llegar a la Suprema Corte de Justicia de la Nación, donde tendrá que pronunciar ante la constitucionalidad de la reforma (ya que rompe el principio y derecho del mercado eléctrico a operar de manera competitiva). De no declararse inconstitucional por la Suprema Corte, comenzarán litigios y paneles de controversia a través del T-MEC, principalmente.
Por su parte, la inflación poco a poco comienza a reflejar los incrementos en los precios de energéticos y a tasa anual se acerca al 4.0%, nivel que probablemente superará en las próximas quincenas. Además, se confirmó la caída de 8.5% del PIB en 2020, y las recientes cifras de actividad económica muestran que ralentizó su recuperación al cierre del año pasado, ya que a pesar de que el IGAE registró siete avances mensuales consecutivos, cada vez fueron con menor vigor. Las cifras reflejan también la disparidad en la recuperación sectorial. Mientras los sectores más vinculados al sector externo ya recuperaron niveles previos a la pandemia, algunos servicios están todavía 50% por debajo de ese nivel.
El peso mexicano tuvo una semana negativa, por momentos depreciándose hacia el psicológico de $21.0 spot. El principal elemento detrás de esta caída en la moneda es lo relacionado con el alza en las tasas de bonos gubernamentales. Lo acontecido en los últimos días es un reflejo de lo que podría pasar cuando la FED empiece a dar señales de salida de su política monetaria ultra-acomodaticia. Además, le afectó los avances en lo que parece inminente una reforma a la ley eléctrica, lo que incide negativamente en el ambiente de negocios y oportunidades de inversión. En el corto plazo, la presión sobre la moneda podría continuar, con la expectativa de que la aprobación de estímulos fiscales en EUA le ayude a recortar pérdidas.
Principales referencias económicas y eventos de la semana
El tema del comportamiento de las tasas de interés de bonos gubernamentales seguirá dominando el sentimiento de los inversionistas. A ello se une el asunto de los estímulos fiscales en EUA, con la discusión y eventual aprobación en el Senado. En materia económica, la principal referencia para los mercados financieros globales será el reporte de empleo estadounidense de febrero.
Adicionalmente, en EUA la FED publica su libro Beige; se conocerá de enero: gasto en construcción, pedidos de fábrica y balanza comercial; de febrero: ISM manufacturero y de servicios y cambio en el empleo privado medido por la agencia ADP; así como el cambio en inventarios de petróleo.
En Europa, se conocerá de febrero el PMI manufacturero, servicios y compuesto y la estimación de inflación. De China, PMI compuesto y de servicios (caixin) de febrero.
En México, Banxico publica su encuesta de expectativas y reporte trimestral de inflación y; dato de diciembre de inversión fija bruta.
Expectativa para el Tipo de cambio
ElUSD/MXN iniciará marzo bajo el radar para los inversionistas muy dependiente de la situación de la especulación sobre los rendimientos de bonos gubernamentales alrededor del mundo. Si estos últimos siguen subiendo, la presión sobre la moneda continuará. Mientras se reacomodan los portafolios ante altas valuaciones más estímulos en camino, buenos reportes económicos y buenas noticias sobre el progreso de las vacunas, seguirán provocando un doble sentimiento entre los operadores: de optimismo por momentos y por otros de preocupación por riesgo de rápido sobrecalentamiento de la economía. Dependiendo del efecto que domine, será el comportamiento en el precio de los activos En ese sentido destaca lo relacionado al paquete de estímulos fiscales en EUA. Una vez aprobado por la cámara de representantes, sólo resta esperar el veredicto del Senado.
Este tema consideramos le favorecerá a la moneda mexicana. Asimismo, la atención se enfocará en cifras económicas relevantes como el informe de empleo ISM de manufacturas y servicios en EUA. También habrá reunión de la OPEP+ para revisar los compromisos de recortes a la producción. Debido a los recientes incrementos en los precios del energético, es probable que se maneje la opción de reducir parte de estos recortes. Por último, la situación de la vacunación global mejorará con la autorización de emergencia a la vacuna de Johnson & Johnson. Con ello, durante la semana la moneda mexicana podría fluctuar entre los $20.30 y $21.20 spot.
Expectativa para las Tasas de interés
En el mercado primario, la tasa de Cetes a 28 días podría registrar un alza o mantenerse sin cambios; por su parte, el rendimiento para los bonos de 10 años en el mercado secundario, podría moverse entre 6.15% – 6.50%.