Los inversores en el mercado de futuros del Tesoro estadounidense han alcanzado niveles de posicionamiento que podrían suscitar inquietud acerca de la liquidez y la estabilidad de este mercado crucial. Como indican los datos recientes de la Commodity Futures Trading Commission, tanto los gestores de activos como los fondos apalancados han acumulado posiciones significativas en los futuros del Tesoro, con los gestores de activos en posición larga y los fondos apalancados en posición corta.
El posicionamiento actual sugiere que los participantes en el mercado están anticipando un cambio en la política de tipos de interés de la Reserva Federal debido a los signos de ralentización de la inflación y de enfriamiento de la economía. La expectativa es que la Reserva Federal empiece a reducir los tipos de interés más pronto que tarde. Los motivos exactos de este posicionamiento no están del todo claros, pero pueden estar relacionados con el comercio de base, en el que los fondos de cobertura apalancados explotan las discrepancias de precios entre los bonos del Tesoro al contado y los futuros.
En la semana que finalizó el 9 de julio, las posiciones largas combinadas de los gestores de activos en futuros del Tesoro a dos años, cinco años y diez años alcanzaron la cifra récord de 1,083 billones de dólares, lo que supone un aumento de casi el 30% desde marzo. Al mismo tiempo, las posiciones cortas combinadas de los fondos apalancados en la curva de rendimientos han aumentado hasta aproximadamente 1,00 billones de dólares, cerca del máximo histórico de 1,01 billones de dólares registrado en noviembre del año pasado.
Desglosando estas cifras, las posiciones largas de los gestores de activos en los futuros a cinco años alcanzaron un máximo histórico de 373.000 millones de dólares, mientras que sus posiciones largas en los futuros a dos años alcanzaron un récord de 477.000 millones de dólares en la semana hasta el 2 de julio. Las posiciones cortas de los fondos apalancados en los futuros a cinco años también alcanzaron un máximo de 321.000 millones de dólares.
Matt King, fundador de Satori Insights, ha destacado que, cuando se ajustan por duración, las posiciones a lo largo de la curva de rendimientos se sitúan en niveles sin precedentes. La capacidad del mercado para funcionar sin problemas depende de que estas posiciones opuestas puedan compensarse cuando sea necesario. Históricamente, los agentes de bolsa cubrían las lagunas en la compensación de estas posiciones, pero ahora las cámaras de compensación están asumiendo este papel.
La magnitud de estas posiciones justifica una observación cuidadosa, ya que una inversión rápida podría crear problemas importantes. Los reguladores quieren evitar una situación como la de marzo de 2020, cuando una liquidación desorganizada de las posiciones cortas de los fondos de cobertura provocó una gran volatilidad e iliquidez en el mercado del Tesoro.
King señala que una base inversora diversa, que incluya una mezcla de hedge funds e inversores a largo plazo, así como diferentes estrategias de inversión, es indicativa de un mercado sano y líquido. Aunque las grandes posiciones actuales son motivo de cierta vigilancia, se espera que los procesos centralizados de compensación y márgenes gestionen el volumen, siempre que la infraestructura pueda soportar la presión. King se mantiene cautelosamente optimista, sin sacar aún conclusiones sobre la capacidad del sistema para soportar la tensión actual.
Reuters ha contribuido a este artículo.Este artículo fue traducido con la ayuda de inteligencia artificial. Para obtener más información, consulte nuestros Términos de Uso.