Por Geoffrey Smith
Investing.com -- Una inconfundible sensación de urgencia se ha apoderado de los bancos centrales del mundo.
Después de haber suavizado la situación hasta 2021 a pesar de las señales cada vez más claras de que la inflación estaba despegando, ahora tienen prisa desde Washington hasta Wellington para poner bajo control el peor brote del mundo en 45 años.
La Reserva Federal de Estados Unidos ha señalado que "discutirá" subidas de medio punto en las tasas de interés en sus dos próximas reuniones, tras la primera subida de medio punto en más de 20 años. El mercado interpretó las palabras del presidente Jerome Powell en el sentido de que este es ahora el escenario base para el próximo trimestre.
El Banco de la Reserva de Australia subió su tasa de interés por primera vez en 12 años, en 25 puntos base, hasta el 0.35%, y señaló que en breve habría más. Al igual que la Fed, el Banco de la Reserva de Australia también está empezando a dejar madurar la pila de bonos que ha comprado en los últimos años, drenando el exceso de liquidez de sus respectivos mercados financieros.
Los bancos centrales de los mercados emergentes, que respondieron a la amenaza de la inflación mucho antes, siguen subiendo las tasas de interés de forma agresiva: Brasil subió otro punto porcentual el mismo día que la Reserva Federal, llevando su tasa de interés al 12.75%. Hace sólo cinco reuniones de política monetaria, el tipo se situaba en el 6.25%.
Chile, acosado por una oleada de huelgas de trabajadores que exigen su parte de la ganancia inesperada en los precios del cobre, subió 125 puntos base, hasta el 8.25%, mientras que en Europa, los Bancos Nacionales de la República Checa y Polonia subieron 75 puntos base cada uno, más de lo esperado en el caso de los checos y menos de lo previsto en el de los polacos.
Nunca en el ámbito de la política monetaria, según parece, tantos bancos centrales han tenido tanta prisa por subir las tasas tan rápidamente.
Pero hay una trampa. La economía ya se está desacelerando, especialmente en Europa, debido a la guerra de Rusia en Ucrania. La guerra ha hecho que la confianza de los consumidores y de las empresas se desplome y que los precios del petróleo se disparen, aunque la incapacidad de la UE para formar una línea común sigue permitiendo que el petróleo y el gas rusos fluyan hacia el mercado con bastante facilidad.
Tanto el Banco Central Europeo como el Banco de Inglaterra temen visiblemente subir las tasas de interés y frenar la economía justo cuando el mercado aporta su propio correctivo. El Banco de Inglaterra subió su tasa de interés clave en un cuarto de punto la semana pasada, aunque simultáneamente recortó sus previsiones de crecimiento: ahora espera una contracción para finales de este año. Incluso Michael Saunders, el responsable de la política monetaria más beligerante del Banco, ha afirmado que su propuesta de subir las tasas en medio punto es un esfuerzo por evitar la opción aún más desagradable de endurecerlos más tarde, cuando la desaceleración esté más avanzada.
La economía de la eurozona también se está desacelerando de forma aguda. El margen de maniobra para que el Banco Central Europeo suba las tasas de interés se reduce día a día: si se espera mucho más, la economía estará ya en recesión. No es de extrañar que la mayor parte del consejo del banco haya apoyado firmemente una subida de tasas en julio, la primera desde el desacertado endurecimiento de 2011 que desencadenó la crisis del euro. Ahora, como entonces, el BCE estaría subiendo en una economía en desaceleración.
Entonces, como ahora, los mercados están reaccionando vendiendo los bonos de Italia y Grecia mucho más rápido que los de otros estados miembros. El "diferencial" entre los rendimientos de los bonos italianos y alemanes a 10 años, un indicador aproximado de la tensión financiera en la eurozona, está en su punto más alto en más de dos años.
La ampliación de los diferenciales de los bonos significa, a efectos prácticos, que la Eurozona ya no tiene una política monetaria única, ya que son los bonos de los gobiernos nacionales los que constituyen la referencia para los mercados de crédito locales.
Si el año 2011 sirve de guía, los mayores diferenciales de los bonos también envalentonarán la especulación de que no todo el mundo en la Eurozona puede permitirse estar en la Eurozona. Por ello, algunos funcionarios del BCE ya hablan de la necesidad de seguir comprando bonos de la famosa "periferia" de la región, incluso cuando el banco suba las tasas para reducir la inflación.
Para la mayoría de los economistas, se trata de un círculo que no puede cuadrarse.
"El momento de la verdad para el BCE se acerca rápidamente", dijo Robin Brooks, economista del Instituto Internacional de Finanzas, a través de Twitter (NYSE:TWTR) el lunes. "No puedes subir las tasas de interés oficiales -un endurecimiento- y simultáneamente mantener la flexibilización cuantitativa -un relajamiento- porque te preocupan los diferenciales de la periferia".
Enfrentado a una dura elección, Brooks argumentó que el BCE debería errar en el lado de ser demasiado flojo en lugar de demasiado estricto.
"Si la eurozona entra en recesión, los efectos secundarios son mucho menos probables, lo que significa que la inflación no se generalizará como lo haría en una economía fuerte", dijo. "Eso permite al BCE mantenerse al margen".
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