(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Monterrey-December 17: Fitch Ratings - Monterrey - 17-Dec-2019 Fitch Ratings asignó calificación al siguiente Programa de Certificados Bursátiles (CB) de la Compañía Minera Autlán, S.A.B. de C.V. (Autlán): - Calificación para la Porción de Corto Plazo del Programa de CB de Corto y Largo Plazo con carácter revolvente por un monto acumulado de hasta MXN3,000 millones o su equivalente en dólares estadounidenses o Unidades de Inversión (Udis) de ‘F2(mex)'. La calificación asignada al programa de CB de corto y largo plazo con carácter revolvente incorpora que solamente se podrán emitir MXN600 millones para las emisiones de CB de corto plazo siempre y cuando la razón de cobertura de servicio de la deuda del bono estructurado se encuentre por encima de 2.0 veces(x) y la razón de cobertura de liquidez potencial bruta sobre servicio de la deuda se ubique por encima de 1.5x. La calificación de Autlán refleja su posición de liderazgo como productor integrado de mineral de manganeso y ferroaleaciones utilizados primordialmente en la industria acerera. Sus mercados principales son Norteamérica y Centroamérica; aunque también exporta hacia Sudamérica y Europa. Asimismo, la calificación considera la diversificación de productos hacia metales preciosos que Autlán ha materializado, permitiéndole compensar parcialmente el comportamiento cíclico de la industria acerera. La calificación también incluye la integración vertical de sus operaciones, un costo bajo de producción, autosuficiencia en el consumo de aproximadamente 30% de sus necesidades de electricidad, vida amplia de reservas probadas de manganeso, registro positivo de su flujo de fondos libre (FFL) durante los últimos cuatro años y posición buena de liquidez. La calificación toma en cuenta que la concentración geográfica de minas y la existencia de un solo sindicato incrementan el riesgo de paro de producción. Aun así, Autlán podría importar mineral de alta ley con el fin de evitar que se detengan las operaciones en sus plantas de ferroaleaciones, aunque a un costo mayor. Además, la calificación considera la concentración de clientes. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Productor Mayor de Aleaciones de Manganeso: Es el productor más grande de aleaciones de manganeso en Norteamérica y Centroamérica en términos de toneladas de reservas probadas. Autlán cuenta con el equivalente de reservas probadas de manganeso mayor a 15 años de producción. Una ventaja respecto a sus competidores es la integración vertical de su modelo de negocio, lo que le permite tener un costo bajo de producción. Aumento en la Diversificación de Productos: La agencia considera positiva la diversificación de productos hacia metales preciosos que Autlán ha materializado. Bajo las estimaciones del escenario base de Fitch, se espera que las operaciones de metales preciosos representen alrededor de 20% de las ventas totales en promedio durante los siguientes años, lo que le permitiría compensar parcialmente el comportamiento cíclico de la industria acerera. Sin embargo, la principal operación de la compañía continúa concentrada en un solo mineral. El manganeso es un componente esencial de la industria del acero ya que representa alrededor de 2% del costo de este metal. Dicha industria tiene un comportamiento cíclico y dependiente de la oferta y la demanda, niveles de inventario, relación con sindicatos, condiciones meteorológicas, entre otros aspectos. Debido a que es una materia prima (commodity), el precio del manganeso está ligado a los precios internacionales. Autlán implementa reducciones de costos a través de la integración vertical de operaciones y la disminución en costos de electricidad (mediante su planta hidroeléctrica), de modo que se enfoca en la mejora de márgenes operativos. Concentración de Operaciones: La concentración geográfica de minas y la existencia de un solo sindicato incrementan el riesgo de paro de producción ante condiciones meteorológicas considerablemente adversas en sus minas de tajo abierto y posibles situaciones de huelga. Asimismo, Fitch considera relevante la concentración de clientes de Autlán. En su mayoría, los clientes de la compañía son productores de acero y, en menor medida, industrias de cerámica, de batería, fertilizantes y de micronutrientes. Generación Histórica de FFL Positivo en Promedio: Autlán ha generado un FFL positivo en promedio durante los últimos años y esto le ha permitido cubrir sus requerimientos de capital de trabajo, inversiones en activos y pago de dividendos. Sin embargo, durante 2018, y se estima que también para 2019, registrará un FFL negativo derivado de mayores inversiones en activos relacionados con su división de metales preciosos, Autlán Metallorum y un reparto extraordinario de dividendos. Fitch estima que el FFL de la compañía regresará a niveles positivos durante 2020 y 2021, debido a una generación mayor de flujo de las operaciones, normalización en el nivel de inversiones y un menor reparto de dividendos. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Factores futuros que podrían llevar, de forma individual o en conjunto, a una acción positiva de calificación: - aumento en la diversificación de productos que mitigue en mayor medida la volatilidad de la industria acerera; - mejoras en costos a través de iniciativas diversas como una autosuficiencia mayor en la generación de energía; - mantener estructura de costos baja; - generación de FFL consistentemente positivo; - niveles de apalancamiento constantes por debajo de 2.5x a través del ciclo; - subordinación menor en la estructura de deuda. Factores futuros que podrían llevar, de forma individual o en conjunto, a una acción negativa de calificación: - generación constante de un FFL negativo, así como el registro de una liquidez ajustada; - nivel de apalancamiento bruto por arriba de 3.5x a través del ciclo como producto de un endeudamiento mayor y de un deterioro en la generación de EBITDA como consecuencia de un entorno de precios bajos del manganeso, aunado a afectaciones en la operación por huelgas y condiciones meteorológicas sensiblemente adversas; - deterioro operativo que lleve a recibir menos flujo de efectivo a la tenedora para hacer frente los CB de corto plazo podría resultar en una baja en la calificación de estos; - evento de incumplimiento o amortización acelerada en la deuda estructurada AUTLNCB 17, que pudiera ocasionar que Autlán recibiera menor flujo de efectivo influiría negativamente en la calificación del programa de CB. DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN El perfil de negocios de Autlán cuenta con una escala de operaciones y diversificación geográfica de ingresos mayores que Grupo Vasconia, S.A.B. F2(mex) . Por otra parte, Autlán presenta una rentabilidad mejor, posición de liquidez, cobertura de intereses y nivel más bajo de apalancamiento. No obstante, su concentración de operaciones y portafolio de productos son más débiles. Con respecto a la comparación con empresas mineras nacionales, Minera Frisco, S.A.B. de C.V. (Minera Frisco) F2(mex) tiene una diversificación mejor de operaciones en términos de productos, minas, sindicatos y geografía que Autlán. De igual forma, la escala y rentabilidad de Minera Frisco son superiores. Por su parte, Autlán tiene una vida promedio de las reservas y un perfil financiero más sólido que Minera Frisco, en términos de posición de liquidez, cobertura de intereses y apalancamiento. SUPUESTOS CLAVE Los supuestos clave utilizados por Fitch para las proyecciones de Autlán son los siguientes: - incremento en ingresos de aproximadamente 3.1% en promedio durante los próximos cuatro años, principalmente por mayor producción y precio de metales. - márgenes de EBITDA promedio de alrededor de 19.2% durante los próximos cuatro años; - con un flujo fuerte de fondos proveniente de las operaciones que permita enfrentar los requerimientos de capital de trabajo, inversiones de capital y pagos de dividendos, se espera que la compañía reporte un margen de FFL de 3.5% en promedio durante los próximos cuatro años; - nivel de apalancamiento medido como deuda ajustada por arrendamientos a EBITDAR de alrededor de 2.4x en promedio durante los próximos cuatro años. LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE LA DEUDA Las fuentes de liquidez de la compañía provienen principalmente de su saldo de efectivo y equivalentes de efectivo, flujo de caja operativo (FCO) y líneas de crédito no comprometidas disponibles. Al 30 de septiembre de 2019, Autlán registró un saldo de efectivo y equivalentes de efectivo de USD50 millones el cual compara con una deuda de corto plazo de USD89 millones. La empresa fortalece su posición de liquidez a través de sus líneas de crédito disponibles no comprometidas por un importe de aproximadamente USD22 millones. Al 30 de septiembre de 2019, la compañía registró una deuda total de USD175 millones, compuesta de la siguiente manera: - bono estructurado por USD46 millones es pagado a través de recursos provenientes de las cuentas por cobrar de Autlán Manganeso; - CB de corto plazo por USD26 millones; - USD72 millones en deuda bancaria a nivel del holding; - USD31 millones de un crédito que mantiene Autlán Energía y que es pagado a través de los flujos de Compañía de Energía Mexicana. Tanto los CB de corto plazo como la deuda bancaria a nivel del holding son pagados por los fondos del fideicomiso del bono estructurado, después de pagar costos y gastos esenciales para la operación continua de Autlán, y también podrían ser pagados con recursos provenientes de Autlán Metallorum. PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Criterios aplicados en escala nacional - Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Abril 16, 2019); - Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018). INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 28/octubre/2019 FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: Autlán u obtenida de fuentes de información pública. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Estados financieros, presentaciones del emisor, objetivos estratégicos, entre otros. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: Incluye hasta 30/septiembre/2019 Regulatory Information II La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico.El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Contacts: Primary Rating Analyst Alberto De Los Santos Davila, Associate Director +52 81 8399 9100 Fitch Mexico S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes No. 2612, Edificio Connexity, Piso 8, Col. Del Paseo Residencial, Monterrey 64920 Secondary Rating Analyst Velia Patricia Valdes Venegas, Associate Director +52 81 8399 9100 Committee Chairperson Sergio Rodriguez Garza, CFA Senior Director +52 81 8399 9100
Media Relations: Liliana Garcia, Monterrey, Tel: +52 81 8399 1108, Email: liliana.garcia@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Applicable Criteria Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 02 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038720 Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (pub. 16 Apr 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10041606 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10105625#solicitation Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS PARA LA INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMAS POLITICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTAN TAMBIEN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CODIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2019 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1-800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, así como en la realización de otros informes (incluyendo información prospectiva), Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección.
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