(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-New York-January 10: Fitch Ratings – Nueva York – 10-Ene-2020 Fitch Ratings asignó una clasificación de 'BBB+' a los bonos sénior no garantizados propuestos a ser emitidos por Embotelladora Andina S.A. (Andina). Los ingresos netos de los bonos, que se espera que alcancen los USD300 millones, se utilizarán para propósitos corporativos generales. Fitch actualmente clasifica internacionalmente la deuda de largo plazo de Andina en moneda internacional y nacional en 'BBB+'/Perspectiva Estable. Las clasificaciones de Andina responden a su desempeño operativo resiliente y endeudamiento bajo, a pesar del escenario macroeconómico desafiante en algunos de los países donde opera, particularmente en Brasil y Argentina. La ratificación de las clasificaciones considera también el perfil operativo sólido de Andina, respaldado por el fuerte reconocimiento de marca de Coca-Cola, así como la dinámica relativamente estable del consumidor en la industria de bebidas. FACTORES CLAVE DE CLASIFICACIÓN Desempeño Estable a pesar de una Macroeconomía Débil: Andina ha sido capaz de mantener un desempeño operativo estable a pesar del débil entorno macroeconómico de la región, el mayor costo de la resina de PET y de la volatilidad de algunas monedas regionales, particularmente la de Argentina. El desempeño resiliente se debe al fuerte reconocimiento de la marca Coca-Cola, la dinámica relativamente estable de la industria de bebidas y sus operaciones diversificadas. Fitch espera que las métricas crediticias se mantengan estables y que el flujo de fondos libre (FFL) sea positivo, considerando que no hay grandes inversiones planificadas. El segmento de retornables de la compañía está creciendo (avanzando a una botella REFPET) y enfocándose en eficiencias operacionales en producción y logística. Endeudamiento Neto Estable: Fitch estima que el endeudamiento neto de Andina se mantendrá en torno a 1,5 veces (x) durante los próximos dos años, teniendo en cuenta el efecto de los derivados de cobertura de moneda. La compañía no tiene proyectos de inversión relevantes para los próximos años, ya concluida la construcción de la nueva planta en Duque de Caxias en Brasil (USD110 millones). Los indicadores de endeudamiento neto de Andina se han beneficiado del efecto positivo de derivados de cobertura en su bono internacional, el cual redujo la deuda total en aproximadamente CLP108 mil millones a septiembre de 2019. Los indicadores de endeudamiento bruto y neto llegaron, en el mismo orden, a 2,1x y 1,7x al cierre de 2018. En los últimos 12 meses (UDM) al 30 de septiembre de 2019, estos indicadores llegaron a 2,0x y 1,7x, respectivamente. Posición de Negocios Fuerte y Diversificación Geográfica: En términos de volumen, Andina es el tercer embotellador de Coca-Cola más grande de Latinoamérica y el séptimo a nivel mundial. Además, el negocio de Andina está bien diversificado en América Latina; Chile es el mayor contribuyente a las ventas con 35% en los UDM terminados el 30 de septiembre de 2019, seguido de Brasil (35% de las ventas), Argentina (20% de las ventas) y Paraguay (9% de las ventas). Andina es el embotellador de productos Coca-Cola más grande en Chile, el tercero en Brasil y el segundo en Argentina. Exposición a Argentina y Brasil: Las clasificaciones incorporan la exposición de Andina a países sin grado de inversión, los que representan aproximadamente 61% del EBITDA de la compañía. Andina enfrenta un escenario macroeconómico desafiante en Argentina (15% del EBITDA), con inflación alta, lo que pone presión en los costos. En Brasil (34% del EBITDA), Andina enfrenta una demanda aún débil y la probable pérdida de la licencia de Heineken (AS:HEIN) en marzo de 2022. Clasificación de Acciones: La clasificación de las acciones de Andina se basa en su larga trayectoria en la Bolsa de Comercio de Santiago, su capitalización de mercado y capital flotante (free float) adecuados, con una liquidez alta en sus acciones serie B. La clasificación se ve limitada por la liquidez moderada de las acciones serie A y el menor derecho a voto de las acciones serie B. SENSIBILIDAD DE CLASIFICACIÓN Eventos que podrían, individual o colectivamente, llevar a un alza de clasificación: - endeudamiento neto consistentemente por debajo de 1,5x; - mejoras en las condiciones macroeconómicas de los principales mercados de la compañía. Eventos que podrían, individual o colectivamente, llevar a una baja de clasificación: - endeudamiento neto superior a 2,5x durante un período de tiempo sostenido; - aunque la clasificación de Andina no es un factor explícito en el apoyo de la compañía Coca-Cola, una disminución de la participación de esta última en la estructura de propiedad sería vista de manera negativa. CONSIDERACIONES DE LOS FACTORES ESG A menos que se indique lo contrario en esta sección, el puntaje más alto de relevancia crediticia de los factores ambientales, sociales y de gobernanza (ESG, por sus siglas en inglés) es de 3. Los aspectos ESG son neutrales para el crédito o tienen un impacto crediticio mínimo en la entidad, ya sea debido a la naturaleza de los mismos o a la forma en que son gestionados por la entidad. “Para obtener más información sobre los puntajes de relevancia ESG, visite www.fitchratings.com/esg.” DERIVACIÓN DE CLASIFICACIÓN La estructura de capital de Andina está en línea con la de otras compañías como Arca Continental (DE:CONG), S.A.B. de C.V. (Arca, clasificación internacional IDR A/Estable), Bepensa S.A. de C.V. (IDR BBB/Estable) y Coca-Cola FEMSA, S.A.B. de C.V. (KOF, IDR A-/Positiva). Andina se beneficia de la fuerte marca de los productos de The Coca-Cola Company (NYSE:KO), lo que le permite mantener una cuota de mercado alta en las regiones en las que opera. El principal reto de estos embotelladores es pasar de los refrescos clásicos a productos más sanos con menos azúcar y posicionarlos en el mercado. Las clasificaciones de Andina se ven afectadas por su exposición a Brasil (BB-/Estable, 34% del EBITDA a septiembre de 2019 UDM) y Argentina (CC, 15% del EBITDA a la misma fecha). Sus principales pares, KOF y Arca, tienen más de la mitad de su EBITDA que proviene de países con grado de inversión y tienen márgenes ligeramente superiores a los de Andina. Ningún techo soberano por país ni ningún vínculo entre matriz y subsidiaria influye en la clasificación. SUPUESTOS CLAVE Los supuestos clave empleados por Fitch para el caso particular de Andina incluyen: - incremento en los volúmenes en línea con el crecimiento del producto interno bruto (PIB) de los países en los que la compañía está presente; - margen EBITDA promedio de 19% en el período 2019 a 2021; - inversión de capital (capex) de aproximadamente USD180 millones en 2020, de acuerdo con la orientación de la empresa, sin considerar adquisiciones; - dividendos en torno a 80% de la utilidad. LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE LA DEUDA Liquidez Fuerte: Andina reportó caja por CLP138.000 millones a diciembre de 2018 y CLP106.000 millones al 30 de septiembre de 2019. La deuda a corto plazo ascendió a CLP55.000 millones y CLP42.000 millones en esos períodos. Andina tenía una deuda total de CLP671.000 millones al 30 de septiembre de 2019. En algunas ocasiones, la compañía utiliza derivados de cobertura de tipo de cambio para cubrir obligaciones de adquisición de activos fijos, compra de materias primas, y/o para cubrir intereses de deudas a corto y largo plazo. El bono propuesto fortalecerá la liquidez de la compañía, a la vez que le permitirá realizar reestructuración de pasivos. La(s) clasificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) clasificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Fitch Chile es una empresa que opera con independencia de los emisores, inversionistas y agentes del mercado en general, así como de cualquier organismo gubernamental. Las clasificaciones de Fitch Chile constituyen solo opiniones de la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra o venta de estos instrumentos. Translations Este comunicado es una traducción del original emitido en inglés por Fitch en su sitio internacional el 10 de enero de 2020 y puede consultarse en la liga www.fitchratings.com. Todas las opiniones expresadas pertenecen a Fitch Ratings, Inc. Fitch Chile's Independence from issuers, investors and other market relevant participants. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. Criterios aplicados en escala nacional - Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Abril 16, 2019); - Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018); - Metodología de Clasificación de Acciones en Chile (Agosto 1, 2018). Embotelladora Andina S.A. (Andina) ----senior unsecured; Long Term Rating; New Rating; BBB+ USD 300 mln bond/note ; Long Term Rating; New Rating; BBB+ Contacts: Primary Rating Analyst Johnny da Silva, Director +1 212 908 0367 Fitch Ratings, Inc. Hearst Tower 300 W. 57th Street New York 10019 Secondary Rating Analyst Rodolfo Schmauk, Director +56 2 2499 3341 Committee Chairperson Rina Jarufe, Senior Director +56 2 2499 3310
Media Relations: Loreto Hernandez, Santiago, Tel: +56 2 2499 3303, Email: loreto.hernandez@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com. Applicable Criteria Corporate Rating Criteria (pub. 19 Feb 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10062582 Equity Rating Criteria in Chile (pub. 01 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10036493 National Scale Ratings Criteria (pub. 18 Jul 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038626 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10107459#solicitation Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CLASIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CLASIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/CHILE. LAS CLASIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CLASIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CLASIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión clasificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. 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