(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Santiago-March 19: Fitch Ratings ratificó en ‘A(cl)' la clasificación de largo plazo en escala nacional de Cintac S.A. (Cintac). La Perspectiva se revisó a Negativa desde Estable. También se ratificó la clasificación de las acciones en ‘Primera Clase Nivel 3(cl)'. La revisión de la Perspectiva a Negativa sigue la misma acción sobre las clasificaciones de su matriz, CAP S.A. [A+(cl), Perspectiva Negativa], a la vez que refleja la mayor presión sobre el indicador de endeudamiento a nivel individual de Cintac, resultado del desempeño operacional débil registrado durante 2019, junto con mayores niveles de deuda relativas a su crecimiento inorgánico. La Perspectiva Negativa de CAP refleja el deterioro significativo en sus métricas crediticias a diciembre de 2019, debido a los resultados muy bajos de su negocio minero luego del accidente fatal ocurrido en el puerto, unido al desempeño operacional débil de sus segmentos de negocio ligados al acero. Además, incorpora el riesgo de que CAP logre un desapalancamiento a niveles consistentes con su categoría de clasificación a fines de 2020, debido a las condiciones actuales muy complejas derivadas del coronavirus. Las clasificaciones de Cintac se sustentan en su posicionamiento fuerte de mercado, al ser el líder en la industria de producción de derivados del acero en Chile. Las clasificaciones incorporan la capacidad que muestra la compañía de diversificar su oferta con productos de mayor valor agregado, así como también la diversificación geográfica hacia Perú, donde ha fortalecido su posicionamiento. Las clasificaciones consideran también el vínculo con su controlador, CAP, el cual, con una participación accionaria de 61,96% en la propiedad de Cintac, le aporta los lineamientos estratégicos y favorece su acceso a fuentes de financiamiento. FACTORES CLAVE DE CLASIFICACIÓN Resultados Afectados por Contingencia: A diciembre de 2019, los resultados de Cintac estuvieron afectados por la crisis social en Chile, la cual influyó en el corriente desempeño de sus operaciones. La rentabilidad de Cintac también se ha visto afectada por la volatilidad del tipo de cambio desde los hechos relacionados con el descontento social. Lo anterior explica un EBITDA y margen EBITDA a diciembre de 2019 de USD25 millones y 7,4%, respectivamente en comparación con USD34 millones y 10,8% a diciembre de 2018, en el mismo orden. Impacto de Coronavirus: Fitch estima que los resultados de Cintac se verán afectados por el coronavirus, situación que se evidenciaría con más fuerza en el segundo trimestre de este año. En Perú, desde el lunes 16 de marzo y por un período de 15 días (podría extenderse este plazo), la compañía detuvo todas sus operaciones y sus empleados se encuentran en cuarentena en sus casas. No se descarta un escenario similar en Chile. Fitch monitoreará la capacidad de abastecimiento de acero de la compañía en los próximos meses. Crecimiento Sostenido en Perú: En 2019 aumentaron fuertemente las ventas de Cintac en Perú, después de que en 2018 la compañía comprara 70% de Calaminon y 60% de Sehover y Signo Vial, empresas dedicadas a la producción de derivados del acero, soluciones y servicios para distintas industrias de Perú. Las ventas de la compañía en Perú representaron 43% del total a diciembre de 2019 (2018: 29%). Además, Cintac anunció la compra de Promet, compañía chilena con operaciones en Chile y Perú, enfocada en la construcción de campamentos modulares para el mercado minero. Dicha adquisición, de ser aprobada por el regulador, sería financiada con una combinación de recursos propios y deuda. Fitch estima que el mercado peruano tiene un potencial de crecimiento relevante a desarrollar comparado con el mercado en Chile, el cual se encuentra en una fase más consolidada y en un mercado más competitivo. Nivel de Endeudamiento Alto: La compañía mantiene principalmente deuda asociada a confirming que corresponde al financiamiento de las importaciones de su materia prima, el acero. Sin embargo, las adquisiciones que abordó durante 2019 están poniendo presión sobre sus niveles de deuda. A diciembre de 2019, Cintac presentó un endeudamiento bruto de 7,5 veces (x) (diciembre 2018: 4,0x), cifra que debería aproximarse a 5,0x una vez que se incorporen los flujos operacionales correspondientes a 12 meses de las nuevas operaciones. Vínculo con la Matriz: Las clasificaciones de Cintac incorporan el vínculo con su controlador CAP. La matriz tiene una participación accionaria de 61,96% en la propiedad de Cintac y le aporta a esta los lineamientos estratégicos y favorece el acceso a fuentes de financiamiento. Factores de Riesgo: Restringen las clasificaciones de Cintac la sensibilidad de los resultados de la compañía al devenir macroeconómico, los requerimientos de capital de trabajo altos, el riesgo de inventario asociado a la volatilidad de los precios del acero –materia prima que representa 70% de los costos de producción–, además del efecto de la devaluación del tipo de cambio en los márgenes operacionales de la compañía. No obstante, Cintac realiza coberturas que contribuyen a minimizar este riesgo. Clasificación de Acciones: La clasificación de acciones de Cintac en ‘Primera Clase Nivel 3(cl)' está restringida por su índice de liquidez. La presencia bursátil de la compañía en la Bolsa de Valores de Chile es de 8,9%, con un volumen promedio diario en el último mes de USD11 mil al 12 de marzo de 2020 y una capitalización bursátil de USD166 millones. SENSIBILIDAD DE CLASIFICACIÓN Factores que pueden llevar, de forma individual o en conjunto, a una acción de clasificación positiva: - las clasificaciones podrían subir de fortalecerse el vínculo con su matriz, a la vez que se robustece el perfil crediticio de Cintac; - la Perspectiva se revisará a Estable si la Perspectiva de la matriz se revisa a Estable, a la vez que Cintac fortalece sus indicadores financieros brutos a niveles bajo 4,0x en el mediano plazo. Factores que pueden llevar, de forma individual o en conjunto, a una acción de clasificación negativa: - si baja la clasificación de su matriz; - un debilitamiento en el respaldo que su matriz le otorga; - si Cintac no logra reducir sus niveles de endeudamiento y mantiene un indicador de deuda bruta a EBITDA en niveles sobre las 4,0x. DERIVACIÓN DE CLASIFICACIÓN Los indicadores de endeudamiento de Cintac, que tienden a 5,0x en términos brutos, están por sobre los indicadores de las compañías clasificadas en la categoría A(cl), los cuales se sitúan en torno a 3,2x. La compañía, además, puede compararse con Enaex S.A. AA-(cl) , la que, al igual que Cintac, está expuesta al precio internacional de su principal insumo, a las variaciones del tipo de cambio y a los vaivenes macroeconómicos que afectan los principales sectores que atiende. Enaex posee una clasificación más alta, reflejo de una rentabilidad más robusta y niveles más bajos de endeudamiento, en torno a 2x. Enaex, además, se protege de los vaivenes de precio y tipo de cambio a través de la existencia de contratos con los clientes con indexaciones frecuentes y cuenta con una posición de mercado más fuerte, pero es más dependiente de la evolución de solo un sector, el minero. Cintac se beneficia del respaldo financiero de su matriz CAP, la que tiene una clasificación un escalón (notch) por encima que su filial. SUPUESTOS CLAVE - EBITDA creciente en niveles de USD40 millones – USD70 millones para período 2020–2022; - margen de EBITDA entre 9% y 13%; - precio promedio del mix de productos para Cintac estable durante período proyectado; - dividendos de 50% de las utilidades; - inversión de capital (capex) aproximado de entre USD11 millones y USD12 millones; - cierre de compra de 60% de Promet durante año 2020. LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE LA DEUDA A diciembre 2019, 56% de la deuda de Cintac es confirming, asociada al capital de trabajo de la compañía. El 10% de la deuda es una opción de compra por 30% extra de Calaminon. De estos, USD12.999 mil vencen en mayo de 2020 y USD5.571 mil vencen en 2021. La compañía calza los vencimientos de confirming con los flujos provenientes de las ventas, lo que le permite tener niveles de liquidez adecuados. La(s) clasificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) clasificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Fitch Chile es una empresa que opera con independencia de los emisores, inversionistas y agentes del mercado en general, así como de cualquier organismo gubernamental. Las clasificaciones de Fitch Chile constituyen solo opiniones de la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra o venta de estos instrumentos. Fitch Chile's Independence from issuers, investors and other market relevant participants. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. Criterios aplicados en escala nacional - Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Abril 16, 2019); - Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Agosto 2, 2018); - Metodología de Clasificación de Acciones en Chile (Agosto 1, 2018); - Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria (Diciembre 20, 2019). Cintac S.A.; Clasificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; A(cl); RO:Neg ; Calificación Nacional de Acciones; Afirmada; Primera Clase Nivel 3(cl) Contacts: Primary Rating Analyst Alejandra Fernandez, Director +56 2 2499 3323 Fitch Chile Clasificadora de Riesgo Ltda. Alcantara 200, Of. 202 Las Condes Santiago Secondary Rating Analyst Tomas Honorato, Analyst +56 2 2499 3314 Committee Chairperson Rina Jarufe, Senior Director +56 2 2499 3310
Media Relations: Loreto Hernandez, Santiago, Tel: +56 2 2499 3303, Email: loreto.hernandez@fitchratings.com. Información adicional disponible en www.fitchratings.com. Applicable Criteria Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 02 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10038720 Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (pub. 16 Apr 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10041606 Metodología de Clasificación de Acciones en Chile (pub. 01 Aug 2018) https://www.fitchratings.com/site/re/10036797 Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria (pub. 20 Dec 2019) https://www.fitchratings.com/site/re/10092233 Additional Disclosures Solicitation Status https://www.fitchratings.com/site/pr/10114891#solicitation Endorsement Policy https://www.fitchratings.com/regulatory TODAS LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CLASIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CLASIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/CHILE. LAS CLASIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CLASIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CLASIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. 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