Fitch Ratifica en ‘BB+(mex)’ la Calificación de Tepic

(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Mexico City-16 December 2020: Fitch Ratings ratificó la calificación a la calidad crediticia del municipio de Tepic, Nayarit en ‘BB+(mex)'. La Perspectiva crediticia es Estable. La ratificación de la calificación refleja la expectativa de Fitch de que el Municipio preservará una razón de repago esperada (deuda ajustada neta sobre saldo operativo bajo el escenario de calificación de Fitch) menor de 25 años y una cobertura del servicio de la deuda (balance operativo con respecto al servicio de la deuda que incluye la deuda de corto plazo) por debajo de 1.0 veces (x) durante 2020 a 2024. La calificación de Tepic refleja la combinación del perfil de riesgo ‘Más Débil' y un puntaje combinado en la sostenibilidad de la deuda de ‘b' en el escenario de calificación de Fitch. Por otra parte, la Perspectiva Estable refleja la expectativa de la agencia de que las métricas de deuda se mantendrán en línea con el escenario proyectado. Cabe mencionar que debido a la contingencia sanitaria se están produciendo cambios importantes en la deuda, los ingresos y los gastos de los gobiernos en todo el sector y es probable que se agraven en las próximas semanas y meses a medida que la actividad económica se afecte y las restricciones gubernamentales se mantengan o se amplíen. Las calificaciones crediticias asignadas por la agencia se basan en un análisis a través del ciclo y son de naturaleza prospectiva. Por ello, la agencia monitoreará la severidad y la duración de los impactos en el sector, e incorporará dichas tendencias en las proyecciones cuantitativas y cualitativas del escenario base y de calificación con el objetivo de analizar el impacto en el desempeño esperado de los factores clave de riesgo. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Perfil de Riesgo – ‘Más Débil': Fitch evalúa el perfil de riesgo como ‘Más Débil'. Éste refleja la combinación de dos factores clave de riesgo (FCR) clasificados en ‘Medio' y cuatro en ‘Más Débil'. Algunas de las características que sustentan está evaluación son: autonomía financiera y fiscal limitadas; una estructura de gasto moderadamente contracíclica, aunque con gastos rígidos que dan como resultado márgenes operativos y gasto de capital bajos; un nivel de liquidez no restringida reducido que se refleja en el uso recurrente de créditos de corto plazo. Solidez de los Ingresos – ‘Medio': Los ingresos operativos de Tepic están relacionados estrechamente con el desempeño de las transferencias nacionales provenientes de la contraparte soberana calificada en la categoría BBB. Fitch considera que el marco institucional de asignación de transferencias y su evolución son estables y predecibles. En el período de análisis (2015 a 2019), las transferencias presentaron una tasa media anual de crecimiento (tmac) real de 0.5% y representaron en promedio de los últimos tres años 80.6% de los ingresos operativos. Los ingresos operativos de Tepic muestran un desempeño por debajo del crecimiento real del producto interno bruto (PIB) nacional (1.7%) al presentar una tmac real de 0.1% de 2015 a 2019. El Municipio presenta una generación de ingresos propios con respecto a los ingresos operativos moderada, con un promedio en los últimos tres años de 19.5%, que se mantuvo estable durante el período de análisis. Adaptabilidad de los Ingresos – ‘Más Débil': Fitch considera la flexibilidad para ajustar el ingreso como ‘Más Débil' debido a la dependencia alta de transferencias nacionales. Lo anterior es una característica estructural de las entidades subnacionales en México. La agencia considera que, en un contexto internacional, los gobiernos subnacionales en México presentan una capacidad limitada de recaudación local y una autonomía fiscal acotada, lo cual dificulta compensar una caída en ingresos federales mediante un esfuerzo recaudatorio mayor. En 2019, los impuestos representaron 9.5% de los ingresos operativos y 8.6% en promedio de los últimos tres años. La flexibilidad de Tepic para incrementar sus ingresos se concentra, principalmente, en su base acotada de contribuyentes. Fitch estima que, de acuerdo la tendencia observada al tercer trimestre de 2020, la recaudación de impuestos de Tepic podría concluir con un crecimiento de 2% al cierre de 2020, como consecuencia de las políticas de recaudación implementadas. A pesar de ello, el ingreso operativo muestra una tendencia decreciente de 1.3% con respecto al mismo período de 2019. Sostenibilidad de los Gastos – ‘Más Débil': El Municipio tiene responsabilidades en sectores básicos como alumbrado, recolección de basura y saneamiento. Si bien durante el período de análisis 2015 a 2019, los ingresos operativos (0.1%) presentaron una tmac real superior a la de los gastos operativos (-2.8%), el margen operativo anual de los últimos tres años (4.7%) se ubicó por debajo de la mediana nacional (2018: 12.2%), derivado de un crecimiento acotado del ingreso operativo durante el período de 2015 a 2019, por lo que este factor es evaluado como ‘Más Débil'. En 2019, los gastos por servicios personales absorbieron 58.6% del gasto operativo y aumentaron 1.5% con respecto a 2018. El gasto operativo (GO) presentó un crecimiento anual de 2.3% gracias a erogaciones menores por materiales y suministros y servicios generales. Por otro lado, al tercer trimestre de 2020, se observa un crecimiento de 1.1% en el gasto operativo, con respecto al mismo período de 2019, debido a la contingencia sanitaria. Adaptabilidad de los Gastos – ‘Más Débil': A nivel federal, a pesar de la existencia de un marco institucional que busca la implementación de normas eficaces de equilibrio presupuestario, este marco no cuenta con un historial fuerte que garantice su cumplimiento. La estructura de gastos del Municipio es inflexible, lo cual se observa en el hecho que, en promedio de los últimos tres años, el GO representó alrededor de 90.2% del gasto total y el gasto de capital 7.4%. Este último es financiado, principalmente, con transferencias de los gobiernos federal y estatal. Asimismo, Tepic hace frente a gastos rígidos como el gasto de personal (incluye el pago por pensiones) que suele representar una parte importante del gasto total (2019: 65.4%) y los apoyos al organismo de agua. En resumen, Fitch considera que la capacidad del Gobierno municipal para reducir los gastos es muy limitada. Solidez de los Pasivos y la Liquidez – ‘Medio': En México existen reglas prudenciales para controlar la deuda. Se considera que el marco nacional es moderado. El Sistema de Alertas de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP), clasifica el endeudamiento de Tepic en un nivel sostenible, lo que le permitiría, de acuerdo a la Ley de Disciplina Financiera (LDF), contratar hasta 15% de los ingresos disponibles. De igual manera, la LDF dispone que los préstamos contratados a corto plazo podrían ser de hasta 6% de sus ingresos totales. Al 30 de septiembre de 2020, Tepic registró un saldo insoluto de MXN406.9 millones de deuda bancaria de largo plazo. Esta se conforma por el crédito Banorte (MX:GFNORTEO) 18 BBB+(mex)vra , el cual contrató en diciembre de 2018 para refinanciar un crédito contratado con Banco Nacional de Obras y Servicios Públicos, S.N.C. (MXN216.1 millones) y así mejorar términos y condiciones de la deuda a largo plazo, y también tomó deuda adicional para obra pública (MXN193.3 millones). Este financiamiento vence en 2038 y se paga a través de un fideicomiso irrevocable de administración y fuente de pago en donde se deposita 21% del Fondo General de Participaciones (FGP) que le corresponden a Tepic. Tepic realiza aportaciones al Instituto Mexicano del Seguro Social (IMSS) por pensiones, jubilaciones y servicios médicos. Registró una erogación por seguridad social de MXN39.7 millones en 2019. Sin embargo, en el convenio laboral acordado con el sindicato se establece el compromiso para que el Municipio pague el sueldo íntegro de los jubilados (MXN167.9 millones en 2019 equivalente a 12.3% de los ingresos operativos). La administración cuenta con un estudio actuarial en donde se proyecta que el pasivo pensional no fondeado se incremente de manera importante y que para 2030 pudiera representar 50% de su presupuesto del capítulo 1000. El organismo de agua municipal, Sistema Integral de Agua Potable y Alcantarillado de Tepic (SIAPA de Tepic), recibe transferencias del Municipio para cubrir gasto operativo. A partir de 2017, al Municipio se le descuentan recursos del F-IV del Ramo 33 por adeudos del organismo de agua con la Comisión Nacional del Agua (Conagua). Flexibilidad de los Pasivos y la Liquidez – ‘Más Débil': El marco institucional en México no considera soporte de liquidez de emergencia por parte de niveles superiores de gobierno. Por otra parte, en caso de necesidades temporales de liquidez, las entidades federativas pueden recurrir a financiamientos de corto plazo con la banca comercial. Tepic utiliza de manera recurrente este tipo de financiamientos. A partir de 2017, derivado de la LDF, ha dispuesto de un monto menor, aunque equivalente al máximo permitido de 6% de los ingresos totales presupuestados. Al 31 de diciembre de 2019, Tepic reportó un saldo insoluto de MXN58.7 millones, correspondiente a un crédito bancario de corto plazo contratado con Banco Mercantil del Norte, S.A. (Banorte) cuyo monto original fue por hasta MXN99 millones. El Municipio depende de este tipo de financiamientos para cubrir gastos de fin de año. Históricamente, Tepic ha presentado niveles de liquidez disponible bajos, derivado principalmente de los montos reportados de pasivo circulante elevados. La evaluación de este factor considera la métrica de liquidez; el efectivo representó menos de 1.0x el pasivo no bancario (proveedores, acreedores y documentos por pagar a corto plazo) reportado en el Sistema de Alertas de la SHCP. En 2018 este indicador fue 0.23x y en 2019 0.36x, por lo que la evaluación de este factor se mantiene como ‘Más Débil'. Evaluación de la Sostenibilidad de la Deuda – 'b': En el escenario de calificación la razón de repago es evaluada en un rango débil al ubicarse entre 18 y 25 años en las proyecciones de Fitch para el período de 2020 a 2024, éstas consideran los balances operativos acotados históricos del período de análisis. Esta es la métrica primaria para evaluar la sostenibilidad de la deuda en la categoría de ‘bb'. La agencia ajusta en una categoría la evaluación de esta métrica primaria para reflejar una cobertura del servicio de la deuda (balance operativo con respecto al servicio de la deuda, incluyendo la deuda de corto plazo) en un rango menor de 1x durante todo el período de proyecciones. Esta es la métrica secundaria para evaluar la sostenibilidad de la deuda y se ubica en la categoría de ‘b'. La evaluación final de estas métricas da como resultado un puntaje final de la sostenibilidad de la deuda de ‘b'. Si bien las métricas de sostenibilidad de la deuda de Tepic han sido bajas derivado del desempeño financiero acotado de los últimos cinco años, la generación del margen operativo se mantiene positiva desde 2017, con una contención efectiva en el gasto. Por lo anterior, la entidad cuenta con una posición financiera moderada para hacer frente a la contingencia sanitaria. Tepic es el Municipio más importante del estado de Nayarit puesto que ahí residen los poderes estatales. Además, es el más poblado, tiene 413,608 habitantes según la Encuesta Intercensal realizada por el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (Inegi) en 2015 (35% de la población estatal). Aunque la actividad económica se concentra en el sector terciario, el cual representa 67% del PIB municipal, Tepic tiene potencial para desarrollar de manera significativa la agroindustria dada la importancia de la actividad agrícola a través del cultivo de caña de azúcar, mango, aguacate, café y limón. De acuerdo con su metodología, Fitch clasifica al municipio de Tepic como un gobierno tipo B, pues la entidad cubre el servicio de la deuda con el flujo de efectivo disponible. DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN La calificación de la calidad crediticia de Tepic deriva de una combinación de una evaluación de perfil de riesgo ‘Más Débil' y una evaluación de sostenibilidad de deuda de ‘b', también considera una comparación con entidades pares. Fitch no identifica riesgos asimétricos en materia de gestión y gobernanza, de pasivos por pensiones o de políticas contables ni transparencia. No se incluye apoyo extraordinario del Gobierno Federal. SUPUESTOS CLAVE En el escenario de calificación, Fitch aplicó una combinación de estrés en ingresos, egresos y tasa de interés con los supuestos descritos a continuación: --el ingreso operativo aumenta a una tmac de 6.0% para el período 2020 a 2024; --el gasto operativo aumenta a una tmac de 6.2% para el período 2020 a 2024; --tasa de interés creciente (TIIE 28) desde 5.0% en 2020 a 7.1% en 2024; --deuda de corto plazo por MXN99 millones y amortizada en su totalidad en 2021, año en que concluye la administración. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: Si comparara desfavorablemente con pares de calificación, así como por un deterioro en la razón de repago por encima de 25x en combinación una cobertura del servicio de la deuda muy cercana a cero o negativa, como consecuencia de la generación de márgenes operativos bajos o deficitarios. Asimismo, un impacto prolongado derivado de las medidas de contención del coronavirus y una recuperación económica mucho más lenta que durara hasta 2025 presionaría los ingresos locales. Si el Municipio no puede reducir de manera proactiva el gasto o complementar los ingresos más débiles por el aumento de las transferencias del Gobierno Federal, esto podría conducir a una baja. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: Si, en el escenario de calificación, se registrara una razón de repago menor que 13 años, en conjunto con una cobertura del servicio de la deuda proyectada consistentemente superior a 1x, al tiempo que se presenta una comparación favorable con pares de calificación. PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Resumen de Ajustes a los Estados Financieros La deuda ajustada incluye la deuda directa de largo y corto plazo del Municipio. La deuda neta corresponde a la diferencia entre la deuda y el efectivo al cierre del año considerado como no restringido. Criterios aplicados en escala nacional: --Metodología de Calificación de Gobiernos Locales y Regionales Internacionales (Septiembre 27, 2019); --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Junio 8, 2020). INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 11/marzo/2020. FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: Municipio de Tepic y también puede incorporar información de otras fuentes externas. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Estados financieros de la entidad, presupuesto de ingresos y egresos de 2020, estados financieros trimestrales públicos al tercer trimestre de 2020, información de los sistemas de pensiones, estadísticas comparativas, datos socioeconómicos municipales, estatales y nacionales, entre otros. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: 31/diciembre/2015 a 31/diciembre/2019 y 30/septiembre/2020. Regulatory Information II La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico. El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Tepic NAY, Municipio de; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; BB+(mex) Contactos: Analista Líder Tito Baeza, Associate Director +52 55 5955 1606 Fitch Mexico S.A. de C.V. Blvd. Manuel Avila Camacho No. 88, Edificio Picasso, Piso 10, Col. Lomas de Chapultepec, Mexico City 11950 Analista Secundario Karla Zapata, Analyst +52 55 5955 1624 Presidente del Comité de Clasificación Gerardo Enrique Carrillo Aguado, Senior Director +52 55 5955 1610 Relación con medios: Liliana Garcia, Monterrey, Tel.: +52 81 4161 7066, Email: liliana.garcia@fitchratings.com Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Divulgación Adicional Estado de Solicitud (https://www.fitchratings.com/site/pr/10147102#solicitation-status) Additional Disclosures For Unsolicited Credit Ratings (https://www.fitchratings.com/site/pr/10147102#unsolicited-credit-ratings-disclosures) Endorsement Status (https://www.fitchratings.com/site/pr/10147102#endorsement-status) Política de Endoso Regulatorio (https://www.fitchratings.com/site/pr/10147102#endorsement-policy) TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. 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