Fitch Ratings Afirma la Calificación del Municipio Texcoco, Estado de México

(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Monterrey-03 November 2020: Fitch Ratings afirmó la calificación de largo plazo en escala nacional del municipio Texcoco, Estado de México, en ‘BBB(mex)'. La Perspectiva se mantiene Estable. La acción de calificación se fundamenta en una combinación de un perfil de riesgo ‘Más Débil' y una sostenibilidad de la deuda en ‘aa' en el escenario de calificación. Fitch también se basó en el análisis de pares e incorpora riesgos asimétricos. Con respecto al perfil de riesgo, se modificó el factor clave relacionado con la sostenibilidad del gasto a ‘Medio' desde ‘Más Débil', sin ajustar el perfil de riesgo del Municipio. Asimismo, la sostenibilidad de la deuda se mantuvo sin cambios, de acuerdo con lo esperado por la agencia en la última revisión de calificación del Municipio. Si bien los datos disponibles más recientes de Texcoco pueden no haber indicado un deterioro en el desempeño debido a la contingencia sanitaria actual, se están produciendo cambios importantes en la deuda, los ingresos y los gastos de los gobiernos en todo el sector. Además, es probable que empeoren en las próximas semanas y meses a medida que la actividad económica se afecte y las restricciones gubernamentales se mantengan o se amplíen. Las calificaciones de Fitch son de naturaleza prospectiva, y monitorean los desarrollos en el sector por su severidad y duración, e incorporan aportes cualitativos y cuantitativos revisados de los casos base y de calificación según las expectativas de desempeño y la evaluación de riesgos clave. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN El perfil de riesgo de Texcoco es de rango ‘Más Débil', lo que refleja una combinación de tres factores evaluados en ‘Medio' y tres en ‘Más Débil'. Ingresos (Solidez) – ‘Medio': La solidez de los ingresos se evalúa en ‘Medio' al igual que la mayoría de las entidades en México. Los ingresos operativos están relacionados estrechamente con el desempeño de las transferencias nacionales provenientes de una contraparte soberana calificada en la categoría de las BBB en escala internacional. Fitch considera que el marco institucional de asignación de transferencias y su evolución son estables y predecibles. Por lo anterior, el factor es evaluado como 'Medio'. En este caso, Texcoco recibe un promedio de 59.0% de sus ingresos operativos por concepto de transferencias federales y estatales. Asimismo, la agencia evalúa el dinamismo de los ingresos operativos en relación con la economía nacional. Al respecto, el desempeño de los ingresos de Texcoco mostró una tendencia favorable durante el período analizado (2015 a 2019). En dicho período, los ingresos operativos crecieron, en términos reales, a una tasa media anual de crecimiento (tmac) de 9.5%, mientras el dinamismo de la economía nacional fue de 1.7% para el mismo período. No obstante, para 2020 la agencia observa una reducción tanto de los ingresos propios como de las participaciones federales. Estas últimas serán subsanadas con la activación del Fondo de Estabilización de Ingresos para las Entidades Federativas (FEIEF), así como con la potenciación de este. Ingresos (Adaptabilidad) – ‘Más Débil': La flexibilidad de ajuste en el ingreso está catalogada como ‘Más Débil' debido a la dependencia elevada de transferencias nacionales. Esto se considera como una característica estructural para las entidades subnacionales en México dada la descentralización fiscal. Fitch considera que, en un contexto internacional, los gobiernos subnacionales en México presentan una capacidad baja de recaudación local y una autonomía fiscal limitada, lo que dificulta compensar una caída en ingresos federales mediante un esfuerzo recaudatorio mayor. Por lo anterior, la agencia valora como ‘Más Débil' al municipio de Texcoco. Durante el período de análisis, los ingresos propios respecto a los ingresos operativos de Texcoco representaron alrededor de 50.8%, lo cual indica una dependencia sustancial en las transferencias nacionales y estatales. Por otro lado, cabe mencionar que en 2019 el Municipio recibió ingresos extraordinarios de libre disposición por parte del Estado que sumaron alrededor de MXN259 millones. La agencia considera que la capacidad recaudatoria de Texcoco se mantendrá limitada debido a la cancelación de la construcción del aeropuerto dentro del Municipio. La entidad incorpora una afectación en la expectativa de inversión y desarrollo a realizarse en torno a este proyecto. Gastos (Sostenibilidad) – ‘Medio': En México los municipios tienen responsabilidades de gasto moderadamente anticíclicos (como pavimentación, alumbrado público, recolección de basura, seguridad pública, entre otros) que son financiados mediante transferencias federales y estatales. En el caso de Texcoco, la agencia modificó la valoración de este factor a ‘Medio' desde ‘Más Débil' dado que durante el período de análisis el Municipio presentó una capacidad para adecuar el gasto en relación con su generación de ingresos. Entre 2015 y 2019, los gastos operativos presentaron una tmac de -0.6%, mientras los ingresos operativos, en términos reales, 9.5%. Además, durante los últimos tres años, el balance operativo en relación con los ingresos promedió 21.3%, proporción que se ubica por arriba de la mediana del grupo de municipios calificados por Fitch (2018: 14%). Durante 2019, la administración implementó una política de austeridad enfocada principalmente en la reducción de insumos administrativos. De acuerdo con información proporcionada por el Municipio, la mayoría de sus gastos se concentraron en inversión en seguridad pública. En 2020, el gasto principal ha sido redireccionado hacia los gastos derivados de la contingencia sanitaria. Cabe mencionar que hubo una reducción de sueldos a la administración y un programa de aportación voluntaria por parte de los servidores. Gastos (Adaptabilidad) – ‘Más Débil': La estructura de gastos del Municipio es moderadamente inflexible. En 2019, el gasto operativo representó 71.0% del gasto total, mientras el gasto de capital representó 27.7% del gasto total. Por otra parte, dado que gran parte de las transferencias del gobierno federal y estatal están etiquetadas por ley a generar inversión o cubrir ciertos gastos, Fitch considera que la capacidad del gobierno municipal para reducir los gastos es limitada. Para poder catalogar a este factor como ‘Más Débil', se establecieron ciertos parámetros que los Municipios deben de cumplir: un promedio de tres años del gasto operativo en relación con el gasto total mayor de 82.5% y un promedio de tres años en cuanto al gasto de capital con el gasto total menor de 17.5%. Asimismo, se tomó en cuenta para la valoración de este factor el nivel de marginación y el porcentaje de pobreza dentro del Municipio. En este caso, Texcoco tiene un porcentaje de pobreza de 45.8%, proporción que es mayor a la pobreza media a nivel nacional (40%). Dado a lo anterior, la agencia considera este factor como ‘Más Débil'. Pasivos y Liquidez (Solidez) – ‘Medio': El marco nacional para el manejo de la deuda y liquidez en México se considera moderado. El Sistema de Alertas de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público al cierre de 2019 clasifica el endeudamiento de Texcoco como sostenible, lo que le permite, de acuerdo con la Ley de Disciplina Financiera, contratar hasta 15% de los ingresos disponibles. Asimismo, puede contratar hasta 6% de sus ingresos totales en créditos de corto plazo. Al 31 de diciembre de 2019, el monto registrado de deuda de largo plazo era de MXN133.3 millones, compuesto por un solo crédito con Banco Nacional de Obras y Servicios Públicos, S.N.C., Institución de Banca de Desarrollo (Banobras). El crédito fue contratado bajo el programa de Fondo Estatal de Fortalecimiento Municipal (Fefom) del Estado de México por un monto de MXN150 millones y un plazo de 20 años. Dicho crédito tiene afectado el recurso del Fefom al igual que un porcentaje del Fondo General de Participaciones (FGP) del Estado de México. Al 30 de junio de 2020, el saldo del crédito era de MXN131.3 millones. Para 2020, la entidad no planea endeudamiento adicional de corto o largo plazo. En materia de seguridad social, el Instituto de Seguridad Social del Estado de México y Municipios (ISSEMyM) es el encargado de cubrir las obligaciones por pensiones y jubilaciones, así como de proveer servicios médicos a los trabajadores de la entidad. Por lo anterior, la agencia no considera que el Municipio presente una contingencia en tema de seguridad social. Pasivos y Liquidez (Flexibilidad) – ‘Más Débil': Históricamente, la posición de liquidez de Texcoco ha sido limitada. Para evaluar este factor, Fitch consideró la métrica de liquidez (efectivo y equivalentes a deuda de corto plazo y pasivos circulante no bancarios), siendo esta 0.40x en 2018 y 0.85x en 2019. Ambas métricas son menores de 1 vez (x), por lo que se cataloga a este factor como ‘Más Débil'. Al cierre del ejercicio fiscal 2019, la caja ascendió a MXN238.8 millones, lo que representó un aumento de 120% respecto al ejercicio anterior (2018: MXN108.4 millones). Por otro lado, los pasivos no bancarios, sumaron MXN336.2 millones. Cabe mencionar que el Municipio aún mantiene el adeudo histórico con la Comisión Federal de Electricidad de aproximadamente MXN400 millones, mismos que se cuentan como pasivos fuera de balance. Sostenibilidad de la Deuda – ‘aa': La sostenibilidad de la deuda se evalúa en ‘aa', resultado de un escenario de calificación, de una razón de repago en 2024 de 4.0x con un puntaje de ‘aaa'. Por otro lado, la métrica secundaria de la cobertura del servicio de la deuda (ADSCR; actual debt service coverage ratio) se evalúa en categoría ‘aa' (2.8x). Debido al resultado de las ADSCR proyectadas, se ajusta a un puntaje de la sostenibilidad de la deuda de ‘aa'. Texcoco es considerado como un gobierno tipo B debido a que cubre el servicio de deuda con su flujo anual de efectivo. Según datos del Instituto Nacional de Estadística y Geografía, en 2015 el Municipio tenía una población de 240.8 mil habitantes. De acuerdo con el Consejo Nacional de Población, en 2015 Texcoco presentó un índice de marginación “muy bajo”. Dicho indicador ubica al Municipio en la posición 107 a nivel estatal. Texcoco se localiza en la zona oriente del Estado de México. Forma parte de su área metropolitana ocupando 1.9% del territorio del estado. Las principales actividades económicas del Municipio son las relacionadas con el manejo del barro, vidrios y aluminio. La economía de Texcoco presenta un grado de concentración económica bajo, donde el comercio al por menor es la industria de mayor concentración (21%). SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: Una acción positiva podría darse si se mantiene un nivel de repago de la deuda por debajo de 5x y una continuidad en el nivel de las coberturas del servicio de la deuda por encima de 2x, y compare de manera favorable con sus pares de calificación. Asimismo, una revaloración a neutral desde negativa en sus riesgos asimétricos favorecería a la calificación de la entidad. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: Un movimiento a la baja se daría al presentar, en escenarios de calificación de Fitch, una razón de repago por encima de 5x, o bien si se mantiene por debajo de 5x y registra coberturas por debajo de 2x, y compare de manera desfavorable con sus pares de calificación. Para el Municipio, un impacto prolongado de las medidas de contención del coronavirus y una recuperación económica mucho más lenta que durara hasta 2025 presionaría los ingresos locales. Si el emisor no puede reducir de manera proactiva el gasto o complementar los ingresos más débiles por el aumento de las transferencias del Gobierno Central, esto puede conducir a una baja. DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN El perfil de riesgo crediticio de Texcoco se deriva de una combinación de un perfil de riesgo ‘Más Débil' y una evaluación de la sostenibilidad de la deuda en ‘aa'. La calificación también toma en cuenta la evaluación con entidades pares. Se incorporaron riesgos asimétricos relacionados con la ausencia de un organismo de agua dentro del Municipio y por registro de otros pasivos. SUPUESTOS CLAVE Los escenarios de calificación de Fitch son “a través del ciclo”, por lo que incorporan una combinación de estrés en ingresos, gastos y otras variables financieras. Considera el período de análisis 2015 a 2019 y las proyecciones para 2020 a 2024. Los supuestos clave para el escenario de calificación incluyen: --ingresos operativos: tmac 2020 a 2024 de 4.9%; --gasto operativo: tmac 2020 a 2024 de 6.5%; --deuda adicional de largo plazo en 2021 de MXN109 millones; --tasa de interés variable (TIIE 28) de 5.0% en 2020 y 7.1% en 2024. PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) calificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Resumen de Ajustes a los Estados Financieros La deuda ajustada neta de Fitch corresponde a la diferencia entre la deuda ajustada por Fitch y el efectivo no restringido del Municipio. Este último corresponde al nivel de efectivo al final del año, excluyendo el efectivo que Fitch considera restringido. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología de Calificación de Gobiernos Locales y Regionales Internacionales (Septiembre 27, 2019); --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Junio 8, 2020). INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 12/febrero/2020. FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: Municipio de Texcoco y también puede incorporar información de otras fuentes externas. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Estados financieros de la entidad, presupuesto de ingresos y egresos de 2020, estados financieros trimestrales públicos, estadísticas comparativas, datos socioeconómicos municipales, estatales y nacionales, entre otros. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: 31/diciembre/2015 a 31/diciembre/2019. Regulatory Information II La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico. El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Texcoco EM, Municipio de; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; BBB(mex) Contactos: Analista Líder Karla Zapata, Analyst +52 55 5955 1624 Fitch Mexico S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes No. 2612, Edificio Connexity, Piso 8, Col. Del Paseo Residencial, Monterrey 64920 Analista Secundario Manuel Kinto Reyes, Director +52 81 4161 7045 Presidente del Comité de Clasificación Carlos Ramirez, Senior Director +57 1 484 6777 Relación con medios: Liliana Garcia, Monterrey, Tel.: +52 81 4161 7066, Email: liliana.garcia@fitchratings.com Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Metodología(s) Aplicada(s) Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (pub. 08 Jun 2020) (https://www.fitchratings.com/site/re/10121007) Metodología de Calificación de Gobiernos Locales y Regionales Internacionales (pub. 27 Sep 2019) (https://www.fitchratings.com/site/re/10089960) Divulgación Adicional Estado de Solicitud (https://www.fitchratings.com/site/pr/10141847#solicitation) Endorsement Status (https://www.fitchratings.com/site/pr/10141847#endorsement_status) Política de Endoso Regulatorio (https://www.fitchratings.com/site/pr/10141847#endorsement-policy) TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. 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