Investing.com -- La valoración del S&P 500 ha experimentado un aumento notable en los últimos años, impulsada por una proyección más elevada de los beneficios futuros y la disipación de los temores de recesión.
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Según Yardeni Research, el múltiplo precio/beneficios (PER) del índice alcanzó recientemente los 22,3 puntos, lo que representa un incremento del 45,8% desde su mínimo de octubre de 2022 (15,3 puntos), en parte debido a un aumento del 15,5% en los beneficios por acción (BPA) proyectados.
De acuerdo con los estándares históricos, los PER cercanos a estos niveles a largo plazo han sido considerados una señal de advertencia.
"Si las valoraciones continúan expandiéndose, es posible que tengamos que aumentar nuestras probabilidades subjetivas de un escenario de fusión desde el 25% actual", advierte Yardeni Research.
Uno de los principales impulsores de este repunte es el optimismo en torno a una expansión económica prolongada. Los inversores están dispuestos a pagar una prima por las acciones, dado que el endurecimiento monetario de la Reserva Federal ha disminuido y la economía ha mostrado signos de resistencia.
La capacidad de los beneficios futuros para crecer antes de la próxima recesión es crucial para sostener estas valoraciones. "Cuanto más prolongada sea la expansión, más tiempo tendrán los beneficios para crecer y justificar el múltiplo actual", señala Yardeni.
A medida que el temor a una recesión, que comenzó en 2022, ha ido disminuyendo en los últimos tres años, los inversores han ganado confianza en la resistencia de la economía y el crecimiento de los beneficios, lo que ha llevado a un notable aumento de los múltiplos de valoración, a pesar del endurecimiento monetario continuo.
Un factor clave que ha impulsado este entorno de valoraciones elevadas son los "Siete Magníficos", los valores tecnológicos con mayor peso, cuyo PER colectivo a largo plazo es de 29,1, muy por encima de la media del S&P 500. Si se excluyen estos gigantes, el PER a largo plazo de las 493 empresas restantes del índice cae a 19,5 puntos.
Mientras tanto, los modelos de valoración presentan una perspectiva más compleja, según Yardeni. El Ratio Buffett, que compara el valor de mercado de las acciones estadounidenses con el PIB, alcanzó un récord de 2,96 en el segundo trimestre de 2024. Warren Buffett ha identificado históricamente niveles superiores a 2,0 como indicativos de sobrevaloración.
No obstante, algunas métricas de valoración resultan menos preocupantes. Por ejemplo, el modelo de valoración de acciones de la Reserva Federal, que compara el rendimiento de los beneficios futuros con el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años, muestra una casi paridad, lo que marca una diferencia respecto a las divergencias pronunciadas observadas durante burbujas anteriores.
Por último, el diferencial entre el rendimiento de los beneficios del S&P 500 y la inflación del IPC, otro indicador de valoración, suele ser negativo durante las recesiones y los mercados bajistas. Sin embargo, ha permanecido ligeramente positivo durante los últimos seis trimestres.
Yardeni Research señala que, dado que el endurecimiento monetario ya no representa una amenaza significativa para el crecimiento económico, podrían surgir otros riesgos, como una crisis geopolítica que eleve los precios del petróleo, aunque las crisis recientes no han afectado de manera significativa al mercado petrolero.
Otra preocupación potencial es una renovada guerra arancelaria bajo el mandato del presidente Donald Trump, quien ha manifestado su disposición a imponer tarifas a los socios comerciales de Estados Unidos.
"Hasta ahora, los inversores en acciones no se sienten intimidados por Tariff Man, creyendo que está utilizando una táctica de negociación en la que habla en voz alta y lleva un gran palo. Estamos de acuerdo", concluye la firma.
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