Fitch Ratifica a Carozzi en ‘A(cl)’; Perspectiva Estable

(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Santiago-18 January 2021: Fitch Ratings ratificó las clasificaciones en escala nacional de Carozzi, S.A. (Carozzi) a ‘A(cl)' y la clasificación de acciones en ‘Primera Clase Nivel 4(cl)'. La Perspectiva es Estable. Las clasificaciones de Carozzi se fundamentan en el perfil crediticio de su única filial, Empresas Carozzi S.A. (Empresas Carozzi, clasificada en ‘A+(cl)' por Fitch). Estas incorporan la subordinación de la deuda a nivel individual de Carozzi a los dividendos recibidos desde su filial. Asimismo, la clasificación de los títulos accionarios considera la nula liquidez bursátil, que la restringe a ‘Primera Clase Nivel 4(cl)'. FACTORES CLAVE DE CLASIFICACIÓN Estabilidad Financiera de Empresas Carozzi: Las clasificaciones de Empresas Carozzi se fundamentan en su posición sólida de negocios como proveedor relevante en la industria de alimentos en Chile, así como en su diversificación de productos y segmentos abarcados. Las clasificaciones incorporan la estructura de capital de la compañía con un endeudamiento estable y liquidez acotada. En los últimos años Empresas Carozzi ha logrado estabilizar su endeudamiento en niveles cercanos a 3,0 veces (x), pese a las inversiones y adquisiciones importantes. Fitch estima que Empresas Carozzi alcanzará un indicador deuda financiera a EBITDA de 2,9x al cierre de 2020. Efectos acotados de Pandemia: Los efectos de la crisis sanitaria fueron acotados para la compañía y se espera que estos se estabilicen de forma paulatina durante los próximos períodos. Principalmente, el negocio agroindustrial fue afectado por una reducción en ventas y en la división de confites cambió la preferencia temporalmente por productos familiares, que aportan un margen menor. Por otro lado, los ingresos totales presentaron un crecimiento significativo, apoyado en ventas mayores de alimentos como pastas, harina y avena y comida para mascotas. A pesar del cambio en el mix de productos y su efecto en los márgenes, las operaciones no se han afectado. Deuda Individual Supeditada a Dividendos: Carozzi depende de los dividendos percibidos de Empresas Carozzi para hacer frente a sus obligaciones financieras a nivel individual. La deuda de la matriz se refinancia refinanciada a largo plazo con amortizaciones adecuadas para los flujos de la compañía. En los últimos 12 meses (UDM) al 30 de septiembre de 2020, Carozzi recibió dividendos por CLP14 mil millones, mientras que su deuda individual fue CLP18 mil millones. A la misma fecha, la compañía mostró un indicador a nivel matriz de deuda financiera individual a dividendos percibidos de 1,3x, el cual se compara positivamente con diciembre de 2019 y 2018 (1,5x y 1,7x, respectivamente). Fitch estima que dichos indicadores se mantendrán entre 1,0x y 1,5x dada la amortización anual que realiza la compañía. Endeudamiento Consolidado Moderado: Al 30 de septiembre de 2020, la deuda consolidada de Carozzi ascendía a CLP397 mil millones, de la cual 5% correspondía a la deuda de la matriz. A la misma fecha, los indicadores consolidados de deuda financiera a EBITDA y deuda financiera neta a EBITDA llegaron a 3,4x y 3,2x, respectivamente y Fitch estima que al cierre de ese año lleguen a 3,2x y 3,1x, respectivamente. Liquidez Bursátil Baja: Al 11 de enero de 2021, Carozzi alcanzó una capitalización bursátil de USD487 millones con niveles transados y presencia bursátil nulos durante el último mes. Estos factores restringen la clasificación de acciones a ‘Primera Clase Nivel 4(cl)'. SENSIBILIDAD DE CLASIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de clasificación positiva/alza: --mejora en la clasificación de Empresas Carozzi; --disminución del endeudamiento de la matriz, medido como deuda individual a dividendos percibidos, con niveles bajo las 1,0x de manera sostenida; --una mejora en la clasificación de títulos accionarios dependerá de una evolución positiva de los indicadores bursátiles de liquidez. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de clasificación negativa/baja: --disminución en la clasificación de Empresas Carozzi; --aumento significativo del nivel de deuda a nivel matriz de Carozzi. DERIVACIÓN DE CLASIFICACIÓN Empresas Carozzi es comparable a Watt's S.A. [A(cl) Perspectiva Estable], uno de sus competidores locales principales. Ambas compañías presentan diversificación adecuada de líneas de productos y geográfica. Sin embargo, Empresas Carozzi tiene mayor escala y ha mostrado más estabilidad en su endeudamiento que Watt's, a pesar de que los indicadores de endeudamiento están en niveles similares. A septiembre de 2020, el endeudamiento de Empresas Carozzi fue 3,1x, las ventas alcanzaron CLP955 mil millones y su EBITDA fue CLP122 mil millones. Watt's por su parte, presentó indicadores de endeudamiento de 2,6x, ventas por CLP472 mil millones y EBITDA de CLP60 mil millones a la misma fecha. Pares Internacionales: Sigma Alimentos, S.A. de C.V., (Sigma) Grupo Bimbo (MX:BIMBOA), S.A.B. de C.V. (Bimbo) y Alicorp S.A.A. (Alicorp), todas clasificadas por Fitch en escala internacional en ‘BBB', tienen una diversificación geográfica y de mercados mucho mayor que la de Empresas Carozzi. No obstante, el margen de EBITDA de 12,9% de Empresas Carozzi es mayor que el promedio de 11,8% a diciembre de 2019 de sus pares internacionales. Por su parte, los indicadores de endeudamiento de Empresas Carozzi son más bajos que los de sus pares, con un promedio de 3,4x, a la misma fecha. SUPUESTOS CLAVE Los supuestos clave empleados por Fitch en su caso base para Carozzi son: --crecimiento en ventas de Empresas Carozzi de 9,8% para 2020, y en torno a 6% desde 2021 en adelante; --margen EBITDA de Empresas Carozzi cercano a 13% en el período 2020 a 2023; --inversiones de capital en torno a CLP51 mil millones para 2020 (incluida la compra de Bresler), CLP71 mil millones para 2021 y CLP70 mil millones para 2022; --reparto de dividendos de 40% de la utilidad. LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE LA DEUDA Liquidez Acotada: La posición de liquidez de Carozzi es ajustada y mantiene un nivel de caja bajo, pero cuenta con un buen acceso al mercado financiero a través de su relación con bancos y a emisiones de deuda pública. Al 30 de septiembre de 2020, la compañía tenía un saldo de caja y equivalentes de CLP19 mil millones y su deuda de corto plazo era de CLP103 mil millones. La(s) clasificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud de los emisor(es), entidad(es) u operadora(s) clasificado(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Definiciones de las categorías de riesgo e información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/chile. Fitch Chile es una empresa que opera con independencia de los emisores, inversionistas y agentes del mercado en general, así como de cualquier organismo gubernamental. Las clasificaciones de Fitch Chile constituyen solo opiniones de la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra o venta de estos instrumentos. Fitch Chile's Independence from issuers, investors and other market relevant participants. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología de Clasificación de Acciones en Chile (Agosto 1, 2018); --Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Junio 26, 2020); --Metodología de Vínculo de Calificación entre Matriz y Subsidiaria (Septiembre 29, 2020); --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Diciembre 22, 2020). Carozzi S.A.; Clasificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; A(cl) ; Calificación Nacional de Acciones; Afirmada; Primera Clase Nivel 4(cl) Contactos: Analista Líder Constanza Vatter, Analyst +56 2 2499 3318 Fitch Chile Clasificadora de Riesgo Ltda. Alcantara 200, Of. 202 Las Condes Santiago Analista Secundario Rodolfo Schmauk, Director +56 2 2499 3341 Presidente del Comité de Clasificación Rina Jarufe, Senior Director +56 2 2499 3310 Relación con medios: Jaqueline Carvalho, Rio de Janeiro, Tel.: +55 21 4503 2623, Email: jaqueline.carvalho@thefitchgroup.com Información adicional disponible en www.fitchratings.com. Applicable Model Numbers in parentheses accompanying applicable model(s) contain hyperlinks to criteria providing description of model(s). Corporate Monitoring & Forecasting Model (COMFORT Model), v7.9.0 (1 (https://www.fitchratings.com/site/re/986772)) Divulgación Adicional Estado de Solicitud (https://www.fitchratings.com/site/pr/10149829#solicitation-status) Additional Disclosures For Unsolicited Credit Ratings (https://www.fitchratings.com/site/pr/10149829#unsolicited-credit-ratings-disclosures) Endorsement Status (https://www.fitchratings.com/site/pr/10149829#endorsement-status) Política de Endoso Regulatorio (https://www.fitchratings.com/site/pr/10149829#endorsement-policy) TODAS LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE HTTPS://WWW.FITCHRATINGS.COM/UNDERSTANDINGCREDITRATINGS (HTTPS://WWW.FITCHRATINGS.COM/UNDERSTANDINGCREDITRATINGS). 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión clasificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de clasificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una clasificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus clasificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las clasificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. 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