Fitch Ratifica la Calificación de Nemak en ‘AA(mex)’; Perspectiva Estable

(The following statement was released by the rating agency) Fitch Ratings-Chicago-01 April 2021: Fitch Ratings ratificó la calificación de Nemak (MX:NEMAKA), S.A.B. de C.V. (Nemak) en ‘AA(mex)' y revisó la Perspectiva a Estable desde Negativa. Las calificaciones de Nemak reflejan la sólida posición competitiva de sus principales productos de cabezas y bloques de motor, particularmente en Norteamérica y Europa. Las calificaciones también incorporan la creciente diversificación de Nemak en productos estructurales y la fundición de aluminio para la fabricación de componentes para vehículos eléctricos. La revisión de la Perspectiva a Estable desde Negativa refleja la expectativa de que la estructura de capital de Nemak estará dentro de las sensibilidades durante los próximos 12 meses, a medida que la demanda de vehículos en Norteamérica continúe recuperándose de la pandemia de coronavirus. FACTORES CLAVE DE CALIFICACIÓN Recuperación Después del Confinamiento: Nemak deberá generar mayores ingresos en 2021 comparado con 2020, año en que los paros de producción de alrededor de ocho semanas y la reestructuración de costos derivaron en una disminución del EBITDA cercana a USD400 millones frente a los USD594 millones registrados en 2019. La recuperación global de los volúmenes en 2021 y las reducciones de costos deberían dar como resultado un aumento del EBITDA operativo en torno a USD550 millones. Se estima que el EBITDA para 2022 se ubicará cercano a USD600 millones. Apalancamiento Tenderá a la Baja: Nemak presentó un margen limitado en el apalancamiento al inicio de la pandemia de coronavirus, con un nivel de deuda neta a EBITDA de 1.9 veces (x) al cierre de 2019, en comparación con la sensibilidad de calificación negativa de 2.0x. Esta métrica aumentó a 2.9x al cierre de 2020, pero debería de disminuir por debajo de 2.0x en 2021 y permanecer en ese nivel hasta 2023. Estas expectativas dependen de un aumento en los volúmenes a una tasa de doble dígito en 2021 y de un dígito en el rango medio en 2022, así como de un sostenimiento del EBITDA por tonelada en niveles similares a los del cuarto trimestre de 2020 de USD14.9 por unidad equivalente. Posición Internacional de Negocios Sólida: La presencia de Nemak en regiones de alto crecimiento como Asia y su elevado porcentaje de capacidad instalada en países de bajo costo complementan su posición negocios sólida en Europa y América. Las calificaciones incorporan las relaciones de largo plazo con clientes, la utilización de contratos que estipulan la transferencia de aumentos en el precio del aluminio para reducir su exposición a la volatilidad de materias primas, así como la posición de Nemak como proveedor esencial para los fabricantes de equipo original (OEM; original equipment manufacturers) de Detroit, y participación en varias de las plataformas de motores más grandes del mundo. Electrificación: La generación de flujo de caja de Nemak, por al menos durante los próximos tres a cuatro años, se verá impulsada principalmente por la recuperación de la producción de vehículos en Norteamérica, la cual es la principal región generadora de flujo de Nemak y donde la demanda deberá recuperarse a niveles previos a la pandemia para 2023. Las capacidades de fundición de aluminio de Nemak deberían permitirle continuar capturando contratos de suministro de componentes de vehículos eléctricos y, a su vez, administrar la producción de componentes de motores de combustión interna, los cuales representaron alrededor 95% de los ingresos consolidados. Escisión de Alfa (MX:ALFAA) Neutral: Fitch califica a las subsidiarias de Alfa, S.A.B. de C.V. (Alfa) de forma independiente debido a que los vínculos operativos y legales entre las subsidiarias y la empresa matriz son considerados débiles. Como resultado, las calificaciones de Nemak no se vieron afectadas por su escisión de Alfa, que ocurrió en diciembre de 2020. La flexibilidad de la política de dividendos de Nemak debería continuar permitiendo el desapalancamiento a niveles por debajo de 2x. Reducción de la Incertidumbre Comercial: El acuerdo comercial entre Estados Unidos, México y Canadá redujo la incertidumbre para la industria automotriz de Norteamérica. El acuerdo estableció un marco para futuras decisiones de inversión de largo plazo y podría generar nuevas oportunidades comerciales para Nemak, particularmente por parte de OEM asiáticos y europeos que buscan impulsar su contenido regional. Los productos de Nemak son componentes de motores, transmisiones, carrocería y chasis, que se consideran partes centrales en el nuevo acuerdo y deben contener un valor agregado regional mínimo de 75% para el comercio libre de aranceles. DERIVACIÓN DE CALIFICACIÓN El negocio de Nemak se percibe como más volátil cuando se compara con compañías calificadas en ‘AAA (mex)' como Grupo Bimbo (MX:BIMBOA), S.A.B. de C.V. y Sigma Alimentos, S.A. de C.V. La exposición de la compañía a una industria más volátil se mitiga parcialmente por un nivel de apalancamiento menor, así como por la diversificación geográfica creciente que la ha convertido en el proveedor principal de cabezas de aluminio y bloques para motor. Dicha diversificación y posición de negocios es favorable con respecto a Grupo Industrial Saltillo, S.A. de C.V. ‘AA-(mex)', cuyo apalancamiento tiende a ser menor que el de Nemak a lo largo del ciclo. SUPUESTOS CLAVE Los supuestos clave empleados por Fitch en su caso base para Nemak son: --los volúmenes consolidados de unidades equivalentes se recuperan a una tasa de doble dígito en 2021 y de un dígito medio en 2022; --EBITDA de aproximadamente USD550 millones en 2021 y USD600 millones en 2022; --inversión de capital (capex) en línea con la guía de la compañía de USD380 millones en 2021 y en niveles similares en 2022; --la política de dividendos se adapta al compromiso de desapalancamiento; --el tipo de cambio del peso mexicano frente al dólar estadounidense no se debilita significativamente por debajo de MXN20/USD1. SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación negativa/baja: --una transición acelerada de la industria hacia vehículos eléctricos en Norteamérica, sin un aumento proporcional en los contratos de carcasas de baterías eléctricas y componentes estructurales de Nemak; --una pérdida de la competitividad en el suministro de componentes de aluminio fundido a precisión; --deuda neta a EBITDA por encima de 2.0x de manera sostenida; --apalancamiento bruto de EBITDA por encima de 2.5x de manera sostenida. Factores que podrían, individual o colectivamente, conducir a una acción de calificación positiva/alza: --un alza de la calificación en el corto plazo es poco probable, considerando el perfil de negocios y financiero de Nemak; --aumento en la diversificación geográfica, por producto o de clientes; --deuda neta a EBITDA por debajo de 1.5x de manera sostenida; --apalancamiento bruto de EBITDA por debajo de 2x de manera sostenida. Escenarios de Calificación para el Mejor o Peor Caso Las calificaciones de los emisores Finanzas Corporativas tienen un escenario de mejora para el mejor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección positiva) de tres niveles (notches) en un horizonte de calificación de tres años, y un escenario de degradación para el peor caso (definido como el percentil número 99 de las transiciones de calificación, medido en una dirección negativa) de cuatro niveles durante tres años. El rango completo de las calificaciones para los mejores y los peores escenarios en todos los rangos de calificación de las categorías de la ‘AAA' a la ‘D'. Las calificaciones para los escenarios de mejor y peor caso se basan en el desempeño histórico. Para obtener más información sobre la metodología utilizada para determinar las calificaciones de los escenarios para el mejor y el peor caso específicos del sector, visite https://www.fitchratings.com/site/re/10111579 LIQUIDEZ Liquidez Sólida: el saldo de efectivo de Nemak de USD437 millones al cierre de 2020 cubre de manera adecuada los USD235 millones en obligaciones de deuda durante los próximos 24 meses. Además, el caso base de Fitch estima que Nemak generará un flujo de caja de operaciones positivo de entre USD400 millones y USD450 millones anualmente durante el horizonte de calificación. Asimismo, las líneas de crédito comprometidas disponibles por USD412 millones con vencimiento en 2022 respaldan aún más la liquidez de la compañía. Nemak tiene una política de dividendos flexible que permitió reducir los pagos de dividendos en 2019 y revocar los dividendos programados para el segundo, tercer y cuarto trimestre de 2020. La compañía mantiene un buen acceso a préstamos bancarios, disponiendo de alrededor de USD600 millones de sus líneas de crédito al inicio de la pandemia para apoyar la liquidez, de las cuales ha pagado USD400 millones al cierre de 2020. PARTICIPACIÓN La(s) calificación(es) mencionada(s) fue(ron) requerida(s) y se asignó(aron) o se le(s) dio seguimiento por solicitud del(los) emisor(es) o entidad(es) calificada(s) o de un tercero relacionado. Cualquier excepción se indicará. Este comunicado es una traducción del original emitido en inglés por Fitch en su sitio internacional el 31 de marzo de 2020 y puede consultarse en la liga www.fitchratings.com. Todas las opiniones expresadas pertenecen a Fitch Ratings, Inc. Referencias para Fuentes de Información Relevantes Citadas en Factores Clave de Calificación Las fuentes principales de información usadas en el análisis son las descritas en los Criterios Aplicados. CONSIDERACIONES DE LOS FACTORES ESG A menos que se indique lo contrario en esta sección, el puntaje más alto de relevancia crediticia de los factores ambientales, sociales y de gobernanza (ESG, por sus siglas en inglés) es de 3. Los aspectos ESG son neutrales para el crédito o tienen un impacto crediticio mínimo en la entidad, ya sea debido a la naturaleza de los mismos o a la forma en que son gestionados por la entidad. Para obtener más información sobre los puntajes de relevancia ESG, visite www.fitchratings.com/esg. Criterios aplicados en escala nacional --Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Junio 26, 2020); --Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Diciembre 22, 2020); INFORMACIÓN REGULATORIA FECHA DE LA ÚLTIMA ACTUALIZACIÓN DE CALIFICACIÓN: 07/abril/2020. FUENTE(S) DE INFORMACIÓN: Fue proporcionada por el emisor u obtenida de fuentes de información pública. IDENTIFICAR INFORMACIÓN UTILIZADA: Estados financieros auditados, presentaciones del emisor, objetivos estratégicos, prospectos, entre otros. PERÍODO QUE ABARCA LA INFORMACIÓN FINANCIERA: Corresponde a 31/diciembre/2020. La(s) calificación(es) constituye(n) solamente una opinión con respecto a la calidad crediticia del emisor, administrador o valor(es) y no una recomendación de inversión. Para conocer el significado de la(s) calificación(es) asignada(s), los procedimientos para darles seguimiento, la periodicidad de las revisiones y los criterios para su retiro visite https://www.fitchratings.com/site/mexico. La estructura y los procesos de calificación y de votación de los comités se encuentran en el documento denominado “Proceso de Calificación” disponible en el apartado “Temas Regulatorios” de https://www.fitchratings.com/site/mexico. El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes externas tales como: información pública, reportes de entidades regulatorias, datos socioeconómicos, estadísticas comparativas, y análisis sectoriales y regulatorios para el emisor, la industria o el valor, entre otras. La información y las cifras utilizadas, para determinar esta(s) calificación(es), de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. (Fitch México) por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. En caso de que el valor o la solvencia del emisor, administrador o valor(es) se modifiquen en el transcurso del tiempo, la(s) calificación(es) puede(n) modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Nemak, S.A.B. de C.V.; Long Term Issuer Default Rating; Afirmada; BBB- ; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Afirmada; BBB- ; Calificaciones Nacionales de Largo Plazo; Afirmada; AA(mex) ----senior unsecured; Long Term Rating; Afirmada; BBB- Contactos: Analista Líder Gilberto Gonzalez, CFA Associate Director +1 312 606 2310 Fitch Ratings, Inc. One North Wacker Drive Chicago, IL 60606 Analista Secundario Ricardo Hinojosa, Analyst +52 81 4161 7080 Presidente del Comité de Calificación Joe Bormann, CFA Managing Director +1 312 368 3349 Relación con medios: Liliana Garcia, Monterrey, Tel.: +52 81 4161 7066, Email: liliana.garcia@fitchratings.com Información adicional disponible en www.fitchratings.com/site/mexico. Applicable Model Numbers in parentheses accompanying applicable model(s) contain hyperlinks to criteria providing description of model(s). Corporate Monitoring & Forecasting Model (COMFORT Model), v7.9.0 (1 (https://www.fitchratings.com/site/re/986772)) Divulgación Adicional Estado de Solicitud (https://www.fitchratings.com/site/pr/10157579#solicitation-status) Additional Disclosures For Unsolicited Credit Ratings (https://www.fitchratings.com/site/pr/10157579#unsolicited-credit-ratings-disclosures) Endorsement Status (https://www.fitchratings.com/site/pr/10157579#endorsement-status) Política de Endoso Regulatorio (https://www.fitchratings.com/site/pr/10157579#endorsement-policy) TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/DEFINITIONS. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS PARA LA INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMAS POLITICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTAN TAMBIEN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CODIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de autor © 2021 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. 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