Goldman Sachs (NYSE:GS), en una nota fechada el miércoles, ha revisado sus calificaciones en el sector hotelero europeo, mejorando InterContinental Hotels Group (LON:IHG) a "comprar" desde "neutral" y rebajando Whitbread (LON:WTB) a "neutral" desde "comprar".
Para IHG, Goldman Sachs ha elevado su precio objetivo a 9.350 peniques, lo que indica un potencial alcista de aproximadamente el 20%.
"Esto crea un punto de entrada en una plataforma de franquicias hoteleras de alta calidad y con pocos activos, que ofrece una TCAC del BPA del 15,1% en 2023-28E, una rentabilidad para el accionista del 7% anual a través de dividendos y recompras, y uno de los ROIC más elevados (c.46% 2025E) de nuestra cobertura", señalan los analistas.
Esto se debe a un crecimiento de los ingresos por comisiones mayor de lo previsto y a un aumento de las recompras de acciones, factores que Goldman cree que superarán las estimaciones de consenso.
La mejora de la trayectoria de beneficios de la compañía refleja el fortalecimiento de la plataforma empresarial de IHG, que incluye mejoras en su programa de fidelización y en su cartera de marcas, así como mejoras operativas como la integración del sistema de reservas de huéspedes de Amadeus (BME:AMA).
La diferencia de valoración entre IHG y sus homólogas estadounidenses es otro factor que influye en la decisión de Goldman de subir la calificación.
En los últimos seis meses, las acciones de IHG se han devaluado en relación con gigantes hoteleros estadounidenses como Marriott y Hilton, ampliando el descuento a alrededor del 17-18% sobre la base precio-beneficios.
Esta diferencia de valoración, sin embargo, se considera injustificada dadas las mejores perspectivas de crecimiento del BPA de IHG y la sólida rentabilidad del capital invertido.
"En nuestra opinión, el algoritmo de crecimiento del BPA a largo plazo de IHG, la mejora de la plataforma empresarial y la opcionalidad de los flujos de ingresos complementarios merecen un descuento de valoración menor que el de sus principales homólogas estadounidenses", afirman los analistas.
Una oportunidad adicional reside en los flujos de ingresos complementarios de IHG, en particular de las tarjetas de crédito de marca compartida. Goldman ve un gran potencial para que IHG negocie mejores condiciones con sus socios de tarjetas de crédito, lo que podría impulsar nuevas mejoras de los beneficios y respaldar recompras de acciones adicionales.
En la actualidad, los beneficios de IHG procedentes de las tarjetas de crédito de marca compartida no se reflejan plenamente en su valoración, pero las mejoras en este ámbito podrían proporcionar un importante repunte.
Además, el modelo de negocio de IHG, con un 72% de sus habitaciones en régimen de franquicia, mantiene un alto nivel de generación de efectivo y de rentabilidad para el accionista.
Con una rentabilidad sobre el capital invertido que se estima alcanzará alrededor del 46% en 2025, se espera que IHG mantenga su posición como una de las empresas más rentables del sector hotelero.
La capacidad de la empresa para convertir los beneficios en flujo de caja libre también ha sido un factor clave para respaldar su programa de recompra, que se espera que produzca rendimientos anuales de alrededor del 7% para los accionistas.
Por el contrario, Whitbread ha sido rebajada a "neutral" con un precio objetivo de 3.500 peniques, lo que refleja una subida más modesta del 14%.
Aunque Whitbread sigue siendo un negocio bien gestionado con una estrategia clara para capitalizar los cambios estructurales en el mercado hotelero británico, Goldman Sachs se ha vuelto más cauto sobre sus perspectivas de crecimiento a corto plazo.
Se espera que el crecimiento de las ventas de la compañía en el Reino Unido siga siendo moderado, del 0,5% en el ejercicio de 2005, como reflejo de las débiles tendencias del RevPAR y del relativamente bajo número de habitaciones añadidas.
También se espera que las operaciones de Whitbread en el Reino Unido añadan sólo 1.000 nuevas habitaciones en el ejercicio de 2005, lo que limitará el crecimiento a corto plazo.
Aunque Whitbread sigue beneficiándose de la migración a largo plazo de hoteles independientes a hoteles de marca económica, y su estrategia de expansión en Alemania presenta oportunidades futuras, no se espera que estos factores impulsen un rendimiento significativo a corto plazo.
"Si el RevPAR se debilitara, el mayor apalancamiento operativo a la baja de WTB frente a sus homólogas con menos activos nos lleva a ver un mayor potencial alcista en otras partes de nuestra cobertura a 12 meses", señalan los analistas.
El mayor apalancamiento operativo de Whitbread significa que cualquier descenso de los ingresos tendría un impacto más pronunciado en la rentabilidad en comparación con competidores de activos ligeros como IHG.
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