JPMorgan Chase & Co (NYSE:JPM). registró unos sólidos beneficios en el cuarto trimestre de 2024, superando las expectativas de los analistas. El gigante bancario registró un beneficio por acción (BPA) de 4,81 dólares, superando los 3,95 dólares previstos. Los ingresos también superaron las previsiones, alcanzando los 43.740 millones de dólares frente a los 41.250 millones previstos. Estos buenos resultados provocaron una reacción positiva del mercado, con una subida del 1,35% en las operaciones previas a la comercialización.
Aspectos clave
- El BPA de 4,81 dólares de JPMorgan superó las previsiones en un 21,8%.
- Los ingresos aumentaron hasta 43.740 millones de dólares, superando las expectativas en 2.490 millones.
- El precio de las acciones subió un 1,35% en las operaciones previas a la comercialización tras el informe de resultados.
- Los ingresos netos del trimestre se situaron en 12.900 millones de dólares.
- Continúan los buenos resultados en Banca de Inversión y Gestión de Activos.
Resultados de la empresa
JPMorgan Chase demostró un crecimiento significativo en el cuarto trimestre de 2024, con unos ingresos netos que alcanzaron los 12.900 millones de dólares. Las divisiones de banca de inversión y mercados de la empresa contribuyeron a unos ingresos récord en gestión de activos y patrimonios. Este rendimiento se alinea con el enfoque estratégico de JPMorgan en la expansión de su banca privada y operaciones internacionales, así como sus inversiones en IA y tecnología.
Datos financieros destacados
- Ingresos: 43.740 millones de dólares, por encima de los 41.250 millones previstos
- Beneficios por acción: 4,81 dólares, superando la previsión de 3,95 dólares
- Ingresos netos: 12.900 millones de dólares
- Rentabilidad del capital ordinario tangible (ROTCE): 19%
- Gastos: 22.600 millones de dólares, un aumento interanual del 4
- Costes de créditos: 3.100 millones de dólares
Beneficios frente a previsiones
El BPA de JPMorgan de 4,81 dólares supuso una significativa superación de los 3,95 dólares previstos, marcando un porcentaje de sorpresa de aproximadamente el 21,8%. Este rendimiento es notablemente superior al de trimestres anteriores, lo que refleja las sólidas estrategias operativas de la empresa y su acertado posicionamiento en el mercado.
Reacción del mercado
Tras el anuncio de los resultados, las acciones de JPMorgan subieron un 1,35% en las operaciones previas a la comercialización, alcanzando los 250,81 dólares. Este movimiento positivo refleja la confianza de los inversores en la capacidad de la empresa para ofrecer sólidos resultados financieros. El rendimiento de la acción se encuentra dentro de su rango de 52 semanas, lo que sugiere estabilidad en medio de las tendencias más amplias del mercado.
Perspectivas y previsiones
De cara al futuro, JPMorgan prevé que los ingresos netos por intereses (NII) excluidos los mercados sean de aproximadamente 91.500 millones de dólares para 2024, con un NII total previsto de 92.500 millones de dólares. La empresa también prevé una tasa de cancelación neta de tarjetas de alrededor del 3,4%. Estas cifras indican unas perspectivas prudentes pero optimistas, con un estrecho seguimiento de los posibles retos en el entorno de los tipos de interés.
Comentario del Ejecutivo
"Nuestro objetivo es siempre servir a nuestros clientes", declaró Jamie Dimon, Consejero Delegado de JPMorgan Chase. El director financiero, Jeremy Barnum, añadió: "Seguimos siendo sensibles a los recortes de la Reserva Federal", destacando el posicionamiento estratégico de la empresa ante posibles cambios en los tipos de interés. Dimon también hizo hincapié en el valor del efectivo en tiempos turbulentos, lo que refleja el enfoque de gestión prudente del capital del banco.
PREGUNTAS Y RESPUESTAS
Durante la presentación de resultados, los analistas preguntaron sobre las estrategias de despliegue de capital de JPMorgan y los posibles retos de liquidez del mercado. La dirección respondió a estas inquietudes detallando su flexible asignación de capital y sus sólidas capacidades de creación de mercado en renta fija y renta variable.
Riesgos y desafíos
- Los posibles recortes de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal podrían afectar al NII.
- Creciente competencia de FinTech y nuevos participantes en el mercado.
- Las incertidumbres económicas pueden afectar a los costes crediticios y las cancelaciones.
- Los cambios normativos podrían plantear retos de cumplimiento.
- La volatilidad de los mercados mundiales puede influir en los ingresos de la banca de inversión.
Los buenos resultados de JPMorgan Chase en el cuarto trimestre y sus optimistas previsiones subrayan su resistencia estratégica y su capacidad de adaptación en un panorama financiero dinámico.
Transcripción completa - JPMorgan Chase and Co (JPM) Q3 2024:
Conferencia Operador: Buenos días, señoras y señores. Bienvenidos a la Conferencia sobre Resultados del Tercer Trimestre de 2024 de JPMorgan Chase. Esta llamada está siendo grabada. Su línea estará silenciada mientras dure la llamada. Ahora vamos a ir en vivo a la presentación.
La presentación está disponible en el sitio web de JPMorgan Chase. Por favor, consulten la cláusula de exención de responsabilidad en la parte posterior relativa a las declaraciones prospectivas. Permanezcan a la espera. En este momento, me gustaría ceder la palabra al presidente y consejero delegado de JPMorgan Chase, Jamie Dimon, y al director financiero, Jeremy Barnum. Mr.
Barnum, por favor, adelante.
Jeremy Barnum, Director Financiero de JPMorgan Chase: Gracias y buenos días a todos. Empezando por la página 1, la empresa informó de unos ingresos netos de 12.900.000.000 $, un BPA de 4,37 $ sobre unos ingresos de 43.300.000.000 $, con un ROTCE del 19%. Un par de puntos destacados. En CCB, ocupamos el primer puesto en cuota de depósitos minoristas por cuarto año consecutivo. En CIB, tanto las comisiones de IB como los ingresos de mercados aumentaron notablemente de un año a otro, reflejando la fortaleza de toda la franquicia.
En AWM, obtuvimos unos ingresos trimestrales y unos flujos a largo plazo récord. En la página 2 figuran los resultados de toda la empresa. La empresa registró unos ingresos de 43.300.000.000 $, lo que supone un aumento interanual de 2.600.000.000 $ (6%). El NII ex mercados subió 274.000.000 $, o un 1%, impulsado por el impacto de la combinación de balances y la reinversión de valores, el aumento de los saldos renovables en tarjetas y el incremento de los saldos de depósitos mayoristas, compensados principalmente por la reducción de los saldos de depósitos en Banca y Gestión de Patrimonios y la compresión de los márgenes de depósito. NIRxMarkets subió un 1 excluyendo las pérdidas netas de valores de inversión del año anterior, subió un 10% gracias al aumento de las comisiones de gestión de activos y banca de inversión.
Y los ingresos de mercados aumentaron 535.000.000 $, o un 8% interanual. Los gastos, de 22.600.000.000 $, aumentaron 808.000.000 $, o un 4% interanual, impulsados por las indemnizaciones, incluidas las relacionadas con los ingresos, y el aumento del número de empleados, parcialmente compensado por la reducción de los gastos jurídicos. Y los costes crediticios fueron de 3.100.000.000 $, lo que refleja unas cancelaciones netas de 2.100.000.000 $ y una cuenta de reservas neta de 1.000.000.000 $, que incluyó 882.000.000 $ en consumo, principalmente en tarjetas, y 144.000.000 $ en ventas al por mayor. Las insolvencias netas aumentaron 590 millones de dólares interanuales, principalmente en tarjetas. En cuanto al balance y el capital, en la página 3.
Terminamos el trimestre con una ratio CET1 del 15,3%, estable frente al trimestre anterior, ya que los ingresos netos y las ganancias de OCI se vieron compensados por las distribuciones de capital y el aumento de los activos ponderados por riesgo. Los APR de este trimestre reflejan una mayor actividad crediticia, así como una mayor actividad de los clientes y movimientos del mercado en el lado de la negociación. Hemos añadido 6.000.000.000 $ de recompras netas de acciones ordinarias este trimestre, lo que refleja en parte el despliegue de los ingresos de la acción procedentes de la venta de acciones de Visa, como hemos mencionado anteriormente. Pasemos ahora a nuestros negocios, empezando por CCB en la página 4. CCB obtuvo unos beneficios netos de 4.000.000.000 $ sobre unos ingresos de 17.800.000.000 $, lo que supone un descenso interanual del 3%.
En Banca y Gestión de Patrimonios, los ingresos disminuyeron un 11% interanual, reflejando la compresión del margen de los depósitos y la disminución de los depósitos, parcialmente compensados por el crecimiento de los ingresos de Gestión de Patrimonios. Los depósitos medios bajaron un 8% interanual y un 2% secuencial. Estamos observando una ralentización de la actividad de búsqueda de rentabilidad de los clientes, incluidos los volúmenes de CD, y esperamos que los depósitos se mantengan relativamente planos durante el resto del año. Los activos de inversión de los clientes aumentaron un 21% interanual, impulsados por la evolución del mercado, y seguimos observando fuertes referencias de nuevos clientes de gestión de patrimonios procedentes de nuestra red de sucursales. En cuanto a los préstamos a la vivienda, los ingresos aumentaron un 3% interanual gracias al incremento de los ingresos netos por intereses, compensado en parte por el descenso de los ingresos por servicios y producción.
En cuanto a los servicios de tarjetas y automóviles. Los ingresos aumentaron un 11% interanual, impulsados por el incremento de los ingresos netos por intereses de las tarjetas gracias al aumento de los saldos renovables. Los saldos de tarjetas aumentaron un 11% debido a la fuerte captación de cuentas.
Ponente 2: debido a la fuerte captación de cuentas
Jeremy Barnum, Director Financiero, JPMorgan Chase: adquisición y la normalización continuada de Revolve. Y en automóviles, las originaciones fueron de 10.000.000.000 $, un 2% menos, al tiempo que se mantuvieron unos márgenes sólidos y un crédito de alta calidad. Los gastos, de 9.600 millones de dólares, aumentaron un 5% interanual, impulsados principalmente por el aumento de las compensaciones sobre el terreno y tecnológicas, así como por el crecimiento de la comercialización. En cuanto a la evolución del crédito en este trimestre, los costes crediticios fueron de 2.800 millones de dólares, impulsados por las tarjetas, y reflejaron unas cancelaciones netas de 1.900 millones de dólares, con un aumento interanual de 520 millones de dólares, y un aumento neto de las reservas de 876 millones de dólares, debido principalmente al incremento de los saldos renovables. A continuación, el Banco Comercial y de Inversiones (página 5).
El Banco Comercial y de Inversiones obtuvo unos ingresos netos de 5.700.000.000 $ sobre unos ingresos de 17.000.000.000 $. Las comisiones del IB aumentaron un 31% interanual y nos situamos en primera posición con una cuota de cartera del 9,1% en lo que va de año. En asesoramiento, las comisiones aumentaron un 10%, gracias al cierre de algunas grandes operaciones. Las comisiones de suscripción aumentaron significativamente, con un incremento del 56% en deuda y del 26% en renta variable, impulsadas principalmente por las favorables condiciones del mercado. A la luz del impulso positivo registrado a lo largo del año, somos optimistas respecto a nuestra cartera de proyectos, pero el entorno normativo y la situación geopolítica siguen siendo fuentes de incertidumbre. Los ingresos por pagos ascendieron a 4.400.000.000 $, con un aumento interanual del 4%, impulsado por el crecimiento de las comisiones y el aumento de los saldos de depósitos, compensado en gran medida por la compresión de los márgenes.
Pasando a los mercados. Los ingresos totales ascendieron a 7.200.000.000 $, con un incremento interanual del 8%. La renta fija se mantuvo estable, reflejando un rendimiento superior en divisas y mercados emergentes y menores ingresos y tipos. La renta variable subió un 27% gracias a los buenos resultados en todas las regiones, impulsados en gran medida por un entorno comercial favorable en EE.UU. y una mayor actividad a finales del trimestre en Asia.
Y una mayor actividad a finales del trimestre en Asia. Los ingresos de Securities Services ascendieron a 1.300.000.000 $, con un aumento interanual del 9%, impulsado en gran medida por el crecimiento de las comisiones gracias al aumento de los niveles y volúmenes de mercado. Los gastos, de 8.800.000.000 $, disminuyeron un 1% interanual, con una reducción de los gastos jurídicos compensada principalmente por el aumento de las indemnizaciones relacionadas con los ingresos y el crecimiento del número de empleados, así como por un mayor gasto en tecnología. El promedio de préstamos bancarios y de pagos descendió un 2% interanual y un 1% secuencialmente. En los segmentos de clientes medianos y grandes empresas, seguimos observando una debilidad tanto en la demanda de nuevos préstamos como en la utilización de revolventes, en parte debido al acceso de los clientes a mercados de capitales receptivos.
En el segmento multifamiliar, si bien se observan señales alentadoras en la originación de préstamos a medida que bajan los tipos a largo plazo, esperamos que el crecimiento global siga siendo moderado a corto plazo, ya que las originaciones se ven compensadas por la actividad de amortización. Los depósitos medios de clientes aumentaron un 7% interanual y un 3% secuencialmente, impulsados principalmente por el crecimiento de las grandes empresas en los servicios de pagos y valores. Por último, los costes crediticios fueron de 316.000.000 $, impulsados por una mayor actividad de préstamo neto, incluidos los mercados finales y las rebajas de calificación, parcialmente compensados por la mejora de las variables macroeconómicas. Y para completar nuestras líneas de negocio, AWM en la página 6. Asset and Wealth Management obtuvo unos ingresos netos de 1.400 millones de dólares, con un margen antes de impuestos del 33%.
En el trimestre, los ingresos de 5.400.000.000 $ aumentaron un 9% interanual, impulsados por el crecimiento de las comisiones de gestión gracias al aumento de los niveles medios de mercado y las fuertes entradas netas, las ganancias por valoración de inversiones frente a las pérdidas del año anterior y la mayor actividad de corretaje, parcialmente compensada por la compresión del margen de los depósitos. Los gastos, de 3.600.000.000 $, aumentaron un 16% interanual, principalmente por el incremento de las remuneraciones, incluidas las relacionadas con los ingresos, y el continuo crecimiento de nuestros equipos de asesores de banca privada, así como el aumento de las comisiones de distribución y los gastos jurídicos. En el trimestre, las entradas netas a largo plazo fueron de 72.000.000.000 USD, impulsadas por la renta fija y la renta variable. En cuanto a la liquidez, se registraron entradas netas de 34.000.000.000 dólares. Los activos gestionados (3.900.000.000 dólares) y los activos de clientes (5.700.000.000 dólares) aumentaron un 23%, impulsados por la subida de los niveles de mercado y las continuas entradas netas. Por último, los préstamos aumentaron un 2% intertrimestral y los depósitos un 4% intertrimestral.
En la página 7, pasamos a la sección de empresas. Los ingresos ascendieron a 3.100.000.000 $, con un aumento interanual de 1.500.000.000 $. El NII fue de 2.900.000.000 $, con un aumento interanual de 932.000.000 $, debido principalmente al impacto de la combinación de balances y la reinversión de valores, incluida la de trimestres anteriores. Las RIN arrojaron una ganancia neta de 155.000.000 $, frente a una pérdida neta de 425.000.000 $ el año anterior, debido sobre todo a las menores pérdidas netas de valores de inversión de este trimestre. Los gastos, 589.000.000 $, disminuyeron 107.000.000 $ de un año a otro.
Para terminar, pasemos a las perspectivas de la página 8. Nuestra previsión para los gastos ajustados se sitúa ahora en torno a los 91.500.000.000 $. Y dado el momento del año en el que nos encontramos, hemos incluido en la página las previsiones implícitas para el cuarto trimestre para el NII y los gastos ajustados. Y observen que las cifras de NII implican unos 800.000.000 $ de mercados NII en el 4º trimestre. En cuanto al crédito, seguimos esperando que la tasa neta de cancelaciones de tarjetas en 2024 sea de aproximadamente el 3,4%. En resumen, estamos satisfechos con otro trimestre de buenos resultados operativos.
De cara a los próximos trimestres, prevemos que los resultados se verán afectados por la normalización, pero seguimos siendo optimistas y centrados en la ejecución para seguir ofreciendo excelentes rendimientos a lo largo del ciclo. Y con eso, vamos a abrir la línea para preguntas y respuestas.
Operador de conferencia: Gracias. Nuestra primera pregunta vendrá de la línea de Jim Mitchell de Seaport Global Securities. Puede proceder.
Jim Mitchell, Analista, Seaport Global Securities: Hola, buenos días. Jeremy, como has señalado, las previsiones de ingresos netos para todo el año implican una caída considerable de los ingresos netos del cuarto trimestre, excluidos los mercados, en torno al 6%. ¿Podrías comentar cuáles son los principales factores de la caída secuencial, incluyendo cualquier idea inicial sobre el comportamiento de los depósitos y los precios desde el recorte de 50 puntos básicos? Y ya que está relacionado, lanzaré mi pregunta de seguimiento. Me he dado cuenta de que la curva futura se está moviendo mucho, pero ya que Dan sacó el tema hace un mes, ¿puedes enmarcar cómo estás pensando en la trayectoria del NII para 2025?
Gracias.
Jeremy Barnum, Director Financiero, JPMorgan Chase: Sí, claro, Jim. Intentaré responder a ambas preguntas a la vez lo mejor que pueda. Tal y como estamos sentados aquí hoy, el mayor impulsor de los descensos secuenciales que esperamos es, de hecho, la curva de rendimiento. Así que la curva de rendimiento ha cambiado un poco desde que Daniel hizo sus comentarios en la conferencia a principios del trimestre, pero no tan significativamente. En términos de saldos de depósitos, que es obviamente otro factor importante aquí a la luz de la Fed comenzando el ciclo de recorte.
Nos parece que en este momento, como mencioné en mis comentarios preparados para el consumidor, estamos más o menos en el punto más bajo en este momento. Si nos fijamos en el comportamiento de búsqueda de rendimiento, ha bajado bastante. Así que eso ya no es tanto un viento en contra en igualdad de condiciones. Y si nos fijamos en los saldos de las cuentas corrientes, se han mantenido bastante estables durante algún tiempo, lo que consideramos un indicio de que los consumidores han terminado de gastar sus reservas de efectivo. Así que eso es un apoyo para los saldos de depósitos de los consumidores.
Y en ese contexto, el otro punto relevante es la mezcla de CD, donde con los recortes de tipos que se avecinan, esperamos que los saldos de CD bajen de precio con betas bastante altas y probablemente la mezcla de CD alcance su punto máximo en estos momentos. Y luego, al pasar a la venta al por mayor, ya hemos visto un poco de crecimiento. Y si combinamos esto con la opinión cada vez más extendida en el mercado de que es probable que pronto se anuncie el fin de la QT, eso también favorece un poco los saldos de los depósitos. Supongo que también me has preguntado por el año que viene. Supongo que una cosa que hay que decir es que hemos tenido un aumento secuencial en NII este trimestre.
Y como recordarás en el Día del Inversor, dije que había alguna posibilidad de que viéramos aumentos secuenciales seguidos de descensos secuenciales y que la gente debería evitar sacar la conclusión de que habíamos tocado fondo cuando eso ocurriera. Y eso es exactamente lo que estamos viendo ahora. Pero desde donde estamos ahora, dada la curva de rendimiento, suponiendo que la curva de rendimiento se materialice, obviamente, vemos una imagen bastante clara de descensos secuenciales en los mercados NIIX. Pero el punto más bajo puede producirse a mediados del próximo año, momento en el que la combinación de saldos, el crecimiento de la rotación de tarjetas y otros factores pueden devolvernos al crecimiento secuencial, obviamente. Suponemos que está bastante lejos en el futuro y les daremos orientaciones formales sobre todo esto el próximo trimestre, pero creo que esto les da un marco con el que trabajar.
Jim Mitchell, Analista, Seaport Global Securities: Muy bien. Muchas gracias.
Sal Martinez, Analista, HSBC: Gracias.
Operador de conferencia: Gracias. A continuación, pasamos a la línea de Steven Chubak con Wolfe Research. Puede continuar.
Steven Chubak, Analista, Wolfe Research: Hola, buenos días. Jeremy, ¿cómo estás? Quería preguntarte sobre los gastos a la luz de algunos de los comentarios que Daniel ha hecho recientemente. Sólo señalar que la previsión de gastos de consenso para el próximo año parecía un poco demasiado ligera. Creo que en aquel momento estaba justo por debajo de los 94.000.000.000 $ Si ajustamos los gastos puntuales de este año, eso sugeriría una base de gastos básicos justo por debajo de los 90.000.000 $ Así que es un aumento bastante saludable de los gastos.
Sé que siempre han tenido un fuerte compromiso y disciplina en torno a la inversión. Sólo quiero entender mejor dónde se están desplegando esos dólares incrementales y qué inversiones se están priorizando en particular de cara al próximo año.
Jeremy Barnum, Director Financiero, JPMorgan Chase: Claro. Así que buena pregunta. Y estoy de acuerdo con tus cifras. Estoy de acuerdo con la forma en que has normalizado este año para el tipo de elementos significativos de una sola vez y también donde estaba el consenso cuando Daniel hizo sus comentarios. Y ya que estamos, me gustaría recordarte que en los comentarios sobre el NII, el consenso para este año era del 91,5 y el 90%, respectivamente.
Eso implicaba un descenso secuencial del 1,5%. Y fue porque pensamos que ese descenso no era lo suficientemente grande por lo que hicimos los comentarios que hicimos. Estaré encantado de ampliar esta información. En cuanto a los gastos, si partimos de una base del 90%, obviamente la inflación se está normalizando y siempre intentamos generar eficiencias para compensar la inflación. Pero dicho esto, si asumimos un 3% sobre esa base, eso supone unos 1.000.000.000 de dólares nada más empezar a trabajar de nuevo.
Eso por un lado. La otra es que hemos seguido ejecutando nuestras estrategias de crecimiento este año. Así que hay una cantidad no despreciable de anualización. No se puede ver en las cifras del 4º trimestre debido a la estacionalidad de los incentivos. Pero si lo elimináramos, veríamos probablemente algunos aumentos secuenciales y la anualización como un viento en contra adicional.
La otra cosa que vale la pena señalar es que esperamos que las comisiones y los negocios relacionados con el volumen crezcan el próximo año. En igualdad de condiciones, esto conllevaría una mayor carga de gastos. Así que cuando se reúnen todos estos elementos se explica en gran medida por qué la cifra de consenso, ligeramente por debajo de 94, parece ligera. En términos de prioridades e inversiones realmente nada ha cambiado. Al igual que la estrategia no ha cambiado.
La estrategia no ha cambiado y los planes no han cambiado y sólo estamos ejecutando con la misma perspectiva a largo plazo que siempre hemos tenido. Me gustaría señalar que en relación con el NII, obviamente, ahora estamos en el tercer trimestre y no en el cuarto. Y en los viejos tiempos, no solíamos dar la orientación hasta el Día del Inversor a finales de febrero. Así que les daremos una orientación formal sobre gastos y NII el próximo trimestre. Pero especialmente en gastos, estamos en medio del ciclo presupuestario ahora mismo.
Así que probablemente tengamos menos visibilidad en este aspecto que en el margen del NII.
Jamie Dimon, presidente y consejero delegado de JPMorgan Chase: ¿Y puedo darle una visión de los gastos un poco? Cuando usted llama a los gastos muy a menudo, yo llamo a las inversiones. Si vuelven al Día del Inversor, verán que estamos añadiendo banqueros privados en Asset Wealth Management, estamos añadiendo ETF en Asset Wealth Management, estamos añadiendo banqueros privados en Banca Privada Internacional, estamos haciendo crecer Chase Wealth Management, hemos añadido algunas sucursales en los Estados Unidos de América. Creemos que hay grandes oportunidades en la economía de la innovación que requiere banqueros y cierta tecnología y cosas por el estilo. Nuestro objetivo es ganar cuota y todo lo que hacemos es obtener muy buenos rendimientos de ella.
Así que miro eso, estas son oportunidades para nosotros. No son gastos por los que tengamos que castigarnos. Y obtenemos y mostramos una productividad constante en varias cosas. Y también la IA va a subir un poco. Y yo diría que es una categoría que va a generar grandes cosas con el tiempo.
Steven Chubak, Analista, Wolfe Research: Gracias a ambos por el color. Sólo un rápido seguimiento para mí, sólo profundizando en NII. Parece que redistribuyeron una buena cantidad de efectivo o exceso de reservas de la Reserva Federal en valores. Vimos la expansión del rendimiento, lo que fue alentador a pesar de la presión en el extremo largo y la contracción de Stoper en el trimestre. Esperaba que pudieras hablar de tu apetito por ampliar la duración en este entorno.
Sé que han tenido cierta aversión a ello en el pasado, pero ¿prevén redistribuir el exceso de liquidez adicional en medio de la expectativa de mayores recortes de tipos?
Jeremy Barnum, Director Financiero, JPMorgan Chase: Sí, seguro. En cuanto a la ampliación de la duración, Steve, obviamente lo sabes, pero creo que es importante decir que en igualdad de condiciones, la ampliación de la duración no cambia el NII esperado si asumes que el tipo de interés oficial sigue a los futuros, ¿verdad? Así que punto 1. Punto 2, la curva permanece invertida. Y así, incluso si usted no cree que la tasa de política sigue los futuros, la ampliación en este momento es en realidad un viento en contra a corto plazo NII.
Como eso no es que no sería una consideración para nosotros de cualquier manera, pero creo que vale la pena decir para el público en general, es muy diferente de la situación que tiene con
Jamie Dimon, Presidente y CEO, JPMorgan Chase: los números. Estás hablando de hipotecas al 6%. Así que como
Jeremy Barnum, Director Financiero, JPMorgan Chase: Sí. Ahora, así que cuando pensamos en la cuestión de la ampliación de la duración y realmente la gestión de la duración en este momento, un par de cosas que decir. Así que, obviamente, un montón de diferentes versiones de la duración, pero un número que revelamos es el EAR. Cuando salga el 10 Q, verán que esa cifra es un poco más baja. Bajará de 2,8 a cerca de 2,1 si nuestras estimaciones actuales son correctas.
Esto se debe a una serie de razones, algunas de las cuales son pasivas, pero algunas de ellas son opciones activas para ampliar la duración un poco. Y al final, la elección de gestionar y ampliar la duración es realmente sobre el equilibrio de la volatilidad de NII contra la protección de la empresa de los escenarios extremos en ambos lados. Y ahora mismo si quisiéramos ampliar como resultado de diferentes factores, ciertamente podríamos. Tenemos la capacidad dentro de la cartera. Pero por ahora estamos cómodos donde estamos.
Jamie Dimon, Presidente y CEO, JPMorgan Chase: Y la única cosa que puedo asegurar es que la curva a plazo no será la misma curva a plazo en 6 meses.
Steven Chubak, Analista, Wolfe Research: Bien dicho. Muchas gracias por aceptar mis preguntas.
Orador 2: Gracias, Steve.
Operadora de conferencia: Gracias. A continuación, pasaremos a la línea de Erika Najarian de UBS. Puede continuar.
Erika Najarian, Analista, UBS: Mi primera pregunta y muchas gracias por responder a todas las preguntas NII hasta ahora, Jeremy. Es sólo, supongo, otro seguimiento. Como puedes imaginar, una vez que Daniel dijo lo que dijo en el escenario en septiembre, todo el mundo está tratando de averiguar el exceso por debajo de los ingresos netos por intereses el próximo año. Así que tal vez una primera pregunta de 2 partes, la segunda inspirada en lo que Jamie acaba de decir. Número 1, se espera que el NII baje un 6% secuencialmente en el 4º trimestre.
Creo que año tras año en 2025 el consenso lo sitúa un 4% por debajo de su nuevo nivel. Así que parece que el consenso aún tiene margen para bajar. Y basándonos en la curva a futuro, Jeremy, podría ser un poco peor año tras año que la tasa secuencial del 4º trimestre. Pero dicho esto, como Jamie señaló, no tenemos ni idea de cómo va a ser la curva, ¿verdad? Ha girado tanto.
Y cuando pensamos en la curva, ¿es mejor para JPMorgan tener más recortes en la parte corta pero más pronunciados o menos recortes pero una curva un poco más plana?
Jeremy Barnum, Director Financiero, JPMorgan Chase: Correcto. Bien. Has lanzado una bola curva al final, Erica. No esperaba que fuera el final de tu pregunta. Pero déjame responder al principio de tu pregunta y luego responderé también al final de tu pregunta.
Vemos que el consenso actual de 2025 para los mercados NII X está actualmente en 87, lo que obviamente es más bajo que en la conferencia de principios de trimestre. Así que estamos contentos de ver que se mueve un poco más en línea con nosotros. Todavía parece un poco alto, pero es definitivamente...
Jamie Dimon, Presidente y CEO, JPMorgan Chase: en el
Jeremy Barnum, Director Financiero, JPMorgan Chase: ballpark. Ya he mencionado anteriormente que esperamos que el NII baje a mediados de año. Así que puedes ensamblar las piezas. Tienes una tasa de ejecución del 4º trimestre. Tienes algunos descensos secuenciales.
Tienes un mínimo a mitad de año y tienes una estimación aproximada para todo el año. Así que puedes imaginar que el mínimo probablemente sea algo inferior a estas cifras y luego, en la medida en que el crecimiento se reanude en la segunda mitad del año, tanto los saldos de depósitos como el viento de cola de las tarjetas girarán, aunque ese viento de cola será un poco menor de lo que podrías haber pensado. Quiero decir, lo siento, un poco menos de lo que fue este año, pero sigue siendo un viento de cola. Obviamente, la mezcla de esas cosas jugará de diferentes maneras. Y como usted señala, quién sabe lo que la curva de rendimiento va a terminar haciendo.
Pero en nuestras hipótesis actuales, en la curva de rendimiento actual y recordando que estamos en el tercer trimestre ahora, por lo que estamos haciendo esto un poco temprano, eso es lo que pensamos.
Jamie Dimon, Presidente y CEO, JPMorgan Chase: ¿Puedo decir algo? En primer lugar, la próxima vez debería darles
Jeremy Barnum, Director Financiero, JPMorgan Chase: el maldito número. No quiero que
Jamie Dimon, Presidente y CEO, JPMorgan Chase: pasar todo el tiempo en estas llamadas como ir a través de lo que están adivinando lo NII va a ser el próximo año. Y yo sólo puedo también señalar que NII en igualdad de condiciones es un número, pero todas las cosas nunca son iguales? Y la curva de rendimiento, si tienes una recesión, el efecto de la curva de rendimiento será muy diferente que si tienes un crecimiento continuo. Y hay decisiones que se toman sin parar por nosotros y lo que sucedió en el mercado. Y yo sólo creo que pasamos demasiado tiempo en sólo esta relevancia, por lo que obtener un modelo de un número en su modelo.
Y por lo que va a ser menos de $ 87.000.000 el próximo año, probablemente no mucho. No sabemos y no conocemos el medio ambiente. Bien.
Jeremy Barnum, Director Financiero, JPMorgan Chase: Muy bien. Ahora a tu pregunta sobre el EAR. Así que algunas cosas que decir allí. Como ya he mencionado, cuando se publique, mostrará una cifra en torno al 2,1%. Una cosa muy importante que decir es que como ustedes saben, la experiencia de este ciclo de tasas ha sido que nuestra EAR empírica es significativamente más alta que nuestra EAR modelada que es lo que hemos divulgado.
Y la razón principal de ello es que las betas de los depósitos minoristas han sido en realidad inferiores a la beta de depósito modelada. Así que como punto de partida, hay que ajustar el número de EAR para que sea mayor que el número reportado, por esas y algunas otras razones en realidad. Hay algunos matices en torno a cómo interactúan la sensibilidad al dólar y al no dólar. Y luego está tu pregunta, que es un poco sobre la parte delantera frente a la parte trasera. Lo que se ve es que en realidad la parte delantera EAR se ha reducido y la mayor parte de la EAR se encuentra ahora en la parte trasera.
Así que es definitivamente el caso que en igualdad de condiciones una curva más pronunciada es mejor para nosotros. Pero lo que yo diría también es que este tipo de ajuste empírico frente al teórico es desproporcionado en la parte delantera. Por lo tanto, para responder a su pregunta, yo diría que sí, queremos una curva más pronunciada, pero que la Fed recorte más de lo que está actualmente en la curva de rendimiento es definitivamente en el margen. En el contexto de las cifras del próximo año, un recorte sería un viento en contra para nosotros. Seguimos siendo sensibles a los recortes de la Fed.
Erika Najarian, Analista, UBS: Y si puedo hacer mi segunda pregunta. Y Jamie, entiendo perfectamente tu frustración. Y para ser justos, sus accionistas a largo plazo realmente no les importa si es 87 u 85, ¿verdad? Ellos se preocupan por su rendimiento sobre el capital. Con ese fin, quiero decir, es una locura la cantidad de capital que generan cada trimestre, 72 puntos básicos este trimestre.
Y así, más allá de las preguntas estándar de caldera que va a obtener en la recompra y el crecimiento orgánico, bla, bla, aumentos de dividendos. ¿Cómo deberíamos pensar en JPMorgan desplegando este capital? Quiero decir, el mundo es generalmente su ostra, ¿verdad? Ya eres dominante y podrías utilizar este capital para mejorar aún más tu negocio. Y de nuevo, más allá de esa conversación repetitiva que siempre se tiene cada trimestre, ¿cómo deberían pensar sus accionistas sobre las oportunidades de desplegar este capital?
Jamie Dimon, presidente y consejero delegado de JPMorgan Chase: Bueno, en primer lugar, cuando usted dice dominante, yo tendría mucho cuidado con eso. Tenemos una competencia muy dura, diferente en diferentes países, diferente en todo el mundo, FinTech Companies, prestamistas directos y MSP, quiero darte un comentario muy específico sobre préstamos directos y cosas por el estilo. Así que nuestro objetivo es siempre servir a nuestros clientes. Y cuando hablo de algunos de estos gastos, que es un despliegue de capital.
Y es un despliegue de una manera diferente porque abres sucursales, inicialmente experimentas un gasto, pero más adelante, necesitas capital para apoyar los depósitos. Lo mismo para la economía de la innovación, para los banqueros privados, etcétera. Si lo miras de forma aproximada, tenemos como mínimo 30.000.000.000 de dólares de exceso de capital. Y para mí, no es un agujero en mi bolsillo. Lo veo como que eres dueño de toda la empresa y no puedes desplegarlo adecuadamente ahora, es perfectamente razonable esperar.
Y he sido bastante claro en que creo que las cosas en el futuro podrían ser bastante turbulentas y los precios de los activos, en mi opinión, y en la vida hay que tener una opinión, a veces están inflados. No sé si están extremadamente inflados o un poco, pero prefiero esperar. Podremos desplegarlo. Nuestros accionistas estarán muy bien servidos si esperamos. Y lo mismo con el despliegue de capital, podemos comprar podríamos ir a comprar $ 100,000,000,000 o 6% hipotecas, aumentar nuestros ingresos netos por un par de 1,000,000,000 mañana.
Nosotros no tomamos decisiones de ese tipo. Lo más importante que hacemos es servir bien a nuestros clientes, construir la tecnología y hacer cosas por el estilo. Y también sabemos lo que el exceso de capital real es todavía. Así que somos un poco pacientes. Vamos a ser un poco paciente en la tasa y va a estar bien.
Y así es como estamos y eso no va a cambiar. Y si cambia, se lo haremos saber. Hablamos con muchos accionistas y entienden que recomprar acciones a más de 2 veces el valor contable tangible no es necesariamente lo mejor, porque creemos que tendremos mejores oportunidades para redistribuirlas o recomprarlas a precios más baratos en algún momento. Los mercados no se mantienen altos para siempre.
Ebrahim Poonawala, Analista, Bank of America: Gracias.
Jamie Dimon, Presidente y CEO, JPMorgan Chase: Y una última cosa, el efectivo es un activo muy valioso a veces en un mundo turbulento. Y ves a mi amigo Warren Buffett, almacenando dinero en efectivo en este momento. Quiero decir que la gente debería ser un poco más reflexiva sobre cómo estamos tratando de navegar en este mundo y crecer a largo plazo para nuestra empresa.
Operador de conferencia: Gracias. Nuestra siguiente pregunta viene de Glenn Schorr de Evercore ISI. Puede continuar.
Glenn Schorr, Analista, Evercore ISI: Hola, muchas gracias. Y me alegro de que Jamie no dijera lo que estaba a punto de decir porque es la respuesta a esta pregunta. Hemos visto a un par de bancos más asociarse con gestores alternativos. Hemos visto un crecimiento limitado de préstamos desde hace unos años, también relacionado con el mercado. Flujos limitados en fondos de renta fija, pero mucho crecimiento en el crédito privado en general.
Y ustedes son uno de los mejores gestores de activos del planeta, pero, en mi opinión, menos dominantes en todo lo relacionado con el crédito privado. Así que tal vez usted podría hablar acerca de las cosas en las que está trabajando y por qué eso es demasiado estrecho de miras de su capacidad para servir a todas las partes de las necesidades de préstamos de los clientes, no sólo los mercados públicos y el lado de los préstamos públicos? Gracias.
Jamie Dimon, Presidente y CEO, JPMorgan Chase: Sí. Permítanme dedicar tiempo a este tema, porque obviamente se ha vuelto muy importante. La gente está hablando de cómo están creciendo y asociándose y cosas por el estilo. Y así, la primera y más importante y esto voy a hablar de muy estratégico y luego muy táctico. Creo que ambos son importantes.
En primer lugar, estamos aquí para dar a nuestros clientes una visión agnóstica del mundo y cuáles son los mejores productos y servicios para ellos. Por lo tanto, cuando llega un cliente, le ofrecemos tanto préstamos directos como préstamos sindicados u otro tipo de préstamos especializados. Y todos tienen ventajas e inconvenientes. El préstamo directo puede ser más rápido, quizá con cláusulas más sencillas, unitranche. Es más caro y estás viendo un poco de ir y venir entre los préstamos sindicados y préstamos directos.
Pero vamos a ofrecer a los clientes básicamente lo que más les convenga y les diremos cuáles son esos productos en todos los casos. Hemos mencionado antes en el pasado que asignamos $ 10,000,000,000 de capital para hacer préstamos directos. En realidad hemos desplegado una gran cantidad de capital. Algunos de ellos ya pagados, algunos de ellos hechos. Así que vamos a hacerlo directamente y vamos a 10 podrían ser 20 o 30, no limitado hoy.
Voy a decir hoy estamos ampliando vamos a hacer 500.000.000 vamos a hacer un 1.000.000.000 vamos a hacer más 1.000.000.000 vamos a hacerlo alma en mano o vamos a hacer con los socios. Muy importante, no vamos a asignarnos a un solo socio. Así que tenemos y creo que hemos anunciado un montón de co prestamistas, pero eso sólo crea más flexibilidad y más tamaño. No vamos a utilizar esa flexibilidad para frenarlo, tener que obtener el permiso para todo el mundo, porque como he dicho, JPMorgan puede suscribirlo y poseerlo como un préstamo puente y sindicarlo después del hecho. Así que usted podría y vamos a utilizar nuestras propias medidas de riesgo y cosas por el estilo, una vez más, todo al servicio del cliente y asegurándose de que les estamos ofreciendo lo mejor.
Y vamos a estrategia diferente. No vamos a atarnos exclusivamente a un proveedor de capital. Creo que eso limitaría lo que podríamos ofrecer a nuestros clientes. Probablemente podríamos ser más competitivos en precios. Podríamos hacer algunas cosas muy específicas y no la solución que se adapte a la tercera parte proveedor de capital.
Esa es nuestra estrategia. Vamos a estar allí. Vamos a hacerlo. Y vamos a hacerlo a pesar del hecho de que hay arbitraje de capital. Así que si nos fijamos en el arbitraje de hoy, donde el banco tiene que mantener para las cosas o guía de seguros, son dramáticamente diferentes.
Eso es una desventaja, pero hemos tenido esas desventajas en otros negocios durante mucho tiempo. Vamos a hacer un intento para el cliente. Recuerde, cuando visitamos al cliente, también obtenemos otros ingresos a menudo. Así que no es sólo el préstamo, nos fijamos en toda la relación. Así que estamos bastante cómodos podemos competir.
Acabo de anunciar plataformas de préstamo mucho más grandes y tamaños y cosas así. Así que espero que todo el mundo siga adelante, también han oído esto.
Glenn Schorr, Analista, Evercore ISI: Muy bien. Gracias por todo.
Operador de la conferencia: Gracias. Nuestra siguiente pregunta viene de la línea de Jared Cassidy de RBC Capital Markets. Su línea está abierta.
Jeremy Barnum, Director Financiero, JPMorgan Chase0: Buenos días, Jeremy y buenos días, Jamie. Hola. Jeremy, cuando ustedes miran sus ratios de capital actuales, son obviamente muy saludables. ¿Pueden darnos algo de color en el nuevo Basilea III? No sabemos cuáles son los detalles, pero como Vicepresidente, Barr se refirió a algunos de los detalles, parece que los requisitos de capital para ustedes y sus compañeros se reducirá bastante de la propuesta original.
¿Están pensando en ello? ¿Tienen alguna idea de cuánto puede bajar desde la propuesta original hasta donde están ustedes hoy?
Jamie Dimon, presidente y consejero delegado de JPMorgan Chase: Sí. Cuando digo como $ 30.000.000.000 de exceso, que es suponiendo bar discurso como los $ 20.000.000 va a $ 12.000.000 lo que sea más. Será más que eso porque hay otros factores involucrados. Ahora yo sólo estaba dando el exceso de capital mínimo. En mi opinión será más, pero es lo que hay y esperaremos a ver las cifras definitivas.
Jeremy Barnum, Director Financiero, JPMorgan Chase: Pero Gerard, sólo tal vez para darle un poco de color. Así que, sí, obviamente, todo el mundo prestó mucha atención a ese discurso. Fue un discurso importante. Pero al final, en realidad sólo necesitamos ver la propuesta porque los detalles importan mucho para estas cosas. Y así, detallar y seguir defendiendo como es debido.
Sé que habla de que los requisitos se reducirán con respecto a lo que se propuso en un principio, lo que obviamente es cierto en parte del discurso. Pero creo que debemos ser un poco cuidadosos para no caer en la trampa de decir que eso es como un progreso sólo porque la propuesta original era tan dramáticamente más alta de lo que cualquiera pensaba que era razonable. Y me gustaría recordarles que, obviamente, ustedes saben que antes de que esta propuesta saliera a la luz, nuestra posición era que los requisitos de capital entonces vigentes eran, en todo caso, más de lo que necesitábamos. Así que tenemos un largo camino por recorrer aquí y creo que nuestra posición, que Jamie ha estado articulando de manera muy consistente, es que tienen que hacerlo bien, la cantidad correcta de trabajo y, lo más importante, hacerlo de manera holística. Así que no es sólo RWA, es RWA, es G SIB, es SCB, es CCAR.
Eso es lo que creemos firmemente.
Jamie Dimon, Presidente y CEO, JPMorgan Chase: Sólo queremos que los números se hagan bien y se justifiquen. Si tuvieran que subir, también nos parecería bien. Simplemente creemos que deberían hacerse con verdadera diligencia y verdadera reflexión y un poco de reflexión sobre el coste-beneficio, lo que hace a la economía, dónde empuja los préstamos y cosas por el estilo. Así que esperamos ansiosos a ver los detalles reales, porque eso es lo que va a marcar la diferencia.
Jeremy Barnum, Director Financiero, JPMorgan Chase0: Muy bien. Y luego, como seguimiento, en vista de este exceso de capital en sus comentarios de hace un momento acerca de los préstamos directos, Usted mira a su actual efectivo y valores negociables sobre una base de activos ponderados por riesgo, usted lo puso en su presentación, por supuesto, $ 1,500,000,000,000 préstamo promedio es de $ 1,300,000,000,000 Cuando todo cuando el polvo se asiente, usted sabe cuáles son sus necesidades de capital. ¿Puede usted enmarcar ahora para nosotros, puede apalancar el exceso de capital con más préstamos, es que un camino que podría ser considerado en los próximos 2 o 3 años en relación a donde se encuentra sobre una base mixta? Sé que va a crecer su
Jeremy Barnum, Director Financiero, JPMorgan Chase: préstamos, pero estoy hablando de la mezcla.
Jamie Dimon, Presidente y CEO, JPMorgan Chase: Absolutamente positivamente no. Los préstamos son el resultado de hacer buenos negocios. Queremos hacer buenos negocios. Si hace crecer nuestro balance, estamos bien.
Jeremy Barnum, Director Financiero, JPMorgan Chase: Y creo Gerard, que depende mucho de qué tipo de préstamos estás hablando, ¿verdad? Así que creo que al final, como dice Jamie, como si fuera capital. Vamos a desplegarlo idealmente para hacer crecer la franquicia orgánicamente y que podría incluir préstamos que son casi buenos préstamos sobre una base independiente, así como los préstamos que forman parte de una relación global donde estamos recibiendo otros ingresos como parte de eso. Es la misma estrategia de siempre, pero yo no lo vería como un exceso de capital para desplegar en un producto concreto. Yo lo vería como un día lluvioso.
Esperemos que el entorno no se deteriore mucho, pero si lo hace, estaremos preparados. Y es de esperar que haya oportunidades para desplegarlo contra la franquicia de clientes o contra las acciones y, si no, darle la vuelta.
Jeremy Barnum, Director Financiero, JPMorgan Chase0: Muy bien. Aprecio el color y la franqueza como siempre. Gracias.
Operador de la Conferencia: Gracias. Nuestra siguiente pregunta viene de la línea de Matt O'Connor con Deutsche Bank. Puede continuar.
Interlocutor 2: Buenos días. Se suponía que unos tipos más bajos impulsarían el crecimiento de los préstamos y la conversión de algunas de estas carteras de banca de inversión. Obviamente, acabamos de tener un recorte temprano, pero ¿algún signo inicial de esto en términos de interés en pedir más préstamos y de nuevo la conversión de las tuberías bancarias?
Jeremy Barnum, Director Financiero, JPMorgan Chase: Yo diría, Matt, en general no, francamente, con un par de excepciones menores. Creo que es justo decir que el rendimiento de las comisiones de banca de inversión a finales del trimestre fue en gran medida, como he mencionado, impulsado por DCM, así como en cierta medida por la aceleración del cierre de algunas transacciones de M y A. Y creo que parte de esto se debió a la aceleración de las transacciones de M y A. En general, no. Y creo que parte de ese rendimiento superior de DCM está en el tipo de operaciones oportunistas que no están en nuestra cartera y que a menudo son impulsadas por tesoreros y directores financieros que ven una mejora en los niveles del mercado y se lanzan a ellas. Así que es posible que esto sea un poco consecuencia de los recortes. Como creo que he mencionado, hemos visto, por ejemplo, un repunte en las solicitudes de hipotecas y un poco de repunte en refinanciación y nuestro negocio de préstamos multifamiliares.
Podría haber algunos indicios de una mayor actividad allí. Pero estos recortes fueron muy valorados, ¿verdad? La curva ha estado invertida durante mucho tiempo. Así que en gran medida, esto se esperaba. Así que no es obvio para mí que debas esperar reacciones dramáticas inmediatas y eso no es realmente...
Jamie Dimon, Presidente y CEO, JPMorgan Chase: lo que estamos viendo. Y yo sólo diría
Orador 2: en los mercados de deuda, los tipos bajaron,
Jamie Dimon, Presidente y Consejero Delegado, JPMorgan Chase: los diferenciales son bastante bajos y los mercados están muy abiertos. Así que tiene sentido que la gente se aproveche de ello hoy. Puede que esas condiciones no prevalezcan a finales del año que viene.
Interlocutor 2: Y específicamente en el gasto con tarjetas de débito y crédito que ustedes desglosan, tuvieron un buen crecimiento interanual, un 6% más, sin cambios en el segundo trimestre. Sé que hay mucha estacionalidad entre el segundo y el tercer trimestre. Creo que el año pasado subió un 1%. Pero, ¿están observando algún tipo de cambio en el gasto de los consumidores, ya sea en la mezcla o en algunos signos de ralentización más adelante en el trimestre? Muchas gracias.
Jeremy Barnum, Director Financiero, JPMorgan Chase: Así que creo que lo que hay que decir sobre el gasto de los consumidores es un poco aburrido en cierto sentido, porque lo que ha sucedido es que se ha convertido en normal. Es decir, creo que estamos llegando a un punto en el que ya no tiene sentido hablar de la pandemia, pero quizá una última vez. Una de las cosas que usted tenía era que la rotación pesada en T y E como la gente hizo un montón de viajes y reservaron cruceros que no habían hecho antes y todo el mundo salía a cenar mucho lo que sea. Así que tuvimos el gran pico en T y E, la gran rotación en el gasto discrecional y que ahora se ha normalizado. Y normalmente se pensaría que la rotación de lo discrecional a lo no discrecional sería una señal de que los consumidores se preparan para un entorno mucho peor.
Pero dados los niveles de los que partió, lo que vemos es una normalización. Y dentro de esos datos, no vemos debilitamiento, por ejemplo, en el gasto minorista. Así que en general, vemos los patrones de gasto como algo sólido y coherente con la narrativa de que el consumidor está en una base sólida y coherente con un mercado laboral fuerte y el caso central actual de una especie de escenario de no aterrizaje económico. Pero obviamente, como siempre señalamos, ese es un escenario y hay muchos otros escenarios.
Ponente 2: Entendido. Gracias.
Operadora de conferencia: Gracias. Nuestra siguiente pregunta viene de la línea de Mike Mayo de Wells Fargo Securities. Puede continuar.
Jeremy Barnum, Director Financiero, JPMorgan Chase1: Hola. Jamie, creo que te he visto comentar sobre el gobierno este año más que en cualquier otro momento de tu carrera. En el artículo de opinión del 2 de agosto, en el Washington Post, en Davos, hablas del gobierno. Creo que fue esta semana o la pasada en Bloomberg, dices que las fusiones bancarias deberían permitirse. En su gira en autobús en agosto, se le preguntó, que es mi pregunta ahora, ¿en qué circunstancias dejaría el servicio del gobierno?
Y su respuesta entonces fue, Me encanta lo que hago. Lo entendemos. Te encanta lo que haces, pero ¿en qué circunstancias te plantearías trabajar para el gobierno? Por los numerosos comentarios que has hecho, parece más probable que te vayas ahora que en el pasado. ¿Está bien o mal?
¿Cuál es su opinión?
Jamie Dimon, presidente y consejero delegado de JPMorgan Chase: Creo que está mal. Siempre he sido un patriota estadounidense y mi país es más importante para mí que mi empresa. Y creo que el gobierno es muy importante para conseguirlo. Y si nos fijamos en el mundo de hoy, Mike, es muy importante que hagamos las cosas bien para todo el mundo geopolítico. Así que no estoy hablando sólo de la economía estadounidense.
Así que tratamos de participar en la política a nivel local, estatal, federal e internacional para ayudar a que ese sea nuestro trabajo. Intentamos hacer crecer las economías y cosas así. Así que nada ha cambiado desde mi punto de vista, mi opinión o mi interés. Simplemente creo que es muy, muy importante que intentemos ayudar al gobierno a hacer un buen trabajo.
Jeremy Barnum, Director Financiero, JPMorgan Chase1: Si la próxima administración le pidiera que sirviera al país, ¿estaría dispuesto a considerarlo?
Jamie Dimon, Presidente y Consejero Delegado de JPMorgan Chase: Creo que la posibilidad es casi nula, y probablemente no lo haga. Pero siempre me he reservado el derecho. No hago promesas a la gente. No tenemos que hacerlo. Pero no, quiero decir, me encanta lo que hago.
Tengo la intención de seguir haciendo lo que hago. Casi garantizo que seguiré haciendo esto durante mucho tiempo o al menos hasta que la Junta me eche.
Jeremy Barnum, Director Financiero, JPMorgan Chase1: Permítanme tomar el otro lado de esa pregunta para aquellos que están preocupados por su salida. El otro lado de la pregunta es, estamos en estas llamadas para el último par de años, usted está diciendo que las acciones están sobrevaloradas y creo que parte creo que eso es lo que estás diciendo. Estás diciendo que el mercado de valores está sobrevalorado y por lo tanto todas las acciones están sobrevaloradas. Y por un lado, ustedes destacan en esta llamada, IA, tecnología, ganancias de cuota de mercado, altos rendimientos, alto capital. ¿Creen que, en cierto modo, cuando piensan en el valor de su precio y su capacidad de realizar recompras, están pensando más en un modelo de la vieja escuela para valorar sus acciones que en un modelo de la nueva escuela que podría situarles en la categoría de empresas más orientadas a la tecnología, especialmente en lo que se refiere a su progreso con la IA?
Jamie Dimon, presidente y consejero delegado de JPMorgan Chase: Bueno, escucha, estás haciendo un muy buen punto, que es que creo que tenemos una empresa excepcional, franquicias excepcionales y el punto de precio una vez que usted podría comprar las acciones, pero no soy tan exuberante acerca de pensar que incluso las valoraciones de tecnología o cualquier valoración establecerá estos valores muy inflados. Y por eso soy bastante paciente en eso. Y creo que vas a tener que juzgarnos con el tiempo sobre si hemos hecho lo correcto a nada. Y recuerda, siempre podemos hacerlo. No hemos perdido el dinero.
No ha desaparecido. Está sentado en la tienda. El único momento será realmente malo si las acciones suben mucho, tenemos que comprar a precios mucho más altos. Y yo sólo sería un verdadero escéptico acerca de que eso suceda.
Operador de conferencia: Gracias. Nuestra siguiente pregunta viene de Ebrahim Poonawala de Bank of America. Su línea está abierta.
Ebrahim Poonawala, Analista, Bank of America: Hola, buenos días. Supongo que sólo quería hacer un seguimiento. Usted habló sobre el crédito privado y la interrupción de los préstamos bancarios. Otro aspecto que me gustaría que abordaras es que hemos oído hablar mucho de que James Street y otros creadores de mercado podrían perturbar la negociación de renta fija. ¿Es un riesgo real?
¿Existe una oportunidad para que una empresa como JPMorgan compita en el ámbito de la creación de mercado más allá de la actividad FICC?
Jeremy Barnum, Director Financiero, JPMorgan Chase: Sí, Raheem. La forma en que yo lo enmarcaría no es como un riesgo, sino como una realidad. Como siempre hemos subrayado en todos nuestros negocios, operamos en un entorno extremadamente competitivo y eso se aplica a y ese entorno competitivo no se limita a competir contra bancos o instituciones financieras tradicionales. Se extiende en el espacio de consumo a Fintechs. Y en el espacio de creación de mercado, obviamente se extiende cada vez más a algunos de los tipos de empresas a las que te refieres.
Ahora esas empresas son en muchos casos también clientes y ese es el mismo tipo de dinámica que se ve, por ejemplo, en el espacio de crédito privado que hemos discutido antes. Así que no hay duda de que el ecosistema está cambiando. Hay nuevos competidores. Hay cambios en la estructura del mercado, nuevas dinámicas. Y como en cualquier negocio, estamos innovando y ajustándonos y asegurándonos de que estamos preparados para competir en todas las formas tradicionales y en todas las nuevas.
Por supuesto, hay algunas formas en las que ser un banco dificulta nuestra capacidad para hacerlo. Y uno de los argumentos que hemos esgrimido en relación con la regulación de la liquidez del capital es que, en lo que se refiere al impacto sobre el ecosistema de los mercados de capitales de EE.UU., que es la envidia del mundo, ha funcionado bien en su estructura actual durante mucho tiempo, cuando algunas actividades estaban dentro del perímetro regulado y había una fuerte participación de capital no regulado de diversos tipos. Y un mundo en el que cada vez más de esa actividad se empuja fuera de los creadores de mercado bancarios es un cambio significativo en esa estructura que no se ha probado y no está claro por qué querrías eso.
Y hemos advertido que si esa es la intención de los reglamentos, debe ser intencional y bien estudiado. Pero mientras tanto, vamos a ajustarnos y competir lo mejor que podamos dadas las limitaciones de la normativa actual.
Jamie Dimon, Presidente y Consejero Delegado de JPMorgan Chase: Permítanme añadir, por lo que en los mercados privados, queda por ver cómo se desarrolla. Hay un poco de eso y algunas personas están hablando de hacer cosas más activas en los mercados privados. En cierto modo, estamos bien posicionados con eso también porque para eso se necesita liquidez, creación de mercado, valoración, compradores y vendedores en ambos lados para crear liquidez. Aún no se ha desarrollado, pero puede que tengamos competencia, pero estaremos ahí cuando llegue el momento. Y el segundo son los mercados públicos.
Habéis visto informes sobre inventarios de acuerdos tanto corporativos como del Tesoro y creo que son amplios. Pero una vez más, lo hacemos recuerde para los clientes. Así que somos grandes creadores de mercado en ambos lados de los mercados para los clientes, tanto de crédito como de tesorería. Y creo que es un poco diferente de algunas de las otras personas que sólo operan por cuenta propia. Y por lo que ambos son la competencia desde nuestro punto de vista, pero estamos ahí, vamos a hacerlo, vamos a desplegar más capital que queremos.
E incluso desplegaríamos más capital con menores rendimientos si realmente tuviéramos que hacerlo para dar servicio a los clientes. Así que somos muy conscientes de ello. Habrá competencia en ambos lados. Como dijo Jeremy, nos sentamos aquí hace 10 años para hablar de la electrificación del negocio y de si podemos seguir el ritmo, y hasta ahora lo hemos hecho.
Ebrahim Poonawala, Analista, Bank of America: Entendido. Y sólo una rápida. Y Jeremy, usted mencionó QT detener en algún momento. Vimos el tipo de repunte del mercado de repos a finales de septiembre. Danos tu perspectiva sobre el riesgo de shock de liquidez del mercado a medida que avanzamos hacia el final del año.
¿Cómo y qué opinas sobre la rapidez con la que la Fed debería recalibrar la QT o realmente detenerla para evitar algún mercado? Gracias.
Jeremy Barnum, Director Financiero, JPMorgan Chase: Sí. Es una buena pregunta, Ebrahim. Pero creo que más o menos has respondido a tu propia pregunta. En otras palabras, el argumento es que el repunte de los repos que vimos a finales de este trimestre fue una indicación de que tal vez el mercado se está acercando a ese nivel mínimo cómodo de reservas sobre el que tanto se ha especulado y reconociendo que esa cifra es probablemente más alta y está impulsada por la evolución de los requisitos de liquidez de las empresas en contraposición a algunas de las medidas más tradicionales. Y el punto lateral es sólo otra razón por la que es importante mirar a todo el marco de manera holística cuando pensamos en la respuesta reguladora a los acontecimientos de hace 2 primaveras.
No queremos ese tipo de picos y plantea algunas preguntas sobre por qué no hay más disposición a desplegarse en ese tipo de perturbaciones, aunque esta haya sido relativamente menor. Pero en cualquier caso, cuando se pone todo eso junto, parece añadir algo de peso a la idea de que tal vez QT debe ser liquidado y que parece ser cada vez más el consenso que va a ser anunciado en algún momento en el cuarto trimestre. Así que mi única observación fue que si se tiene en cuenta ese punto de vista, es un viento en contra residual para el crecimiento de los depósitos en todo el sistema, que se elimina. Y esa es una de las razones por las que creemos que probablemente estamos en el punto más bajo de nuestro crecimiento.
Jamie Dimon, Presidente y CEO, JPMorgan Chase: Sí. Así que sólo quería añadir un par de cosas de política aquí. En realidad, no estoy seguro de que puedan hacerlo porque hay factores inflacionistas, en parte impulsados por la QE. Y también mira la volatilidad, no es un riesgo para JPMorgan. Es un riesgo para el sistema.
Y lo que los bancos tienen, ya he mencionado el balance limitado un poco. Así que los bancos tendrán 1.000.000.000.000 de dólares de efectivo y no pueden desplegar los mercados de repos. Y es una buena política que cada vez que eso sucede, se puede hacer de forma muy segura, con todas las garantías de todas las cosas por el estilo, proporcionando lo que yo llamo la financiación flexible en el mercado, que eso suceda, la Fed tiene que intervenir cada vez. Creo que se convierte en una cuestión de política que cada vez que hay algún tipo de fluctuación en el mercado, la gente entra en pánico y la Fed tiene que intervenir y proporcionar cosas. ¿Y pueden hacerlo siempre que haya un entorno ligeramente más inflacionista en el futuro?
Así que creo que hay que ser muy reflexivo sobre esto. Por eso pensamos que deberían calibrar el SLR y el ECLR y el CET1, todas estas cosas, particularmente para esto. Así que mi opinión es que va a suceder de nuevo. No puedo decir exactamente cuándo, pero me sorprendería que no volviera a ocurrir.
Ebrahim Poonawala, Analista, Bank of America: Entendido. Gracias a ambos.
Operador de la conferencia: Gracias. Nuestra siguiente pregunta viene de la línea de Betsy Graseck de Morgan Stanley. Su línea está abierta.
Jeremy Barnum, Director Financiero, JPMorgan Chase2: Hola, buenos días.
Hola, Betsy.
Operadora de conferencia: ¿Puedes oírme? Hola?
Sí.
Jeremy Barnum, Director Financiero, JPMorgan Chase2: ¿Puedes oírme bien?
Jeremy Barnum, Director Financiero, JPMorgan Chase: Sí. Sí, le oímos. ¿Puede oírnos?
Jeremy Barnum, Director Financiero, JPMorgan Chase2: Sí. Gracias. Así que uno para Jeremy, uno para Jamie. Jeremy y Jamie, siento la pregunta sobre el NII que voy a hacer, pero es más de la mitad de vuestros ingresos, así que me preocupa. Pero cuando pienso en el mínimo y luego en la acumulación, el crecimiento de los depósitos al final del trimestre, es parte del cálculo para la mejora a medida que avanzamos hacia 2025, ¿verdad?
Debería incluir esa perspectiva, ¿no es así? Y eso está incrustado en cómo estás pensando en ello. Sé que no tienes una cifra de NIA para 2025, pero está ahí, ¿verdad?
Jeremy Barnum, Director Financiero, JPMorgan Chase: Sí. En otras palabras, se remonta a mi punto anterior y al punto que tenía en los comentarios preparados sobre los saldos de depósitos de los consumidores, en particular, que
Orador 2: hay un
Jeremy Barnum, Director Financiero, JPMorgan Chase: un montón de diferentes factores de compensación en este momento, ¿verdad? Tienes la curva de rendimiento, tienes la rotación de tarjetas. Tienes saldos. Y los saldos han sido un viento en contra. Ahora lo vemos como neutral y potencialmente podría convertirse en un viento de cola más adelante en el año.
Y una de las posibles razones para ello es el posible final de QT, pero insistimos en la palabra "posible" a propósito de Jamie. Obviamente, también tenemos un poco de la dinámica de revalorización de los activos a tipo fijo que está empezando a fluir un poco. Mientras estamos en NII sólo para molestar a Jamie un poco más, quiero hacer una observación que no tuve la oportunidad de hacer antes, que es que hay una razón por la que enfatizamos la tasa de ejecución implícita del cuarto trimestre para el NII del mercado en la presentación, que es que si tomas eso y lo anualizas, te da una tasa de ejecución de punto de lanzamiento, que es significativamente mayor que lo que está actualmente en el consenso y obviamente lo que hemos visto este año. Y les daré la versión concisa de mi discurso habitual de que los cambios en los mercados NII son casi siempre neutrales en la línea de fondo y compensan NIR. Pero a efectos de intentar ayudaros con vuestros modelos, simplemente os animaría a reconocer cuál es ese punto de lanzamiento, el número de recortes que hay en la curva, el hecho de que esa cifra ha sido históricamente y en el pasado reciente bastante sensible a la responsabilidad.
Así que puedes sacar tus propias conclusiones sobre lo que eso debería significar. De nuevo, no debería cambiar la expectativa general de ingresos. Es sólo una cuestión de geografía de balance y cuenta de resultados. Pero sólo para ayudarles a ordenar los modelos, quería hacer esta observación.
Jeremy Barnum, Director Financiero, JPMorgan Chase2: Y los comentarios de Daniel en septiembre fueron sobre NII en total o NII ex mercados. ¿Podrías cuantificarlo?
Jeremy Barnum, Director Financiero, JPMorgan Chase: Esos fueron NII núcleo o NIIX. Así que, de nuevo, reiterando en aquel momento, el consenso del 24 era del 91,5%, el consenso del 25% era del 90% en NIIX. Y nuestro punto era que esa cifra, que sigue siendo una cifra sensible a los activos, indicaba una cantidad insuficiente de descenso secuencial año tras año. El consenso actual, tal como lo vemos para los mercados NIIX, es de 87 y, como hemos señalado, está más cerca, aunque quizá todavía un poco por encima.
Jeremy Barnum, Director Financiero, JPMorgan Chase2: Muy bien. Y luego una para Jamie. Jamie, ya hemos hablado bastante sobre el capital que tienes, el capital almacenado. Sólo quería entender cómo estás pensando en ese conjunto de oportunidades que tienes delante con respecto a su uso para posibles adquisiciones de cartera. Me doy cuenta de que los depositarios no están en la lista, pero todos sabemos que hay carteras por ahí que podrían estar buscando un hogar.
¿Podría darnos una idea de su interés en adquirir activos en este momento?
Jamie Dimon, Presidente y CEO, JPMorgan Chase: Sí. Así que quiero decir, adquisiciones de activos, quiero decir, siempre quiero que nuestra gente esté mirando esas cosas y pensando en esas cosas y siendo pero si escuchas lo que estoy diciendo acerca de mi pregunta sobre el mundo, no estoy que es difícil para mí decir que vamos a estar en el mercado para comprar activos de crédito.
Jeremy Barnum, Director Financiero, JPMorgan Chase2: ¿Qué pasa con
Jamie Dimon, Presidente y CEO, JPMorgan Chase: préstamos? Sí. Eso es harina de otro costal, porque cuando se trata de clientes, ganamos diferencial de activos de crédito y solemos tener otras cosas. Que si nuestros banqueros pueden desplegar capital de esa manera, por supuesto, queremos hacer más. Y nuestro CIO podría desplegar el capital de múltiples maneras, probablemente haríamos más.
Y nos preguntamos todo el tiempo, ¿podemos hacer más en la vivienda asequible, podemos hacer más en cosas que en realidad estamos bastante cómodos. Y sí, si podemos encontrar maneras de desplegar el capital, estaríamos encantados de hacerlo. Pero no nos ponemos en
Jeremy Barnum, Director Financiero, JPMorgan Chase1: una categoría diferente frente a otra. Tarjeta de crédito de marca blanca.
Jamie Dimon, Presidente y CEO, JPMorgan Chase: Y la tarjeta de crédito de marca blanca. No sé si te gusta estirar.
Jeremy Barnum, Director Financiero, JPMorgan Chase2: Me pregunto acerca de la tarjeta de crédito de etiqueta privada, por ejemplo, ¿es algo que ayudaría a los clientes?
Jamie Dimon, Presidente y Consejero Delegado, JPMorgan Chase: Casi ninguna posibilidad. Pero tenerla es muy importante. Mientras digo eso, siempre le digo al equipo directivo, segundo sí yo. Es decir, hemos hecho marca blanca. Sé lo que es.
Hemos estado allí. Tengo muchos problemas con eso. Pero, ¿es posible que alguien es diferente un día en una cosa diferente? Sí, es posible. Así que no quiero cortarlo.
Marion Lake me dice, Jamie, no ser claramente el mundo ha cambiado. Vamos a cambiar. Pero ahora mismo, yo diría que no, no hay ninguna posibilidad.
Jeremy Barnum, Director Financiero, JPMorgan Chase2: Muchas gracias.
Operador de la conferencia: Gracias. Nuestra última pregunta vendrá de Sal Martínez con HSBC. Su línea está abierta.
Sal Martinez, Analista, HSBC: Hola, buenos días. No voy a preguntar sobre un NII específico en 2025, pero quería ahondar en la forma de pensar sobre su margen de depósito y la dinámica de volumen en el CCV en los próximos años. Han visto una presión decente en el margen de depósito, 2,6%, unos 30 puntos básicos menos, los saldos de depósito han bajado. Esto ha ejercido cierta presión sobre el NII de los depósitos. Pero los márgenes de los depósitos están todavía muy por encima de donde estaban cuando los tipos estaban en niveles que son consistentes con donde la curva a plazo ha estado yendo ahora.
Así que supongo que, ¿cómo pensamos tanto en los volúmenes como en la dinámica de los márgenes si los tipos bajan, digamos al nivel que es coherente con la curva a plazo? Sé que es probable que la curva a plazo se equivoque, pero es el punto de referencia que tienes. Y a la inversa, las compensaciones de volumen, has mencionado, Jeremy, que los depósitos minoristas se están convirtiendo en un viento de cola. Supongo que, ¿hasta qué punto podrían ser un viento de cola, especialmente porque esperáis ganar bastante cuota de mercado en depósitos minoristas? Danos una idea del empuje y el tirón de estas dinámicas...
Ponente 2: dinámicas que realmente ayudan a impulsar el
Sal Martinez, Analista, HSBC: depósitos, el valor de la franquicia de depósitos? Sí, claro. Gracias por la pregunta, Saul. Y creo que has
Orador 2: establecido
Jeremy Barnum, Director Financiero, JPMorgan Chase: tus bloques de construcción allí ya. Para simplificar, voy a tratar de responder a tu pregunta sin referirme a la cifra de margen de depósito CCB revelada, porque esa cifra es obviamente la combinación de la tasa pagada sobre los depósitos CCP y el FTP interno en eso y eso es algo complicado que evoluciona en función de la modelización de las betas y otras cosas. Así que creo que en realidad es más útil ver esto simplemente
Ponente 2: desde una perspectiva de toda la empresa y ver la evolución de
Jeremy Barnum, Director Financiero, JPMorgan Chase: la tasa pagada en el contexto del margen de depósito definido para estos fines son simplemente el margen de depósito definido para estos fines son simplemente la diferencia entre la tasa de política y la tasa media ponderada pagada y los depósitos de los consumidores era insosteniblemente alta. Y eso iba a tener que corregirse de una forma u otra. O bien los depósitos iban a revalorizarse a nivel de producto a través de las cuentas corrientes y de ahorro, o bien íbamos a ver un montón de migración interna, es decir, crecimiento en la mezcla de CD, o bien veríamos un tipo de interés oficial más bajo.
En este momento, por supuesto, tomamos las decisiones de precios en el contexto de la competencia en el mercado, teniendo en cuenta el entorno de los depósitos. Pero no hemos necesitado cambiar los precios para conservar las relaciones con los bancos primarios, que también era nuestra estrategia principal. Nunca íbamos a perseguir el dinero caliente en el margen. Nos hemos inclinado fuertemente hacia los CD y hemos llegado al nivel actual de mezcla de CD y esa ha sido una buena estrategia. Y desde donde estamos ahora, tenemos el margen bajando como resultado de la tasa de política bajando.
Parece que eso nos sitúa en una posición bastante cómoda desde el punto de vista de los precios. Creemos que la mezcla de CD probablemente ha tocado techo. Ahora en el camino hacia abajo, no va a volver a 0 donde estaba al principio del ciclo. Eso es algo importante a tener en cuenta. Así que en igualdad de condiciones, que crea un poco de compresión de márgenes.
Y luego a través de todo esto, obviamente, un entorno de menor rendimiento debería significar que hay un poco menos de salida de los depósitos de los consumidores como he mencionado. Estamos viendo mucho menos comportamiento de búsqueda de rendimiento. A esto se añade lo que usted ha mencionado, que es nuestro crecimiento a largo plazo de la cuota en depósitos CCB, en gran parte en función de la estrategia de marca y el desarrollo y el hecho de que sólo una cuarta parte de nuestros 125 principales mercados en CCB están en esa cifra del 15% de cuota. Así que creemos que hay una gran oportunidad para hacer crecer el resto y estar en camino del tipo de crecimiento medio anual de la cuota del orden de 30 puntos básicos o 40 puntos básicos que hemos visto históricamente. Así es como se consigue el viento de cola del margen de depósito normalizado y el crecimiento del saldo en consumo.
Jamie Dimon, Presidente y Consejero Delegado de JPMorgan Chase: Jeremy, corrígeme si crees que estoy equivocado. El periodo de tiempo anormal fue en tipos de entre el 0% y el 1% al 2%. Aparte de eso, si nos fijamos en lo que son los márgenes de depósito normales en el negocio bancario normal, olvídate de la gente que sube dinero realmente caliente, eso sucede, del 2% al 2,5%. Absolutamente. De acuerdo.
Jeremy Barnum, Director Financiero, JPMorgan Chase: Sí, estamos de acuerdo.
Sal Martinez, Analista, HSBC: Muy bien. Eso es útil. Así que parece que están un poco por encima de eso, pero todavía hay algo de presión, pero no están dramáticamente por encima de esos niveles.
Jamie Dimon, Presidente y CEO, JPMorgan Chase: Estamos en muy buenos rendimientos en la banca de negocios y la riqueza y la gestión de la riqueza. Estamos aumentando la cuota de mercado. Y cuando construimos sucursales y cosas así, no partimos necesariamente de los márgenes actuales, sino de lo que serían márgenes normales a lo largo del tiempo.
Sal Martinez, Analista, HSBC: Sí.
Jamie Dimon, presidente y consejero delegado de JPMorgan Chase: Y estamos muy cómodos con la construcción de muy buen negocio para todos ustedes.
Sal Martinez, Analista, HSBC: Entendido. De acuerdo. Eso es muy útil. Muchas gracias. Es todo lo que tengo.
Orador 2: Gracias, Gracias a todos. Gracias a todos.
Operadora de conferencia: Gracias a todos por participar en la conferencia de hoy. Pueden desconectar en este momento y tener un buen resto del día.
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